中國(guó)基金報(bào)記者方麗陸慧婧

　　隨著2021年基金一季報(bào)的逐漸披露，一些“頂流”明星基金經(jīng)理的最新投資動(dòng)向得以曝光。

　　易方達(dá)基金率先披露旗下基金的2021年一季報(bào)，讓張坤、蕭楠、馮波等基金經(jīng)理的一季度投資情況出爐。

　　面對(duì)一季度復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境，這些基金經(jīng)理的股票倉(cāng)位基本維持較高水平，都積極調(diào)倉(cāng)換股應(yīng)對(duì)，張坤積極加倉(cāng)銀行業(yè)，馮波行業(yè)配置上以消費(fèi)、新能源、家電、電子、銀行等為主，蕭楠?jiǎng)t增加養(yǎng)殖、免稅、汽車(chē)零部件行業(yè)配置。

　　此外，張坤作為國(guó)內(nèi)首位千億級(jí)主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理，一季度所管理規(guī)模繼續(xù)上升，繼續(xù)在季報(bào)中與基民“交心”，非常值得一讀。

　　張坤：倉(cāng)位不減、瞄準(zhǔn)銀行

　　易方達(dá)張坤可以說(shuō)是市場(chǎng)關(guān)注度最高的基金經(jīng)理，這位手握千億資金的基金經(jīng)理在一季度的持倉(cāng)變動(dòng)情況受到市場(chǎng)各方密切關(guān)注。

　　張坤在易方達(dá)藍(lán)籌精選基金一季報(bào)中，非常清晰認(rèn)真地寫(xiě)出了自己一季度的投資。

　　其中寫(xiě)道，年初雖有偶發(fā)的新型冠狀病毒肺炎案例，但國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)和生活基本恢復(fù)正常。全球來(lái)看，隨著疫苗的接種，各國(guó)的疫情整體沒(méi)有再次加劇，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也開(kāi)始緩慢恢復(fù)。各國(guó)政府積極應(yīng)對(duì)，保持了較寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政 政策。股票市場(chǎng)方面，一季度分化較為明顯，鋼鐵、公用事業(yè)、銀行、休閑服務(wù)等行業(yè)表現(xiàn)較好，而國(guó)防軍工、非銀金融、通信等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)落后。

　　易方達(dá)藍(lán)籌精選基金在一季度股票倉(cāng)位基本保持穩(wěn)定，并對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整。行業(yè)方面， 降低了食品飲料等行業(yè)的配置，增加了銀行等行業(yè)的配置。個(gè)股方面，依然長(zhǎng)期持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司，這一句話同樣出現(xiàn)在他的去年四季報(bào)中。

　　而易方達(dá)藍(lán)籌精選持倉(cāng)來(lái)看，一季度仍保持偏高的港股倉(cāng)位，一季度末倉(cāng)位達(dá)到37.04%。而一季度末的股票市值占基金總資產(chǎn)比例為93.61%，較去年底增加了2個(gè)百分點(diǎn)左右，已經(jīng)是連續(xù)6個(gè)季度保持9成以上股票倉(cāng)位迎戰(zhàn)市場(chǎng)。

　　一季度市場(chǎng)風(fēng)格變化較大，張坤管理易方達(dá)藍(lán)籌精選前十大重倉(cāng)股變化明顯變多。五糧液取代貴州茅臺(tái)成為第一大重倉(cāng)股，而香港交易所位居第二大重倉(cāng)股，此外前五大重倉(cāng)股中還有貴州茅臺(tái)、美團(tuán)-W、騰訊控股。相較去年底，招商銀行、平安銀行為一季度新進(jìn)為前十大重倉(cāng)股，而去年底原本持有的愛(ài)爾眼科、頤海國(guó)際一季度末已退出前十大重倉(cāng)股之列。

