專題：聚焦這類資產！頭部券商最新發聲

　　證券時報記者 安仲文

　　現貨黃金近期再次刷新歷史新高，一度超過2530美元/盎司，黃金類ETF也取得較好的業績，如截至8月26日，上海金ETF今年以來的凈值增長率達到18.37%。全球資金也在持續增配黃金類ETF，據世界黃金協會數據，2024年7月全球黃金ETF吸引了37億美元，為2022年4月以來表現最為強勁的一個月，且為連續第三個月實現資金凈流入。后續黃金價格走勢如何？當前時點是否仍適合關注黃金主題基金？

　　對此，廣發上海金ETF基金經理姚曦認為，隨著美聯儲明確轉“鴿”，流動性寬松預計將再次成為黃金定價核心要素，推升金價上漲。投資者需結合黃金的價值和風險，以及自己的需求來判斷。短期來看，當前的黃金點位處于歷史相對高位，交易也比較擁擠，可能存在一定回調風險；中長期來看，黃金依然是對股票、債券、現金以及房地產等投資品種的有效補充，在投資組合尤其是全球組合中加入黃金資產，有助于分散風險、擴張組合有效前沿，優化組合投資表現。

　　證券時報記者：近年來，黃金的需求大幅增加，背后的驅動因素有哪些？

　　姚曦：黃金作為大宗商品，供需是影響價格的主要因素之一。截至年中，全球黃金總需求達到1258.18噸，同比增長4%，是2000年以來最強勁的二季度表現。場外交易需求與央行購金是最主要的需求驅動，其中場外交易需求同比增長53%至329噸，全球央行凈購金量同比增長6%至184噸。

　　黃金的實物需求分為幾類，包括金銀首飾、金幣金條、央行購金、工業需求、金融市場的需求（ETF及類似產品）等，且金銀首飾、金幣金條和工業需求相對來講比較穩定。央行購金的需求在2022年之前也非常穩定，在400噸到600噸之間。2022年之后，央行購金成為金價上漲的重要驅動力，并且央行一年購金1000多噸，占全球黃金需求的25%左右。

　　證券時報記者：黃金價格已經迭創新高，影響其價格走勢的因素有哪些？

　　姚曦：近期，多重因素共同導致了黃金價格創下歷史新高，例如貨幣政策、央行購金，以及地緣政治風險等，共同推動黃金的價格中樞持續向上抬升。而且，三因素對金價效果的正面推動作用在中長期逐步累積。

　　具體而言，短期的驅動因素是美聯儲降息。美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會上發表演講，明確表示“降息是未來的政策方向，同時美聯儲不尋求也不歡迎就業市場繼續降溫”，表明美聯儲政策正式轉向。黃金一直以來都是美元的重要替代投資品。在大部分時期，兩者價格呈現負相關關系。鮑威爾講話后，國際黃金價格再度上漲，接近歷史高點。此外，地緣政治風險抬升也會推動金價走強。隨著中東與東歐地區沖突持續，全球地緣風險指數（GPR）30日均值從7月底的不到90升至超過130，為金價提供了避險溢價。

　　中長期看，央行購金需求是黃金市場的重要驅動力。根據世界黃金協會估計，2023年央行購金為黃金表現貢獻了至少10%的影響力。2024年二季度，全球央行購金合計183.4噸，同比增加6%。根據世界黃金協會針對全球央行的調研數據，69%的受訪央行認為在接下來的5年黃金份額將會上升。各國央行更加看好黃金儲備的未來前景，81%受訪央行表示未來12個月黃金持有量將有所增加，去年這一比例為71%。

　　從歷史經驗來看，西方金融市場持有黃金凈多頭對金價有較強解釋作用，但2023年以來兩者出現背離，表明當前黃金市場尚未飽和。當前歐美市場黃金ETF持倉量處于較低位置，隨著市場進入降息周期，歐美黃金ETF流入或將推動金價再提升一個臺階。

　　證券時報記者：黃金價格大漲，黃金ETF的關注度明顯升溫。據統計，全市場20只黃金主題ETF年內合計資金凈流入超過180億元。你怎么看待黃金的中長期配置價值？

　　姚曦：在全球資產價格波動加大的背景下，黃金具有比較強的配置價值。首先，從長周期角度看，隨著全球通脹提升，在資產配置組合當中加入黃金資產，能夠有效抗通脹。過去15年，黃金的年平均回報率為8%，超過了中國的消費者價格指數（CPI）。 在通貨膨脹率高于3%的年份中，黃金價格平均上漲了18%。因此黃金不僅使得資本保值，而且還增值。

　　其次，黃金與其他類資產相關性較低，投資互補性較強，在投資組合中合理配置黃金可以有效提高組合的投資收益。從歷史數據看，無論在經濟擴張期還是在經濟收縮期，黃金與其他大類資產的相關性始終較低。

　　最后，優化組合投資表現。投資組合通過增加黃金，可以實現兩個目標：一是在既定目標投資收益的情況下，在股市大幅波動時能顯著降低組合的波動率，提高投資組合的風險回報率；二是在相同投資風險的情況下，通過配置黃金，或可優化組合表現。

　　為了追求分散投資和更高的經風險調整后的回報率，全球各地的機構投資者已經開始尋求傳統股票和債券以外的另類投資。例如，非傳統資產在全球養老基金中的份額從1999年的7%上升到2019年的23%。這表明黃金越來越被認可為一種重要的投資品種。

　　總的來說，黃金是對股票、債券、現金以及房地產等投資品種的有效補充。但其作為一種投資工具，同樣會受到市場波動的影響，并且頻繁地經歷價格波動。因此，我們應當將黃金納入多元化投資組合的一部分，而不是作為唯一的投資選擇。

　　證券時報記者：普通投資者參與黃金投資的選擇主要有哪些？

　　姚曦：對于普通投資者而言，比較常見的是：實體黃金、黃金期貨、黃金產業鏈股票和黃金主題基金。其中，在國內公募基金市場中，黃金投資主要以被動投資為主，有較多投資工具可供選擇，主要類型包括黃金ETF、黃金ETF聯接基金、黃金QDII基金、黃金指數基金。從基金的數量和規模來看，直接跟蹤國內黃金現貨價格的黃金ETF及ETF聯接基金是更為主流的投資方式，具有緊密跟蹤金價、交易便捷、門檻更低、費用更低等優勢。

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責任編輯：尉旖涵