多只主動權益基金拉響清盤警報，泰信、北信瑞豐、天治等多家公募上榜

　　來源：紅刊財經

　　記者 | 張桔

　　近期內地公募基金二季報披露結束，55位基金經理管理規模超過300億，其中張坤和劉彥春維持上一季態勢，仍然成為僅有的兩位管理規模過千億的基金經理；與此同時，多家中小基金公司旗下的多只主動權益類基金產品拉響清盤警報。

　　第二季度都有不止一只主動權益類基金提示過清盤風險，據天相投顧統計，泰信、北信瑞豐、天治等多家基金公司旗下主動權益類基金就存在這種情形。聚焦這三家基金公司，按照二季度末的公司規模排名，泰信基金是三家公司中惟一當季度排在前100位的基金公司，但是記者發現，該公司旗下的泰信現代服務業、泰信互聯網加、泰信智選成長、泰信優勢增長、泰信鑫選均在季報中披露當季出現過清盤危機，不過泰信優勢增長和泰信鑫選在季末成功化解，6月30日時前三者的最新規模分別為0.08億元、0.07億元、0.27億元。

　　上海某券商基金分析師王曉明對《紅周刊》表示：“通常基金規模增長有兩方面原因，一方面是由基金運作帶來的凈值增長，這塊考驗的是管理人的投研隊伍和基金經理的投資決策水平，中小基金公司或許投研力量并沒有頭部公司實力強，但是從基金經理的運作來看，確實也有基金走出了不錯的表現；基金規模增長受挫的另一大原因就是營銷了，頭部基金公司的宣發實力更強，與頭部的銷售機構如銀行、三方銷售公司關系也更加密切。”

　　大面積調倉贏了業績輸了規模

　　泰信現代服務業與互聯網加規模“墊底”

　　在公司目前存續的主動權益類產品中，泰信旗下規模最為迷你的兩只就是現代服務業和互聯網加了，兩只基金今年迄今的表現尚可，其中泰信現代服務業年內的凈值增長率約為9.71%，排在同類產品前三分之一；泰信互聯網加年內的凈值增長率約為21.38%，但是投資者似乎并不買賬，問題出在哪里呢？

　　以其中的泰信現代服務業為例，記者發現其調倉似乎與主流的思路背道而馳，二季度基金經理將持倉中的偏順周期資源類標的大多調出前十的組合中，包括了新鋼股份、華菱鋼鐵、天順風能、大金重工、華新水泥等，同時另外的五只上一季重倉股養元飲品、旺能環境、金雷股份、中國平安、隆基股份,也被他在二季度請出前十，基金經理完全更換了十只全新的重倉股，風格偏向了科技、新能源、二線白酒等細分賽道中具備較強進攻屬性的標的，這其中所有股票在近三個月的漲幅均為正數，似乎說明了基金經理在右側上車的擇股能力極強。

　　如果再對照一季報和去年的基金四季報，記者發現其實這樣大面積調倉的思路依然延續。當時基金經理調換了8只重倉股，僅僅是保留了養元飲品和隆基股份。如是判斷，基金經理或許是在規模的壓力下大面積調倉換股，雖然所選標的看似市場表現不錯，但是其并沒有此前兩年一飛沖天的劉格菘或者趙詣般孤注一擲重倉單一行業，因此也就無法吸引對某一行業特別關注的資金大肆進場追捧，相反，頻繁地高換手追熱點標的反而迷失了產品的特色標簽。

　　雖然不是同一位基金經理打理，同樣“高換手、追熱點”的情況也存在于另一只規模“墊底”的泰信互聯網加身上。記者注意到，僅對比該基金的一季報和二季報十大重倉股來看，基金經理錢鑫一舉調換了9只，惟一保留在列的只有江蘇銀行一只股票。對此，基金經理也在季報中表示：“二季度圍繞行業景氣趨勢、業績增長的確定性，重點參與了新能源車、光伏、半導體、醫藥等板塊，取得了一定的投資效果。”換而言之，其當季的持倉思路就是追熱點。

　　但是，它與上述的現代服務業存在同樣的通病，兩只基金不僅不敢重倉單一行業，同時也不敢對看好的標的股高比例配置。在泰信互聯網加中，記者注意到當季排在第一的產品占比也不過是5.70%，占比相較于排在第10位的重倉股僅高出不到兩個百分點。從這一角度看，雖然今年業績尚可，但基金經理還是未讓產品排名突出重圍，對于小基金公司來說，不躋身于第一軍團那也就意味著產品的規模難有實質性的提升。

