新浪財(cái)經(jīng)訊 歲末年初，新浪挖掘基邀請(qǐng)績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理總結(jié)投資經(jīng)驗(yàn)，展望2020年市場(chǎng)。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，海富通基金公募權(quán)益投資部副總監(jiān)呂越超管理的海富通股票混合（519005）2019年收益81.59%，同類排名11/413位。

　　他表示，2020年指數(shù)整體機(jī)會(huì)或不顯著，更看好結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。科技成長(zhǎng)股的行情仍然具有持續(xù)性，和2012-2015年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新浪潮驅(qū)動(dòng)的科技成長(zhǎng)行情相比，本輪行情是全球科技創(chuàng)新周期和中國(guó)科技自立周期的雙輪驅(qū)動(dòng)。

　　以下是實(shí)錄：

　　新浪挖掘基：總結(jié)一下2019年產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異的原因。這是否超出預(yù)期了呢？如何保持領(lǐng)先？談?wù)勀倪x股邏輯和控制回撤的方法。

　　呂越超：2019年初我們對(duì)市場(chǎng)就是比較樂觀的，當(dāng)時(shí)就建議身邊的親友可以考慮申購(gòu)權(quán)益類的基金產(chǎn)品，因?yàn)檎驹诋?dāng)時(shí)的時(shí)點(diǎn)展望，造成2018年市場(chǎng)大幅下跌的幾個(gè)關(guān)鍵因素都在出現(xiàn)相反方向的變化，或者至少是邊際上的改善，而市場(chǎng)當(dāng)時(shí)是選擇性的忽略的。另外一個(gè)非常重要的因素，就是2019年是科技產(chǎn)業(yè)新一輪創(chuàng)新和景氣周期的起點(diǎn)，這一點(diǎn)市場(chǎng)在當(dāng)時(shí)是預(yù)期很不充分的。

　　在我本人的基金組合管理上，也是一直沿著這個(gè)思路，一直圍繞著5G拉動(dòng)的“管端云”新一輪全球科技創(chuàng)新周期和以半導(dǎo)體、基礎(chǔ)軟件國(guó)產(chǎn)化等為代表的中國(guó)科技自立周期兩條主線去布局，同時(shí)自下而上挖掘一些弱行業(yè)屬性的成長(zhǎng)股來降低組合的波動(dòng)率。

　　關(guān)于選股邏輯，我自己投資的座右銘是：“投資的本質(zhì)是對(duì)社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)和企業(yè)家精神的追隨”，尋找大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和其中最優(yōu)秀的企業(yè)是第一要?jiǎng)?wù)。我們有一套完整的指導(dǎo)思想和行為準(zhǔn)則體系來指導(dǎo)我們的選股和投資，涉及世界觀、方法論和實(shí)踐三個(gè)層次，過去4年我們一直堅(jiān)持在做成長(zhǎng)的投資，雖然這4年多數(shù)時(shí)間市場(chǎng)風(fēng)格上成長(zhǎng)風(fēng)格是不占優(yōu)的，但是累計(jì)下來，截至12月20日，根據(jù)銀河證券，近三年海富通股票混合的收益率同類產(chǎn)品排名前5%。，除了勤奮的工作和持續(xù)的學(xué)習(xí)外，這套經(jīng)歷市場(chǎng)周期檢驗(yàn)的完備的思想體系是十分重要的。

　　關(guān)于如何控制回撤，我們的產(chǎn)品雖然有回撤但是凈值一直在不斷創(chuàng)新高，我們認(rèn)為回撤控制的本質(zhì)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，我們認(rèn)為好的風(fēng)險(xiǎn)控制要包括如下幾個(gè)方面：

　　1、首先要有正確的價(jià)值觀，堅(jiān)持從具有正外部性的大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)中去尋找優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和前景，公司的質(zhì)地，是我們投資個(gè)股的前提因素，堅(jiān)決不投資損壞社會(huì)公共利益的行業(yè)，和存在欺詐、與ESG沖突等行為的企業(yè)；

　　2、其次在組合管理的層面，要貫徹風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡的原則，在大類資產(chǎn)配置層面，當(dāng)權(quán)益資產(chǎn)的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)顯著不匹配時(shí)，要通過增加現(xiàn)金類資產(chǎn)，降低權(quán)益資產(chǎn)權(quán)重來保證組合風(fēng)險(xiǎn)收益的均衡；行業(yè)配置層面，通常通過控制行業(yè)偏離度，分散配置行業(yè)，來保持對(duì)不同宏觀及行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素之間的均衡；在個(gè)股投資的層面，通常會(huì)根據(jù)我們的戰(zhàn)術(shù)框架體系，結(jié)合基本面和估值，設(shè)定戰(zhàn)略買入，戰(zhàn)術(shù)買入，戰(zhàn)略賣出，戰(zhàn)術(shù)賣出的位置，來保證個(gè)股性價(jià)比的均衡。