　　張坤管理的易方達(dá)中小盤(pán)同樣受到市場(chǎng)關(guān)注。他在季報(bào)中寫(xiě)道，在一季度股票倉(cāng)位基本保持穩(wěn)定，并對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整。行業(yè)方面， 降低了交運(yùn)、汽車(chē)等行業(yè)的配置，增加了計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥等行業(yè)的配置。顯然，在調(diào)倉(cāng)換股上跟易方達(dá)藍(lán)籌上有所區(qū)別。

　　張坤管理易方達(dá)中小盤(pán)前十大重倉(cāng)股也變化較大。美年健康成為該基金第一大重倉(cāng)股，而五糧液、貴州茅臺(tái)、蘭華生物、百潤(rùn)股份也是前五大重倉(cāng)股。相較去年底，華蘭生物、百潤(rùn)股份、恒生電子、中炬高新等為一季度新進(jìn)為前十大重倉(cāng)股，而去年底原本持有的洋河股份、瀘州老窖、上海機(jī)場(chǎng)、宇通客車(chē)一季度末已退出前十大重倉(cāng)股之列。

　　馮波：配置消費(fèi)、新能源、

　　家電、電子、銀行為主

　　1月份引來(lái)近2400億資金認(rèn)購(gòu)新基金的馮波，其投資策略極為受到關(guān)注。

　　馮波在易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先一季報(bào)中表示，一季度，隨著疫苗的出現(xiàn)，國(guó)外新冠疫情有所緩解，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)優(yōu)異，投資持續(xù)增長(zhǎng)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁、消費(fèi)穩(wěn)步恢復(fù)。與經(jīng)濟(jì)良好表現(xiàn)相反的是，股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)。年初，在去年公募基金賺錢(qián)效應(yīng)的帶動(dòng)下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)上升，基金發(fā)行火爆，股指加速上揚(yáng)，并于春節(jié)前達(dá)到高點(diǎn)。

　　春節(jié)后，受海內(nèi)外消息影響，投資者對(duì)流動(dòng)性預(yù)期發(fā)生了較大變化，較高的估值水平也放大了市場(chǎng)的波動(dòng)性，導(dǎo)致市場(chǎng)大幅下跌。截至季未，上證指數(shù)收于3442點(diǎn)，下跌0.9%。結(jié)構(gòu)上，受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的順周期行業(yè)，如鋼鐵、銀行、化工、煤炭等行業(yè)表現(xiàn)較好，而估值水平較高的行業(yè)，如軍工、TMT、食品飲料、新能源等行業(yè)跌幅較大。

　　易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先一季度倉(cāng)位相對(duì)穩(wěn)定。行業(yè)配置上，以消費(fèi)、新能源、家電、電子、銀行等為主。個(gè)股方面，積極進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，減持了部分估值水平較高的公司，同時(shí)在市場(chǎng)大幅回調(diào)時(shí)，增加了競(jìng)爭(zhēng)力和確定性強(qiáng)、增長(zhǎng)穩(wěn)定、估值合理的個(gè)股比例。

　　從易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先前十大重倉(cāng)股也看出這一變化，山西汾酒和歌爾股份新進(jìn)其前十大重倉(cāng)股之列，而TCL科技、青島啤酒退出前十大重倉(cāng)股。目前瀘州老窖、五糧液、隆基股份、美的集團(tuán)、貴州茅臺(tái)仍位居前十大重倉(cāng)股。

　　而易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先持倉(cāng)來(lái)看，一季度末股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例為89.66%，維持了高位。

　　首次披露季報(bào)的易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)混合基金，也讓所有的投資者關(guān)注。

　　馮波在該基金季報(bào)中寫(xiě)道，該基金于一月下旬成立并開(kāi)始建倉(cāng)。在建倉(cāng)初期，市場(chǎng)大幅上漲，股票估值水平高企。面對(duì)這種情況，將控制風(fēng)險(xiǎn)作為主要任務(wù)，堅(jiān)持以絕對(duì)收益思路進(jìn)行投資。操作上，將股票倉(cāng)位控制在低水平，謹(jǐn)慎買(mǎi)入估值合理的企業(yè)。春節(jié)后，市場(chǎng)大幅回撤，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值逐步進(jìn)入合理區(qū)間。我們適度增加了一些股票倉(cāng)位，加大了A股和港股優(yōu)質(zhì)標(biāo)的投資力度。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，我們主要配置了互聯(lián)網(wǎng)、家電、消費(fèi)、光伏等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

