文/新浪財經 石秀珍

　　“研究工作相當于封閉式命題，投資工作相當于開放式命題。最要緊的是先摸索建立一套適合自身的投資框架，投資框架需要堅持執行并不斷試錯，然后與時俱進，爭取逐步提高投資的成功率。”中融核心成長基金經理金拓對新浪財經如是說。

　　出身于名牌大學理工科，基于行業發展景氣度和天花板，自身稟賦特質與崗位的匹配度以及自身興趣點三方面綜合考慮而決定進入投資行業。并不斷試錯，尋找自己的能力圈，從保險資管研究員到偏股混合型產品基金經理。數據顯示，今年以來截至剛剛過去的三季度末，金拓管理的中融核心成長（004671）自2019年1月22日起至今（截止2019年10月28日）任期回報39.45%，同類排名前20%，表現亮眼。

　　本次，新浪財經專訪中融基金基金經理金拓，就其投資方法、選股邏輯、未來市場觀點等進行了探討。對于后市，他認為資本市場制度建設、外資養老等長線資金持續流入、居民資產配置結構變化等中長期利好因素依然沒有改變，短期的糾結在于估值擴張的消化以及豬周期導致CPI上升的擔憂，并不影響中長期看好邏輯。看好5G網絡建設及應用、泛自主可控、醫療信息化、品牌連鎖化、教育培訓等方向的投資機會。

　　金拓先生，畢業于北京大學，碩士研究生學歷，2012年8月至2016年2月曾任安邦資產管理有限責任公司研究員、投資經理助理；2016年3月加入中融基金管理有限公司， 2017年6月至2019年08月任中融融裕雙利債券型證券投資基金基金經理，現任中融核心成長基金經理。

　　投資篇：“成長風格，注重風控” 斟酌財報質量防“踩雷”

　　金拓將個人超額收益的取得歸結為兩方面：自身投資框架的持續打磨來適應市場的結果+公司領導和投研團隊的大力支持。他的投資方法論概括來說是“成長風格，注重風控”，與其剛從業在保險資管的研究經歷有很大關系。

　　超額收益是如何做出的 ——超額收益來源一方面是自身投資框架持續打磨的結果，正如前面所述投資框架的形成需要堅持執行并不斷試錯完善，這里面也難免犯了很多錯誤，我們會認真復盤每次錯誤并總結經驗，不斷打磨我們的投資框架來適應市場；另一方面也離不開公司領導和投研團隊的大力支持，公司鼓勵基金經理摸索出適合自身的特色風格，給了大家寬松的環境來提升自己。

　　分享下您的投資方法論 ——我的投資方法論概括來說是“成長風格，注重風控”，這與我剛從業時的經歷有著直接關系，首先因為在研究員階段主要覆蓋泛TMT領域，對行業成長性的敏感度會更高一些，所以投資風格上也會偏向成長，其次因為保險資管絕對收益氛圍的熏陶，對凈值回撤的重視程度會更高一些，所以投資過程中也會比較重視風險控制。

　　給自己的投資風格貼標簽，怎樣定義自己 ——如果要給自己的投資風格一個標簽，我給的定義是“價值成長”。我把景氣度看作成長風格的靈魂，競爭地位看作價值投資的靈魂，景氣度決定了投資機會的彈性，但護城河薄弱的公司難以長期分享行業成長紅利。落到自己的投資框架上，不再是簡單的基于景氣度分析的成長股投資，而是加入了競爭格局分析權重的價值成長股投資。

　　如何控制回撤 ——回撤控制依賴配置選擇和倉位管理兩方面。配置選擇方面，首先配置盡可能分散到多個細分行業，避免單一細分行業暴露風險過高，其次做好跟蹤研究工作，始終保持持倉股票符合投資框架標準，在股票投資邏輯出現轉負或者估值顯著超出合理范圍的情況下及時換倉；倉位管理方面，我們內部有一套偏量化的擇時系統，當各項因子都明顯轉負時，會考慮降低倉位水平，例如2018年5月份，在擇時系統都轉負的情況下，當時管理的二級債基股票部分大幅降低了持倉水平，很大程度減少了凈值損失，當然在這種各項因子全部轉負的極端情況之外，我們在倉位管理上面更多是偏中性的選擇。