　　此外，泰信的權益類基金經理知名度欠佳也是問題的關鍵，就上述幾只基金的現任基金經理來看，資歷最老的當數泰信智選成長和泰信優勢增長的朱志權了。但是，這位從業超過13年的老將在管兩只產品，為何在半年末的基金資產總規模還不到1億元呢？記者發現其長跑業績凄慘導致如此，比如半年末時仍未化解清盤危機的泰信智選成長，該基金最新的年化收益僅僅約為4.74%，這一水平在1191只同類基金中排名倒數前100位。

　　“就泰信而言，規模上不去的原因可能更多在于銷售機構的行為，從長周期來看，規模和業績正相關，長期業績優秀、投資理念清晰成熟的基金經理和基金管理人越來越受到市場的追捧和機構的重點銷售。上述泰信這類換手高、收益來源不甚清晰、過往業績不甚理想的基金，階段性業績表現亮眼反而會引發投資者的獲利了結。總的來看，只有那些在中長期獲得穩健收益、回撤較小的基金，才會獲得投資者的長久信任，并實現規模的持續擴容。”王曉明強調指出。

　　12只主動權益類基金7只發清盤預警

　　北信瑞豐超半數產品受制于規模

　　與泰信基金相比，季報揭示出，北信瑞豐基金旗下受到清盤困擾的產品比例更高：根據《紅周刊》記者的統計，目前公司旗下的普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金總共有12只，在基金二季報中，其中的7只披露當季出現了清盤危機，有的產品甚至已經延續這種危機多個季度，數量占比超過了50%。

　　記者查閱發現，其中歷經清盤危機困擾時間最長的就是北信瑞豐平安中國了，這只基金從2020年7月9日開始就受到清盤的困擾，今年二季度末的最新規模僅為0.24億元。雖然規模在二季度出現小幅上升，但距安全線還有較大差距，產品規模的持續萎靡也是和業績持續低谷徘徊息息相關。數據顯示，2021年從年初至今，平安中國的凈值增長率僅為3.08%，在同類基金中排名倒數前列。

　　從該基金二季報的調倉來看，基金經理鄒杰基本上否定了一季報中以“白酒+醫藥+新能源”為班底的重倉組合，二季度新進了包括立訊精密、中國中免、晶澳科技、陽光電源、天合光能、完美世界、三七互娛、傳音控股和復星醫藥，僅僅保留了上一季度重倉的隆基股份；其次，雖然他的組合配置思路并非“平均主義”，但是他當季所選擇的頭兩號重倉股均表現不佳，立訊精密和中國中免合計的持倉占比約為15.13%，特別是頭號重倉股立訊精密占比達到8.20%，但是該股今年在二級市場的跌幅超過30%，直接拉低了組合的回報。

　　此外，值得一提的是，雖然新進重倉的新能源細分領域龍頭股陽光電源和天合光能年內漲幅超過9成，但是兩者的合計持倉占比不過為8.52%。而緊隨其后的新進游戲類重倉股三七互娛和完美世界表現直接拉胯，四只股票整體對組合的影響基本“功過相抵”。二季報中，記者發現還提到當季完成了新老基金經理的交接，但是接過王忠波班的鄒杰能否脫穎而出呢？

　　天天基金網顯示，鄒杰目前在基金經理崗位的任職時間還不到100天，此前曾分別在弘益遠方和北信瑞豐擔任過基金經理助理。巧合的是，與鄒杰任職時長一致的還有另一位新秀基金經理張文博，同樣也是新人，他一口氣接下了鼎豐、華豐和興瑞三只名將黃祥斌離職后留下的基金。但對于新人而言，如果想帶產品走出規模泥潭，勢必要在短期內快速出成績才有希望。

　　而同樣在今年更換過基金經理的還有北信瑞豐中國智造主題，該基金目前也是經歷清盤困擾時間第二長的公司主動權益類產品。由于基金經理變更發生在今年1月，因此新任基金經理龐文杰的思路基本完整地體現在了一季報和二季報當中，記者發現，他的調倉思路較為劍走偏鋒，其在一季報時選擇全部重倉大金融股，具體包括了兩只保險股和八只銀行股；但在基金二季報中，上述10只金融類的股票全數被剔除，基金經理換成了清一色的科技類股票，雖然看似乾坤大挪移式的調倉效果尚可，但是似乎基民對此并不買賬：基金二季報顯示，該產品的規模僅僅從一季度末到二季度末就從1639萬份下降到了1408萬份。