　　3、然后在認(rèn)知能力層面，要貫徹與時(shí)俱進(jìn)的原則，投資收益某種意義上是認(rèn)知能力的變現(xiàn)，正確的認(rèn)知，一方面來自于對(duì)行業(yè)和公司基本面變化的正確理解和判斷，這是建立在各種信息的及時(shí)跟蹤和對(duì)相關(guān)行業(yè)公司深入研究的基礎(chǔ)上的，需要廣泛的調(diào)研、同業(yè)交流以及個(gè)人的深度學(xué)習(xí)和思考；另一方面也來自于完備有效的方法論體系，能夠正確把握從基本面到股價(jià)的映射，方法論是對(duì)歷史規(guī)律的總結(jié)，但也要結(jié)合實(shí)踐中遇到的新情況不斷的修正和進(jìn)化。

　　新浪挖掘基：申萬一級(jí)行業(yè)看，2019年電子、食品飲料、家電、計(jì)算機(jī)等漲幅較大。您對(duì)2020年A股市場(chǎng)怎么看？包括大盤、關(guān)注行業(yè)板塊等。明年會(huì)強(qiáng)者恒強(qiáng)，還是低估值行業(yè)補(bǔ)漲？

　　呂越超：我們認(rèn)為，2020年指數(shù)整體機(jī)會(huì)或不顯著，更看好結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。雖然科技股2019年整體漲幅不小，但是科技股的魅力在于，它會(huì)圍繞一條主線不斷推陳出新，我們認(rèn)為科技成長(zhǎng)股的行情仍然具有持續(xù)性，和2012-2015年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新浪潮驅(qū)動(dòng)的科技成長(zhǎng)行情相比，本輪行情是全球科技創(chuàng)新周期和中國(guó)科技自立周期的雙輪驅(qū)動(dòng)，二者是乘法效應(yīng)，因此產(chǎn)業(yè)層面的內(nèi)涵是更加深刻豐富的， 2019年7月開始的中報(bào)，A股的TMT板塊出現(xiàn)了時(shí)隔多年的首次建制性業(yè)績(jī)超預(yù)期，就是這樣一個(gè)長(zhǎng)周期景氣開始的信號(hào)，個(gè)人甚至覺得2019年中國(guó)的科技類資產(chǎn)有點(diǎn)像1999年中國(guó)的房地產(chǎn)，因此我們對(duì)2020年A股科技產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)還是比較樂觀的。

　　新浪挖掘基：科創(chuàng)板運(yùn)行半年了，注冊(cè)制也逐步像創(chuàng)業(yè)板等推進(jìn)。如何看待科創(chuàng)板與注冊(cè)制，您管理的產(chǎn)品如何參與？

　　呂越超：目前我所管理的產(chǎn)品也可以投資于科創(chuàng)板，從科創(chuàng)板選股和在主板選股用的投資方法是類似的。科創(chuàng)板的很多公司處于快速成長(zhǎng)期，應(yīng)當(dāng)以成長(zhǎng)股的視角去看待，就我的投資方法論而言，我們?cè)u(píng)估一個(gè)成長(zhǎng)股的投資機(jī)會(huì)主要從成長(zhǎng)空間、時(shí)機(jī)、競(jìng)爭(zhēng)壁壘和格局、公司競(jìng)爭(zhēng)力等基本面角度出發(fā)，從估值角度來說，成長(zhǎng)投資的主要評(píng)估指標(biāo)是PEG，但PEG也并不是一個(gè)絕對(duì)的概念。科創(chuàng)板對(duì)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)有重要意義，隨著近期估值的回落，未來能從中挖掘出越來越多的投資機(jī)會(huì)。