　　如何防止“踩雷”——“踩雷”體現在個股層面的風險管理，一方面我司有極其嚴格的風險管理部門幫我們把守股票池的門檻，如果財務或者大股東行為方面有任何污點的股票都會被首先納入禁止池，挪出禁止池需要投研部門的充分論證；另一方面個股選擇在符合投資框架標準之后進一步斟酌財報質量，盡量減少黑天鵝事件發生。

　　市場篇：中長期利好因素未變 看好5G網絡建設及應用等5方向機會

　　對于市場與行業，金拓認為資本市場制度建設、外資養老等長線資金持續流入、居民資產配置結構變化等中長期利好因素依然沒有改變，短期的糾結在于估值擴張的消化以及豬周期導致CPI上升的擔憂，并不影響中長期看好邏輯。

　　看好5G網絡建設及應用、泛自主可控、醫療信息化、品牌連鎖化、教育培訓等方向的投資機會。

　　科技股近期有一些回調，如何看待其投資前景 ——首先要看到今年科技股整體漲幅巨大，背后的驅動力是盈利增長以及估值擴張，其中盈利增長是根，估值擴張是表，估值擴張到了一定程度有收縮很正常，關鍵還在于盈利增長的持續性。

　　從科技產業發展的各個脈絡來看，包括5G網絡的建設及應用、中美沖突下的泛自主可控、醫保控費背景下的醫療信息化、云化大趨勢下各個領域滲透率的提升以及人工智能技術的逐步突破等等，科技創新層出不窮，我們認為新一輪科技創新仍然還處于前期階段，行情有望在曲折中前進。

　　展望四季度及明年的市場 ——展望后市，我們認為資本市場制度建設、外資養老等長線資金持續流入、居民資產配置結構變化等中長期利好因素依然沒有改變，短期的糾結在于估值擴張的消化以及豬周期導致CPI上升的擔憂，并不影響中長期看好邏輯。

　　看好哪些行業機會———我們看好5G網絡建設及應用、泛自主可控、醫療信息化、品牌連鎖化、教育培訓等方向的投資機會。

　　個人篇：投資工作相當于開放式命題 與時俱進是永恒旋律

　　北京大學理工科背景+基金公司研究、投資經歷，金拓談個人體會時表示，研究工作相當于封閉式命題，投資工作相當于開放式命題。投資總是會面臨新環境，與時俱進是永恒旋律。

　　您主要的研究方向 ——本人在學校一直是理工科方向，本科物理專業，大三選擇了微電子作為主修方向，因此畢業之后順理成章開始研究跟蹤電子、計算機軟件等泛TMT行業，在向投資轉型的過程中，慢慢跟蹤學習了新能源、新興消費、生物醫藥等泛成長行業研究框架。

　　為什么進入投資領域 ——“男怕入錯行”，選擇行業其實就是人生最初始和重要的一筆投資，當時的選擇來說是基于行業發展景氣度和天花板，自身稟賦特質與崗位的匹配度以及自身興趣點三方面綜合考慮而決定的。

　　最欣賞基金經理這個職業哪個方面 ——可以有機會為廣大基民創造可能長期超越銀行存款和理財產品的收益率，工作做好了能夠惠及公司和個人之外更廣大的群體，體現了社會價值。

　　從研究向投資的轉化，分享下心得體悟 ——就個人體會來說，研究工作相當于封閉式命題，投資工作相當于開放式命題。研究工作只需在覆蓋行業內找到相對較優解，而同一行業因為細分行業屬性、估值特質等方面的相似性，找到相對較優解的難度相對較低；而投資工作需要在全行業框架下找相對較優解，因為不同行業的屬性、估值特質等等差異巨大，變量也就比封閉式命題多了很多，難度自然提高了。

　　在變量大幅增加的情況下，個人體會研究向投資轉化最要緊的是先摸索建立一套適合自身的投資框架，投資框架需要堅持并試錯然后與時俱進，爭取逐步提高投資的成功率，當然不要期望這個過程能夠停下來，投資總是會面臨新環境，與時俱進是永恒旋律。

　　您最欣賞的投資人物 ——最欣賞日本軟銀的孫正義，有長遠的戰略洞察力，有執行力，還有魄力，是產業投資的典范。

責任編輯：石秀珍 SF183