　　究其原因，或是基金經理龐文杰出道時間短，不過1年多一點而已，另外他昔日曾經擔任過醫藥研究員和在金融、科技賽道大幅度切換來看，似乎并不能清晰地得出他的主要能力圈在哪里，這都導致基民追捧度不高。

　　天治兩只基金演繹“不死鳥”傳奇

　　新消費和轉型升級常年走在懸崖邊緣

　　相比起去年下半年才開始面臨清盤危機困擾的北信瑞豐系基金，《紅周刊》不完全統計，在當前內地的主動權益類基金中，經歷清盤警報持續困擾時間最長的基金出自上海天治基金門下的天治新消費，最新二季報表示該基金出現基金資產凈值低于5000萬元的情形的時間段為2016年7月6日至2021年6月30日，基金管理人早在2016年9月30日就向中國證監會報告了相關事項和解決方案。

　　那么，為何這只基金在如此長的時間內一直規模不見起色呢？公開數據看，這只基金從2015年后就一直由尹維國擔任基金經理，迄今總回報為28.59%，平均年化回報約為4.04%，這一數值排在了同類280位現任基金經理中的第257位。從分年度的業績來看，記者發現尹維國管理的這幾年業績起伏較大，其中2016年、2018年和今年截至目前，該基金的同類排名都比較靠后。

　　從產品的二季報來看，記者發現基金經理在實際操作中似乎有風格漂移、跨越基金契約約定的嫌疑。根據該基金的投資目標，其是在靈活配置股票和債券資產的基礎上，精選受益于新消費主題的相關企業，追求持續穩健的超額回報。但令人費解的是，在二季報所披露的十大重倉股中，除了高居前兩位的貴州茅臺和五糧液屬消費板塊外，其余重倉股基本分屬于軍工、新能源、科技等成長股賽道，上一季的美的集團、口子窖、海爾智家等消費領域股票均被剔除出前十，新進重倉股與新消費的基金主題相距甚遠。

　　然而，即便是投資風格發生大轉彎，該基金的業績仍乏善可陳：除去頭兩號重倉股白酒龍頭外，其余新進科技類股票最近三個月皆有不俗的表現，但是或許是由于標的持倉比例較低，因此對于組合的貢獻也就被抹殺掉了。對此，基金經理在季報中表示配置思路是維持在弱周期消費和科技成長兩條主線上。而記者追尋歷史季報，發現去年三季報中基金經理把此前的科技基建的說法改成了科技成長。值得一提的是，天治新消費之前的名字恰好是天治成長精選，昔日的名字似乎更為般配如今的持倉，目前改名至今大約已經5年的時間了，不知道公司是否還會再次為其改名求“轉運”呢？

　　雖然沒有新消費這樣長時間懸崖走鋼絲的經歷，但公司的另一只權益類基金天治轉型升級也是從2019年10月中旬開始就受到清盤警報的侵襲。基金二季報看，現任基金經理TIANHUAN的應對思路與上述大面積調倉的舵手不同，他保持了極低的換手率。

　　具體說來，當季他僅僅是用海大集團替換了上一季重倉中的德賽電池，同時對于另外不變的9只股票也基本維持了持股量的大體穩定，但是由于規模和凈值變化的原因，多數重倉股的被持股比例反而不降反升，堅持至少到目前收效甚微。記者發現在10只重倉股中，表現最好的藥明康德和東方雨虹年內漲幅也僅僅在40%一線。“對于從當初發行時進場的投資人來說，目前的凈值1.9元代表還是有不錯的收益；但是它的最大回撤約為26%，雖然它的夏普比率并不差，不過投資人容易在大起大落的過程中贖回。”愛方財富基金分析師程亮亮點評。

　　而對于為何這兩只基金能長期演繹“不死鳥”的現象，有不愿具名的基金業內人士向記者表示：“這種現象的背后或許還是基金公司出面幫忙，由于基金法中規定連續60個交易日資產凈值不到5000萬元清盤,很有可能是每到時間節點，基金公司就找了筆錢來沖量了。”

　　綜上，上述三家公司旗下的部分迷你基金面臨清盤風險，基民或許還是應該遠離這樣的產品,畢竟前兩年這種瀕臨絕境但峰回路轉的“傳奇”并不會常常上演。

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責任編輯：陳志杰