兔年春節后第一個交易周市場波動有所擴大，其中萬得全A上漲0.9%，滬深300回調1.0%，中小綜指上漲2.3%，創業板指則回落0.2%。行業方面，汽車、計算機和國防軍工漲幅靠前，漲幅分別為5.7%、4.8%和3.9%。

（數據來源：WIND，統計區間2023年1月30日至2023年2月3日。指數過往業績不代表其未來表現，也不代表本公司基金產品未來表現，投資須謹慎）

宏觀

國內經濟環比改善，海外通脹預期有所反復

1月制造業PMI重新站上榮枯線，錄得50.1，顯示經濟動能環比改善。從分項數據來看，1月制造業供需均回升、制造業主動補庫，經濟動能環比明顯改善；出口訂單仍然承壓，下滑趨勢有小幅放緩。服務業PMI大幅反彈，與人員流動的修復一致，場景消費反彈較多。考慮到第一波沖擊時間有所縮短，我們之前認為12月PMI大概率已經見到低點，1月數據再度確認。往后看，短期修復方向確定，中期可能是弱復蘇。

美聯儲1月FOMC加息25bp，符合市場預期，美聯儲主席鮑威爾稱年內仍要繼續加息2次，且強調要更注重加息的程度和利率高位的時間。目前市場認為的基準情形是年底不會降息。此后公布的1月新增非農就業為51.7萬人，遠超預期的18.5萬人，數據公布后海外降息預期有所下修。總結來看，近期的美國經濟數據顯示軟著陸概率上升，而強勁的就業數據則讓市場對通脹預期的分歧有所反復，預計市場波動有擴大的可能。

A股

弱復蘇支撐春季行情，均衡配置應對短期波動

近期國內經濟數據的環比改善驗證經濟的復蘇趨勢，弱復蘇支撐春季行情繼續演繹。上周公布的美國非農數據超預期以及中美摩擦等事件可能會對情緒形成擾動，但我們依舊關注A股春季行情的繼續演繹。結構上依舊建議均衡配置，通過更均衡的組合（順周期+產業景氣超預期）來應對可能出現的短期波動。具體來看，受益于經濟復蘇的順周期細分方向、景氣超預期的高端制造（光風、電動車、汽車零部件）和政策重點支持的自主可控都值得關注。

港股

盤整或是反彈中的暫歇

港股上周在中美三大市場中表現較弱，恒生指數跌4.5%，恒生科技跌3.7%。我們傾向于認為，當前市場的盤整更多是反彈過程中的暫歇而并非趨勢逆轉。市場快速且大幅反彈后通常會引發獲利回吐，導致市場回調和盤整。當前國內基本面修復邏輯仍在，更多政策或將出臺。近期南向資金的大幅撤離可能并非常態，且近期海外主動型基金持續流入也有助于提供對沖。

美股

美國宏觀數據或使美債利率反彈

美股上周繼續反彈，標普500漲1.6%，納指漲3.3%，表現強于道指。上周是美國宏觀大周，偏鷹派的美聯儲議息會議和強勁的非農數據可能會使得2月份的美債利率出現反彈。但我們認為，美國的經濟、通脹以及勞動力市場大方向上都處在下行周期，這意味著美債利率的中期趨勢或仍向下，本輪美債利率的小反彈可能不會突破去年12月份的前高。

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