意見領(lǐng)袖 | 溫彬 王娜

　　1-7月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額40991.7億元，同比增長3.6%，較1-6月增速上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。7月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤5881.4億元，同比增長4.1%，連續(xù)四個(gè)月正增長，但增速較6月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。整體而言，工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢，增速小幅回升。

　　一、工業(yè)企業(yè)利潤增速提升

　　1-7月，按可比口徑計(jì)算，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比增長3.6%，高于1-6月增速0.1百分點(diǎn)。7月當(dāng)月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長4.1%，較6月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。1-7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收同比增長2.9%，持平1-6月增速，企業(yè)營收的穩(wěn)定增長，為利潤持續(xù)恢復(fù)創(chuàng)造有利條件。

　　從量-價(jià)-利潤率三要素來看，表現(xiàn)為兩升一降。1-7月PPI同比為-2.0%，降幅較1-6月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-7月工業(yè)增加值同比增長5.9%，增速較1-6月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-7月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率為5.4%，同比增速較1-6月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。可見，價(jià)格與利潤率增速改善共同推動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤增速提升。

　　二、采礦業(yè)降幅收窄，制造業(yè)增速持平，電熱氣水業(yè)利潤增速回落

　　1-7月，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有21個(gè)行業(yè)利潤增速比上月累計(jì)加快或降幅收窄，回升面超過五成，但較1-6月下降，反映工業(yè)景氣度有所趨緩。

　　從三大門類看，1-7月采礦業(yè)利潤總額同比下降9.5%，降幅比1-6月份收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)。從三要素來看，1-7月采礦業(yè)工業(yè)增加值同比增速為2.8%，高于1-6月的2.4%；1-7月采礦業(yè)營業(yè)收入利潤率同比下降6.4%，降幅較1-6月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)；價(jià)格小幅上升，除黑色金屬礦采選業(yè)PPI同比較上月小幅下降、石油和天然氣采選業(yè)PPI同比持平外，煤炭、有色金屬礦、非金屬礦均有不同程度的上升。量、價(jià)、利潤率的全面改善帶動(dòng)采礦業(yè)降幅持續(xù)縮窄。

　　1-7月電力熱力燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤增長20.1%，繼續(xù)保持較快增長，但增速不及1-6月的23.1%。三要素中，1-7月電熱氣水業(yè)工業(yè)增加值同比增速為5.7%，較1-6月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；1-7月營業(yè)收入利潤率同比增長13.7%，較1-6月回落2.0個(gè)百分點(diǎn)；水電燃整體價(jià)格小幅改善，電力熱力、水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)1-7月PPI同比均持平1-6月水平，燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)1-7月PPI同比較1-6月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。可見，生產(chǎn)和利潤率增速回落是電熱氣水業(yè)利潤增速放緩的主要拖累。

　　1-7月制造業(yè)利潤增長5.0%，增速持平1-6月水平。三要素中，1-7月制造業(yè)增加值增速為6.3%，較1-6月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；1-7月營業(yè)收入利潤率同比增長1.1%，增速持平于1-6月；除食品、醫(yī)藥、酒飲料精制茶制造業(yè)價(jià)格小幅下跌外，1-6月多數(shù)制造業(yè)細(xì)分行業(yè)價(jià)格上漲。生產(chǎn)放緩、價(jià)格改善、利潤率增速持平的綜合影響下，制造業(yè)利潤增速持平上月。

　　制造業(yè)中，中游的裝備制造業(yè)保持穩(wěn)定增長，為工業(yè)企業(yè)利潤恢復(fù)提供重要支撐。1-7月份裝備制造業(yè)利潤同比增長6.1%，增速較1-6月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。裝備制造業(yè)利潤占規(guī)上工業(yè)的比重為35.1%，同比提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。其中，鐵路船舶航空航天、電子等行業(yè)在生產(chǎn)快速增長帶動(dòng)下，利潤同比分別增長36.9%、25.1%，保持高速增長態(tài)勢。高技術(shù)制造業(yè)引領(lǐng)利潤增長，1-7月高技術(shù)制造業(yè)利潤同比增長12.8%，高于規(guī)上工業(yè)平均水平9.2個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)規(guī)上工業(yè)利潤增長2.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，隨著制造業(yè)高端化、智能化、綠色化進(jìn)程推進(jìn)，鋰離子電池制造、半導(dǎo)體器件專用設(shè)備制造、智能消費(fèi)設(shè)備制造等行業(yè)實(shí)現(xiàn)快速增長，為推動(dòng)工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供重要?jiǎng)恿Α?/p>

　　1-7月中游原材料制造業(yè)利潤同比下降3.0%，降幅較1-6月收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)。在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)、大規(guī)模設(shè)備更新等政策推動(dòng)下，非金屬礦物、橡膠和塑料、有色金屬、化學(xué)纖維、化學(xué)原料和化學(xué)制品等細(xì)分行業(yè)實(shí)現(xiàn)增長，帶動(dòng)原材料制造業(yè)降幅收窄。不過，黑色金屬、煤炭行業(yè)受終端需求較弱及價(jià)格走低的影響，仍虧損嚴(yán)重，拖累原材料制造業(yè)利潤增速回正。

