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隨著美聯儲9月降息幾成定局，關注點也轉向了未來調整的步伐，不少決策者在對通脹的最后一戰上采取循序漸進的打法達成了共識。
上周在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的美聯儲年度研討會上，幾位決策者就“循序漸進”或“有條不紊”的降息展開擺事實講道理。他們的意見與投資者今秋至少大幅降息一次的預期背道而馳。
這些官員認為，通脹尚未完全降溫至其2%的目標水平，而且在勞動力市場顯露脆弱跡象的同時大范圍裁員并沒有出現，這就意味著目前還不需要采取激進的行動。
“有條不紊、循序漸進、小心謹慎，這些都是決策者在掉轉船頭時常常掛在嘴邊的詞，” 德意志銀行高級美國經濟學家Brett Ryan說，“這會是一種試探的過程，他們會希望慢慢來。”
漸進主義是美聯儲以往在不確定時期使用過的一種策略。這表明他們希望每次降息25個基點。但非常值得注意的是，主席杰羅姆·鮑威爾并沒有參加這種大合唱為此論調背書。
鴿派傾向
這位美聯儲主席將自己的豐功偉績寄托在壓低通脹的同時不給就業市場造成嚴重沖擊。在他備受關注的杰克遜霍爾演講中，鮑威爾對自己如何預計美聯儲9月之后的行動快慢只字未提。和幾位同仁相比，他聽上去似乎更愿意在就業形勢迅速惡化的情況下采取更激進的手段。
“在朝著價格穩定取得進一步進展的同時，我們將盡一切努力支撐強勁的勞動力市場，” 鮑威爾說，“我們不尋求也不歡迎勞動力市場狀況進一步降溫。”
與許多其它國家的央行一樣，美聯儲在現代大多數寬松和緊縮周期都采取了漸進的做法。只有少數情況例外。
在金融危機爆發和新冠疫情期間，決策層迅速將利率降至零。眾所周知，美聯儲前主席保羅·沃克爾在20世紀70年代末和80年代初堅定不移地推行抑制通脹的策略。但除此之外，貨幣政策調整的幅度通常每次只有0.25個百分點。
2004年，美聯儲時任主席本·伯南克在一次演講中詳述了漸進主義。這種手法使決策層有時間來評估經濟對其行動的反應。
就當前而言，漸進主義將在一定程度上減輕美聯儲當前實施的限制水平，但也考慮到了其通脹目標尚未達成。鑒于曾低估了2021年物價的飆升而過晚收緊政策，一些決策者仍然對通脹卷土重來心存警惕。至少有一位官員擔心，借貸成本的下降會釋放熱盼降息的消費者和企業被壓抑的需求。
但與此同時勞動力市場終于開始恢復正常，而且從某些指標來看甚至略顯疲軟。美國7月失業率意外上升至4.3%。雇主是沒有大規模解雇員工，但他們的招聘步伐已經大幅放緩。
在一些人看來，這種組合不太可能持續太久。里士滿聯儲銀行行長Thomas Barkin就是其中一位。
“他們現在面臨著一個重大問題，那就是勞動力市場在走軟，” 投資管理公司New Century Advisors的首席經濟學家Claudia Sahm說，“他們需要開始取消限制。”
鮑威爾和他的同事們長期以來一直認為，火熱的就業市場推動薪資上漲，助長了美國消費者的消費能力，從而刺激了通貨膨脹。但這位美聯儲主席現在明確表示，這種效應已經消失。
“鮑威爾似乎比他的同儕更加鴿派，” EY-Parthenon經濟學家Gregory Daco和Lydia Boussour說，“不過，除非未來幾周勞動力狀況嚴重惡化，否則我們仍然預計多數決策者會傾向于9月降息25個基點。”
責任編輯：王許寧
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