專題：華軟新動力最新回應私募多層嵌套造假：因匯盛重大違約導致兌付困難

　　“杭州30億量化跑路”事件持續發酵，除北京華軟新動力（維權）私募基金管理有限公司（下稱“華軟新動力”）之外，還有多家信托公司“踩雷”，涉及資金數十億元。

　　背靠大型投資人的百億FOF、管理資金上百億的信托機構，與頭部大型持牌托管券商合作，為何會共同步入私募層層嵌套鉤織的騙局？凈值信息造假、托管資金劃走，穿透盡調為何形同虛設？該事件一經曝出，立即引發行業震動。

　　據第一財經記者多方調查了解，目前涉及到相關私募及產品的機構，都在緊急排查風險，而未與華軟新動力、深圳匯盛私募證券基金管理有限公司（下稱“深圳匯盛”）、杭州瑜瑤私募基金管理有限公司（下稱“杭州瑜瑤”）、磐京股權投資基金管理（上海）有限公司（下稱“磐京投資”）等合作的機構，也在紛紛啟動內部檢查。

　　“深圳匯盛、杭州瑜瑤真正的幕后老板，都是磐京投資實控人毛崴?！钡谝回斀洀闹槿耸刻帾毤耀@悉，深圳匯盛、杭州瑜瑤被查，可能都與磐京投資實控人毛崴被查有關。據其透露，毛崴被帶走調查的時間大概是在11月初，杭州瑜瑤股東、基金經理楊澤斌也在大約一周前被帶走。

　　另有知情人士告訴第一財經記者，華軟拿到的估值表是假的，而估值表是由瑜瑤的托管機構出具的，經過層層托管的資金也被最終轉走。華軟方面后續可能會訴諸法律向托管機構要求賠償損失。

　　FOF、信托踩雷私募事件引發監管關注，業內普遍預期，私募機構將迎來更嚴監管。據記者了解，監管部門對私募領域的風險已經納入重點關注范圍，未來將進一步與其他監管部門合力加強監管力度。

　　行業緊急自查

　　在“杭州30億量化跑路”事件中“踩雷”的機構，除了華軟之外，還有多家信托公司。其中也包括云南信托。

　　云南信托方面15日對第一財經記者表示，針對“杭州30億量化跑路”事件及有關公司個別TOF產品合作方涉嫌違規違約的傳聞，公司進行了排查。

　　“經核實，公司已經嚴格依照信托文件的約定全面履行了受托人職責，TOF相關產品的投資操作均遵循投資者的意愿，并按照其指定的投資顧問指令執行?！痹颇闲磐蟹Q，后續，公司將按照信托文件約定和投資者意見采取相應措施，維護投資者的合法權益。

　　有知情人士告訴記者，云南信托“踩雷”規模在十億級，另外還有多家信托機構涉及，最大的一家信托在涉及資金規模在30億左右?！按_實有云南信托，但是云南信托合作的不是磐京?！痹撊耸糠Q。

　　此次百億FOF華軟“踩雷”杭州跑路私募的消息震驚投資界。11月14日晚間，華軟新動力發布聲明稱，公司管理的最終實際投資至深圳匯盛私募證券基金管理有限公司（下稱“深圳匯盛”）的部分私募基金產品，因深圳匯盛發生違約行為導致兌付困難。

　　深圳匯盛法定代表人為張萍，2016年1月成立，曾用名為“深圳匯盛資產管理有限公司”，2023年7月7日剛剛改名為“深圳匯盛私募證券基金管理有限公司”。工商信息顯示，公司參保人數為“0”。第一財經記者11月14日實地探訪公司深圳注冊地后發現“查無此處”。

　　與此同時，多家信托機構被傳“踩雷”相關私募。其中，11月15日，百瑞信托針對“杭州30億量化跑路”引發私募產品造假風波中涉及百瑞信托的傳言發布澄清公告，表示公司從未與華軟新動力、杭州匯盛、杭州瑜瑤以及磐京投資開展過任何形式的業務合作，百瑞信托歷史及存續信托產品也從未投資上述機構的任何產品。

　　有機構人士15日告訴記者，其所在機構雖然沒有涉及相關投資，但是也在緊急排查，要求托管券商出具估值表，特別是四級估值表，穿透核查底層資產，來確認凈值到底是否真實。

　　“估值表分四級，四級是最詳細的，但是會有很多敏感信息，所有的合約都能看得到。在沒有必要的情況下，私募一般不提供四級估值表，因為可能會泄露商業秘密?！币晃凰侥蓟鸾浝砀嬖V第一財經記者，上述“踩雷”事件曝出后，預計投資人未來會要求私募提供更多信息。