　　國內(nèi)消費(fèi)需求平穩(wěn)恢復(fù)，疊加工業(yè)品出口持續(xù)增長的帶動(dòng)下，1-7月下游消費(fèi)品制造業(yè)利潤同比增長10.2%，較1-6月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。13個(gè)消費(fèi)品制造大類行業(yè)中，有11個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比增長。其中，造紙、化纖行業(yè)利潤增長表現(xiàn)亮眼，農(nóng)副食品、紡織、印刷、文教工美、酒飲料茶、家具行業(yè)利潤增長較快。

　　三、企業(yè)延續(xù)主動(dòng)補(bǔ)庫存

　　7月末工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨名義增速為5.2%，較6月末上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)PPI調(diào)整之后的實(shí)際庫存上升0.5個(gè)百分點(diǎn)至6.0%。

　　結(jié)合7月當(dāng)月工業(yè)企業(yè)利潤增速加快、產(chǎn)成品存貨增速持續(xù)上升來看，企業(yè)延續(xù)主動(dòng)補(bǔ)庫存，反映目前工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)平穩(wěn)。在宏觀組合政策的推動(dòng)下，國內(nèi)需求有所恢復(fù)，產(chǎn)銷銜接水平改善，一定程度上提振企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫存的信心。

　　從PMI的兩個(gè)庫存指標(biāo)看，7月原材料庫存、產(chǎn)成品庫存指數(shù)均為47.8%，分別較6月變化+0.2、-0.5個(gè)百分點(diǎn)。原材料庫存升、產(chǎn)成品庫存降，反映企業(yè)有回補(bǔ)庫存的意愿。

　　四、應(yīng)收賬款回收周期拉長

　　1-7月，工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款平均回收期為66.5天，較1-6月增加0.3天，顯示企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況有所惡化，主要為有效需求不足帶來的銷售不暢所致。

　　分企業(yè)類型來看，各類企業(yè)應(yīng)收賬款回收期表現(xiàn)分化。其中，國有企業(yè)增加0.8天至53.1天，股份制企業(yè)增加0.3天至64.3天，外資企業(yè)增加0.2天至75.7天；私營企業(yè)減少0.1天至68.1天。

　　應(yīng)注意的是，目前應(yīng)收賬款回收期處于歷史高位，經(jīng)濟(jì)下行趨勢下許多企業(yè)經(jīng)營面臨困難，拖欠賬款頻繁發(fā)生，在通過政策加速企業(yè)資金周轉(zhuǎn)外，提振國內(nèi)需求、疏通銷售環(huán)節(jié)同等重要。

　　五、下一階段展望

　　7月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤連續(xù)四個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長，增速小幅提升。目前宏觀組合政策實(shí)施力度不斷加大，工業(yè)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)，新動(dòng)能持續(xù)培育壯大，工業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)定，疊加外需雖有小幅回落仍具韌性，工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢。

　　展望下一階段，預(yù)計(jì)工業(yè)企業(yè)利潤仍有望持續(xù)向好，但空間受內(nèi)外部環(huán)境制約。

　　一方面，國家出臺(tái)的宏觀刺激政策將有助于工業(yè)企業(yè)利潤的持續(xù)恢復(fù)。二十屆三中全會(huì)提出“健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機(jī)制”、“加快推進(jìn)新型工業(yè)化，培育壯大先進(jìn)制造業(yè)集群”、“加快構(gòu)建促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展體制機(jī)制”。7月底的政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大國內(nèi)需求，要培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等，后期或?qū)?huì)有配套政策出臺(tái)，進(jìn)一步推動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤改善。

　　目前，各地穩(wěn)步推進(jìn)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，7月國常會(huì)上提出加力支持設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，刺激投資與耐用品消費(fèi)，8月相繼擴(kuò)大支持范圍并提升補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，或?qū)⑼ㄟ^提振消費(fèi)向上傳導(dǎo)至相關(guān)生產(chǎn)領(lǐng)域。在促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，二十屆三中全會(huì)提出要制定民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法、深入破除市場準(zhǔn)入壁壘、推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施競爭性領(lǐng)域向經(jīng)營主體公平開放、完善融資支持政策制度等措施，或?qū)?duì)提振工業(yè)企業(yè)信心、鞏固工業(yè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)起到積極作用。為推動(dòng)工業(yè)發(fā)展，未來政策或?qū)⒃跀U(kuò)大國內(nèi)需求、暢通國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)、塑造發(fā)展新動(dòng)能加碼。

　　另一方面，外需不確定性與內(nèi)需偏弱仍將制約工業(yè)企業(yè)利潤增長。目前，美國、歐盟等多國采取加征關(guān)稅、嚴(yán)查等貿(mào)易保護(hù)措施，未來外需存在回落可能，出口-制造業(yè)鏈條已有松動(dòng)跡象。此外，國內(nèi)有效需求仍然不足，內(nèi)生動(dòng)力偏弱，仍制約我國工業(yè)企業(yè)利潤增長，工業(yè)企業(yè)效益恢復(fù)基礎(chǔ)仍需筑牢。疊加去年基數(shù)先低后高，可能會(huì)限制后續(xù)工業(yè)企業(yè)利潤回升空間。

　　(本文作者介紹：民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)