　　馮波所管理的易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的前五大重倉(cāng)股為美的集團(tuán)、騰訊控股、隆基股份、美團(tuán)-W、瀘州老窖。

　　馮波在季報(bào)中還寫(xiě)道：經(jīng)過(guò)前兩年的大幅上漲，由市場(chǎng)化和國(guó)際化進(jìn)程驅(qū)動(dòng)的A股核心企業(yè)的估值重構(gòu)過(guò)程基本完成。在合理估值水平下，企業(yè)盈利的增長(zhǎng)將成為推動(dòng)未來(lái)股價(jià)上漲的最重要的因素。這將更加考驗(yàn)管理人對(duì)基本面的研究深度，以及合理定價(jià)的能力。市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，對(duì)短期投資者來(lái)說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，則是獲取超額收益最好的機(jī)會(huì)。當(dāng)然對(duì)于新基金來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的大幅波動(dòng)為我們提供了很好的建倉(cāng)機(jī)會(huì)。

　　蕭楠：增加養(yǎng)殖、免稅、

　　汽車(chē)零部件行業(yè)配置

　　作為基金行業(yè)中以投資白酒等消費(fèi)板塊著稱(chēng)的基金經(jīng)理，一季度白酒板塊經(jīng)歷了巨幅波動(dòng)，蕭楠管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)基金如何調(diào)倉(cāng)換股，自然備受關(guān)注。

　　受白酒等消費(fèi)板塊春節(jié)后劇烈回調(diào)的影響，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)一季度跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，截至一季度末，該基金份額凈值為 4.903 元，一季度基金凈值增長(zhǎng)率為-7.03%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-5.05%，落后業(yè)績(jī)基準(zhǔn)1.98個(gè)百分點(diǎn)。

　　白酒板塊一季度經(jīng)歷了估值調(diào)整，投資組合應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？蕭楠也在一季報(bào)中旗幟鮮明地表達(dá)了自己的看法。

　　他稱(chēng)，所管基金在一季度加強(qiáng)了對(duì)養(yǎng)殖、免稅、汽車(chē)零部件等板塊的配置，并相應(yīng)在食品飲料、家電等板塊中調(diào)整了個(gè)股結(jié)構(gòu)。市場(chǎng)相對(duì)的高估值需要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)消化，但自己不會(huì)因此就配置短期便宜而長(zhǎng)期缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

　　易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)一季度末股票倉(cāng)位89.30%，相比上一個(gè)季度略有上升。

　　從前十大重倉(cāng)股變動(dòng)上看，蕭楠增持牧原股份1054.43萬(wàn)股，增持幅度超過(guò)60%，牧原股份也從去年年末的第13大重倉(cāng)股，擠進(jìn)易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)前十大重倉(cāng)股，青島啤酒退出前十大重倉(cāng)股。

　　張坤看市場(chǎng)

　　基金經(jīng)理對(duì)后市看法，可以說(shuō)是每個(gè)投資者關(guān)注的重點(diǎn)。張坤寫(xiě)的一季報(bào)可以反復(fù)讀。

　　張坤在他所管理基金中寫(xiě)道：我們著眼于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值和長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)中選優(yōu)，力求組合中企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的總和長(zhǎng)期看近似于一條逐步增長(zhǎng)的曲線。那樣的話，相當(dāng)于企業(yè)的價(jià)值每天都以很小的幅度提升。但實(shí)際上，股價(jià)的波動(dòng)幅度遠(yuǎn)超于此。