　　此次信托集體“踩雷”行業影響較大。有機構人士告訴記者，信托業目前正在轉型發力證券信托，做標準化產品投資，但是現在才剛剛開始。私募行業曝出這種風險，對信托行業轉型也會產生不利影響。不過也有業內人士表示，早曝險、早規范，反而有利于避免未來更大的風險事件。

　　估值表造假，穿透盡調“失靈”

　　深圳匯盛、杭州瑜瑤幕后操盤人都是磐京投資實控人毛崴。目前，毛崴已被帶走調查，杭州瑜瑤股東、基金經理楊澤斌也已被帶走。

　　第一財經記者從中基協官網等多個渠道查閱發現，磐京投資已于2022年9月被協會注銷；杭州瑜瑤因違規加杠桿被處罰，此前已被列為異常經營機構；而“杭州匯盛”實為深圳匯盛，注冊地“查無此地”，多個公開平臺也未能查到該公司及其產品持倉的公開信息。

　　中基協備案信息顯示，自成立以來，杭州瑜瑤共計成立了11只產品，其中兩只已經提前清算，目前尚在運作的還有9只。杭州瑜瑤旗下產品中，除了瑜瑤私享4號、春風3號、戰鼓5號，包括兩只已清算產品，其他產品的托管方均為華泰證券。

　　雖然華軟在14日聲明中未提及杭州瑜瑤、磐京投資，但知情人士告訴記者，杭州瑜瑤、磐京投資，確實與華軟新動力杭州30億量化跑路“有關，且深圳匯盛、杭州瑜瑤均由磐京投資實際控制。目前Wind也還可以查到多只磐京、新動力以及匯盛、瑜瑤相關的產品信息。

　　有接近華軟新動力的知情人士告訴記者，華軟拿到的杭州瑜瑤的估值表是假的，私募基金產品當中的資金也被轉走。無論是估值表造假還是托管資金被轉走，無疑都在挑戰私募行業的風險底線。

　　一位私募FOF基金經理告訴第一財經記者，FOF投資人一般不知道具體的底層資產，合同上僅會注明交易方向，三級表或四級表一般也不會提供?！爸劣谡鎸嵭?，這里就體現出托管方和盡調的重要性了?！彼Q。

　　記者采訪發現，無論FOF還是信托機構都對托管方出具的估值表有很強采信。一方面認為托管機構是持牌機構，出具的估值表應該真實；另一方面，認為托管機構具有估值和復核的責任，需要發揮盡調職能，對底層信息進行復核。

　　一位量化私募基金經理告訴記者，按照規定，每只證券私募產品都需要有托管機構，托管機構可以看到私募的全部持倉信息，并可以從經紀商獲得所有倉位數據，計算凈值之后，私募機構可以看到自己的產品凈值。

　　“托管機構給的估值表，按道理應該都是真的。大型托管機構都是持牌機構，大家通常不會產生懷疑。但是，如果嵌套了很多，估值表需要層層上來，那底層的估值表如果是假的，盡調如果又不到位，可能就會產生風險。”該人士稱。

　　華南一位私募FOF基金經理也對第一財經記者表示，一般機構盡調分為兩大環節，一是事前盡調，會對團隊、資質、歷史業績、產品清單、投研風格等多個方面，這個環節的盡調會非常詳細。另一環節則是事中，合作以后凈值會定期報送，因此會有固定頻率進行溝通和接觸，若出現較大的凈值波動則會有不定期的會晤。

　　在這之中，托管方則扮演著監督的角色。“托管方會對這些數據進行核查，但是如果深圳匯盛再往外投，甚至背后往下還有一層，那么，（華軟新動力和深圳匯盛的）托管方就沒有辦法把握真實性。”該基金經理對記者表示，這種情況下，托管方的盡調職能可能就沒辦法履行了。

　　層層嵌套是本輪“踩雷”事件的突出特點。在多位業內人士看來，匯盛產品投瑜瑤、瑜瑤產品投磐京，本身可能就存在違規。

　　一位私募基金從業人士對記者表示：“一般私募嵌套最多兩層，就像這次華軟新動力直接投杭州匯盛是合規的，但是杭州匯盛又投給杭州瑜瑤就已經違規了，更不要說瑜瑤又下投。這樣的多層嵌套已經不被允許了?！?/p>

　　今年4月，基金業協會發布的《私募證券投資基金運作指引（征求意見稿）》中明確指出禁止多層嵌套：“私募證券投資基金架構應當清晰、透明，不得通過設置復雜架構、多層嵌套等方式規避監管要求”。