　　新浪挖掘基：指數(shù)基金、ETF等近兩年迅速發(fā)展，作為主動(dòng)基金經(jīng)理，有無壓力？

　　呂越超：我們認(rèn)為被動(dòng)投資和主動(dòng)投資的發(fā)展并不矛盾。2019年機(jī)構(gòu)投資者多數(shù)跑贏市場(chǎng)指數(shù)，2019年獲得了顯著的超額收益。機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮細(xì)分行業(yè)研究和個(gè)股深度挖掘的優(yōu)勢(shì)，找到了符合長(zhǎng)期發(fā)展方向的有價(jià)值的個(gè)股，尤其是在科技和消費(fèi)行業(yè)收獲頗豐。以海富通基金的主動(dòng)權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)為例，2019年海富通股票混合、海富通內(nèi)需熱點(diǎn)、海富通改革驅(qū)動(dòng)等多只基金收益率超過60%，近3年銀河證券排名也都在前1/8，給投資者帶來了較為理想的超額回報(bào)。從中長(zhǎng)期來看，A股市場(chǎng)通過深度挖掘個(gè)股，獲得Alpha收益的機(jī)會(huì)仍然較大，對(duì)于主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的發(fā)展我們?nèi)匀怀錆M信心。

　　新浪挖掘基：哪次投資經(jīng)歷讓您難忘、感悟頗深，方便給我們講講嗎？

　　呂越超：2015年-2016年我曾經(jīng)成功投資了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的一只“五倍股”，這個(gè)投資經(jīng)歷讓我難以忘記，并且也給我后續(xù)的投資帶來了比較深刻的影響。當(dāng)時(shí)通過獨(dú)立研究，我先于市場(chǎng)挖掘出了這只股票。并且在市場(chǎng)普遍認(rèn)為股價(jià)“到頂”的時(shí)候，我基于反復(fù)論證，進(jìn)一步大膽重倉(cāng)了這只個(gè)股，并在這只個(gè)股上取得了豐厚的超額收益。當(dāng)時(shí)，為了更準(zhǔn)確的測(cè)算市場(chǎng)供需格局，我回到了母校上海交通大學(xué)的圖書館，把相關(guān)的工藝技術(shù)書籍研究了一遍。功夫不負(fù)有心人，通過深入認(rèn)識(shí)生產(chǎn)工藝流程，我成功找到了市場(chǎng)認(rèn)知和產(chǎn)業(yè)實(shí)際需求之間的預(yù)期差，并將認(rèn)知上的“先人一步”變現(xiàn)成投資收益。

　　新浪挖掘基：您最大的業(yè)余愛好是什么？

　　呂越超：投資之外最大興趣愛好是看書，我比較喜歡歷史和軍事方面的書籍，尤其喜歡研究戰(zhàn)爭(zhēng)史，我認(rèn)為任何時(shí)代最先鋒的思想都是軍事思想，戰(zhàn)爭(zhēng)和投資同為人類競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的兩種群體性博弈活動(dòng)，但戰(zhàn)爭(zhēng)更為激烈，因?yàn)槊肋h(yuǎn)比錢更重要，因此軍事思想對(duì)于投資是有很大的借鑒意義。

　　新浪挖掘基：您最愛看的書或者電影是什么？給投資者推薦基金理財(cái)相關(guān)書籍。

　　呂越超：《三體》。

　　新浪挖掘基： 您的座右銘是？什么是您的信念？

　　呂越超：投資的本質(zhì)是對(duì)于社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)和企業(yè)家精神的追隨。

　　新浪挖掘基： 最想對(duì)持有人說的一句話。

　　呂越超：感謝持有人的支持，我將繼續(xù)看好全球科技創(chuàng)新周期和中國(guó)科技自立周期雙輪驅(qū)動(dòng)下的中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。

　　嘉賓簡(jiǎn)介：

　　呂越超，海富通基金公募權(quán)益投資部副總監(jiān)，上海交通大學(xué)機(jī)械與動(dòng)力工程學(xué)工學(xué)學(xué)士，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院金融學(xué)碩士。

　　歷任長(zhǎng)江證券研究所分析師，泰達(dá)宏利基金管理有限公司研究員、基金經(jīng)理。在擔(dān)任研究員的4年時(shí)間里撰寫了100余篇個(gè)股及行業(yè)深度報(bào)告。2014年11月至2016年7月任泰達(dá)宏利周期混合基金經(jīng)理，同時(shí)任周期組組長(zhǎng)，2015年6月至2016年7月兼任泰達(dá)宏利創(chuàng)益混合基金經(jīng)理。

　　2016年7月加入海富通基金，2016年11月起任海富通股票混合基金經(jīng)理，同時(shí)任成長(zhǎng)組組長(zhǎng)，2018年12月起，任公募權(quán)益投資部副總監(jiān)，2019年12月起兼任海富通先進(jìn)制造股票基金的基金經(jīng)理。

責(zé)任編輯：常福強(qiáng)