　　原因在于，第一，不同投資者會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值積累的速度甚至方向產(chǎn)生分歧，比如企業(yè)遇到經(jīng)營(yíng)困難時(shí)， 有投資人認(rèn)為是短期困難能夠克服，而有投資者認(rèn)為是長(zhǎng)期衰落的開(kāi)始；第二， 不同投資者的機(jī)會(huì)成本不同，因此對(duì)未來(lái)收益率的要求不同，當(dāng)預(yù)期 20%收益率的投資者認(rèn)為股價(jià)太高收益率不夠時(shí)，預(yù)期10%收益率的投資者或許認(rèn)為股價(jià)仍然是有吸引力的；第三，情緒會(huì)放大影響。

　　而市場(chǎng)的魅力在于，一旦價(jià)格遠(yuǎn)離了企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，遲早會(huì)激發(fā)出負(fù)反饋機(jī)制，產(chǎn)生對(duì)沖的買(mǎi)賣(mài)力量，把價(jià)格重新拉回企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值線，甚至經(jīng)常會(huì)階段性拉過(guò)頭，股價(jià)就在周而復(fù)始中波動(dòng)運(yùn)行。

　　判斷周期性的頂部和底部幾乎是不可能的，而相對(duì)可行的是，不斷審視我們組合中的公司長(zhǎng)期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力有沒(méi)有受損，如果沒(méi)有，只要內(nèi)在價(jià)值能夠穩(wěn)步提升，股價(jià)運(yùn)行中樞提升就是遲早的事情。如果不了解這條內(nèi)在價(jià)值提 升曲線的形狀和斜率，就很容易用股價(jià)曲線來(lái)替代內(nèi)在價(jià)值曲線作為指示指標(biāo)。

　　而股價(jià)的波動(dòng)是劇烈的，有時(shí)一天都能達(dá)到 20%，如果心中沒(méi)有企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的 “錨”，投資就很容易陷入追漲殺跌中。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為股票市場(chǎng)類(lèi)似幅度的波動(dòng)在未來(lái)仍會(huì)不斷出現(xiàn)，而且事 先難以預(yù)測(cè)。但只要企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值提升，這樣的波動(dòng)就終歸是波動(dòng)，不會(huì)造成 本金的永久性損失。而作為管理人，我們唯有通過(guò)每天不斷的研究和積累，不斷提高判斷企業(yè)長(zhǎng)期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流能力的準(zhǔn)確率。

　　一季末張坤管理規(guī)模超1300億

　　隨著基金2021年一季報(bào)的披露，也揭開(kāi)了首位主動(dòng)權(quán)益基金管理規(guī)模超過(guò)千億的基金經(jīng)理，一季度末的管理規(guī)模情況。

　　截至2021年一季度末，易方達(dá)張坤管理的4只基金合計(jì)總規(guī)模達(dá)到1331.09億元，所管理規(guī)模繼續(xù)保持千億以上，更比去年底增加了數(shù)十億元。其中易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)中小盤(pán)、易方達(dá)優(yōu)勢(shì)企業(yè)三年、易方達(dá)亞洲精選股票的規(guī)模分別為880.16億元、314.64億元、105.75億元、30.54億元。

　　從一季度增減來(lái)看，易方達(dá)藍(lán)籌精選一季度規(guī)模增長(zhǎng)較快，增長(zhǎng)了203.15億元，增幅達(dá)到30.01%，也讓這只基金的一季度末規(guī)模達(dá)到880.16億元，可以說(shuō)這一只基金就堪比一家中型基金公司全部主動(dòng)權(quán)益管理規(guī)模，若該基金繼續(xù)增長(zhǎng)，可能成為市場(chǎng)上第一只規(guī)模超千億的主動(dòng)權(quán)益基金。

　　伴隨著一季報(bào)的逐漸披露，備受市場(chǎng)關(guān)注的基金經(jīng)理所管理的規(guī)模也會(huì)陸續(xù)出爐，一些變化的答案也將揭開(kāi)。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：林宸