　　有機構人士指出，雖然私募指引細節還未出，但資管新規中已有相關條例。目前從實操層面來看，中大型券商等機構托管已經按照兩層嵌套執行?！蛾P于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（即“資管新規”）規定，資產管理產品可以再投資一層資產管理產品，但所投資的資產管理產品不得再投資公募證券投資基金以外的資產管理產品。

　　同時，私募基金實際上同樣被納入資產管理產品的監管范圍。換言之，對于其他資產管理產品嵌套投資私募基金后，私募基金再對下層私募基金進行投資的情形，也會受到限制。

　　前述量化私募人士告訴記者，為防止嵌套，規范的私募機構一般會采取兩種方式，一是核實投資人是否存在嵌套，要求投資人出具沒有嵌套的承諾函；二是保證自己不存在嵌套，在合同中做好約定，遵守不允許嵌套的約束?！耙话愫贤卸紩陲L險管理的部分有不允許嵌套的要求?！彼Q。

　　層層嵌套為凈值造假留下空間，同時也為資金轉出留下了可能。

　　據記者了解，FOF、信托等機構與私募都是簽訂三方合同，丙方則是托管機構。原因就是托管機構扮演估值和符合的角色，同時對資金具有監管的責任。如果丙方責任發揮不充分，甲乙雙方博弈就會加大，行業交易對手方風險大幅提升。

　　而在合同中，個人賬號、產品賬號、托管賬號，都是分開的?！昂炇鸷贤臅r候都要有的。產品一旦成立，所有的賬號打通。投資人先把錢轉到托管賬號，托管把錢轉到產品賬號。而且產品賬號里面的錢，是拿不走的。如果投資人要贖回，錢可以從產品轉到托管賬戶，托管轉給投資人?！鼻笆隽炕侥既耸扛嬖V記者，現在資金都被卷走，說明資金流轉的過程中，肯定是出問題了。

　　預期私募監管將進一步加強

　　華軟踩雷事件引發監管關注，業內普遍預期，私募機構將迎來更嚴監管。事實上，監管部門對私募領域的風險已經納入重點關注，并將加強監管力度。

　　證監會主席易會滿11月8日在金融街論壇年會上就曾提出，過去一段時期，“偽私募”、金交所、“偽金交所”各種形式“類金融”亂象頻發，監管滯后，成為重要的風險源。對此證監會加強部際聯動、央地協作，依法將各類證券活動全部納入監管，嚴把私募基金等領域準入關，嚴厲打擊“偽私募”，消除監管空白和盲區。

　　前述私募FOF人士認為，從機構而言，未來肯定要加強盡調，穿透到底層資產，盡可能保證凈值信息的真實性。但是，行業發展十年至今，產品凈值還能造假、托管資金能夠被轉走，這將大幅提升交易對手方風險，對FOF行業的發展基礎來說都是非常致命的。

　　小郁資產總經理左劍明對第一財經表示，盡調必須要穿透到最底層資產，才能對估值表真實性負責，對所披露的內容負責。

　　“一般私募FOF產品凈值信息投資人是可以看到的，按周公布每周可以看到、按日公布每日可以看到，但FOF產品具體內容段、每天的一些波動、或者最新的凈值波動、以及持倉、每日調倉，外人是看不到的，只有專門部門的人、專員才能夠看得到（比如托管行、或者產品管理人），或者是專員的領導才能夠有權權限。”他補充稱。

　　不過也有私募人士表示，監管劃定紅線，市場機構要對自己和投資人的利益負責。如果一味地要求監管加強，私募可能很多業務就沒法開展了。

　　廣東涵德律師事務所合伙人陳煒律師接受記者采訪時表示，本次事件“踩雷”的機構，可能會面臨兩方面的責任風險，一方面是主管部門的行政處罰風險，另一方面是民事賠償的風險。

　　他表示，關于行政處罰風險，具體看機構方在此過程中是否按照主管部門的監管要求建立健全了相關風險立相應的內部審批和風險控制程序，對發行或者管理機構的信用狀況、經營管理能力、市場投資能力、風險處置能力等進行充分的開展盡職調查，是否有盡到審慎的注意義務，是否勤勉，是否履行了相應的管理職責等，如存在明顯違規行為或漏洞，則有較大風險面臨主管部門的行政處罰。

　　“關于民事賠償風險，具體需要看最終投資人是否對管理人提起訴訟要求賠償，以及管理人是否能證明自身已經盡到審慎注意義務，勤勉盡責，在履約過程中不存在過錯，否則也有面臨民事賠償的法律風險。”陳煒表示。

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責任編輯：王涵