果然6家！剛剛，首批浮動凈值型貨基拿到批文！匯添富鵬華中銀嘉實華寶華安“嘗鮮”

　　來源：中國基金報

　　在天弘余額寶、理財通貨幣基金之外，投資者又有新選擇！

　　今天，匯添富、鵬華、嘉實、華安、中銀、華寶等基金公司旗下的浮動凈值貨幣型基金獲批，又一公募創(chuàng)新產品橫空出世。

　　首批浮動凈值貨幣型基金來了！6家公募獲批

　　今天，匯添富、鵬華、華安、中銀、華寶、嘉實等基金公司旗下的浮動凈值貨幣型基金紛紛拿到批文，獲批的產品名稱分別是：

　　匯添富匯鑫浮動凈值型貨幣市場基金、

　　鵬華浮動凈值型發(fā)起式貨幣市場基金、

　　華寶浮動凈值型發(fā)起式貨幣市場基金

　　中銀瑞福浮動凈值型發(fā)起式貨幣市場基金

　　嘉實融享浮動凈值型發(fā)起式貨幣市場基金

　　華安現(xiàn)金潤利浮動凈值型發(fā)起式貨幣市場基金

　　從證監(jiān)會官網公示的基金募集申請核準進度公示看，自2018年1月底易方達基金首次申報市值法（現(xiàn)統(tǒng)一規(guī)范為浮動凈值型）貨基以來，截至今年6月底，共有40家公募申報了40只貨基產品，其中市值法貨基申報數(shù)量為11只，浮動凈值貨幣型基金申報數(shù)量為26只，而市值法貨基是浮動凈值型貨幣基金更名前的名稱，合計兩類基金上報數(shù)量大約37只。

　　從國際經驗看，浮動凈值型貨基已經在歐美等成熟市場國家有了成功的實踐。

　　一位基金行業(yè)資深研究人士認為，從美國等成熟市場看，作為貨幣市場基金發(fā)源地的美國，其早期的貨幣基金均為固定凈值型。在2016年10月14日起實施新的2a-7監(jiān)管規(guī)定中，美國開始針對機構優(yōu)質貨幣基金施行浮動凈值的監(jiān)管要求。而歐洲貨幣基金最早均使用浮動凈值，80年后期引入固定凈值，之后兩種估值方法并存。

　　多次研討會商討浮動凈值型貨基產品細節(jié)

　　作為一類新生事物，如何設計浮動凈值型貨幣基金，讓其運作更加穩(wěn)健規(guī)范，業(yè)內也多次探討。

　　記者了解到，最新一次召開的浮動凈值型研討會中透露，此次作為試點的6只浮動凈值型貨幣基金，選擇的基金管理人均是有過管理較大規(guī)模貨幣基金經驗的基金管理公司。

　　6個月試點期間，或不再新增同類產品。首批6只浮動凈值型貨幣基金強調穩(wěn)健運作，做好流動性管理，堅守合規(guī)底線。新基金成立6個月試點期間，運作規(guī)模最好不要過大，其他要求參考前期下發(fā)的內部審核指引。

　　事實上，自去年起，針對浮動凈值型貨幣基金，業(yè)內展開過多次討論。去年年中，基金業(yè)協(xié)會召集基金業(yè)人士召開了兩場關于市值法貨幣基金的研討會，會議討論了市值法貨幣基金相關指引，主要焦點集中在市值法貨幣基金更名為浮動凈值型貨幣基金，是否征收懲罰性贖回費，初始凈值設定為100元等方面。去年年底，業(yè)內又針對浮動凈值型貨幣基金分紅次數(shù)和大額贖回懲罰性費率如何收取，進行小范圍討論。

　　浮動凈值型貨基審核指引“9大要點”

　　今年4月，監(jiān)管層下發(fā)浮動凈值型貨幣市場基金內部審核指引，提出試點相關要求，其中包括：

　　一、面向機構及100萬門檻

　　1、僅面向機構客戶發(fā)售且認申購金額100萬以上，可以采取發(fā)起式基金模式；

　　2、相關基金經理需具備5年以上貨幣基金管理經驗。

　　二、名字必須是“浮動凈值型”等字樣

　　浮動凈值型貨幣市場基金符合貨幣市場基金的有關規(guī)定，尤其是在產品設計、投資安排、估值核算、宣傳推介和信息披露各個環(huán)節(jié)應充分考慮浮動凈值型貨幣市場基金的特點，并作出顯著區(qū)分于每日按照面值進行安排的貨幣基金的安排。

　　浮動凈值型貨幣市場基金應在基金名稱中使用“浮動凈值型”等字樣，并在基金合同、招募說明書、基金產品等文件中列明投資者購買該基金可能承擔凈值波動和本金虧損的風險。

　　三、基金發(fā)行單位面值為1元需份額折算

　　浮動凈值型貨幣市場基金發(fā)行單位面值為1元人民幣，基金合同生效后，管理人應辦理基金份額折算，折算后的基金份額凈值等于折算前基金份額凈值的100份，且保留至小數(shù)點后4位，基金管理人應當設立大額贖回情形下的凈值精度應急調整機制，基金托管人應對應急調整機制進行復核評估并監(jiān)督管理人執(zhí)行。

　　四、基金估值

　　基金管理人可以參考中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的固定收益品種估值標準計量資產，采用第三方估值機構提供的估值價格的，基金管理人應切實履行估值第一責任人職責，不得過度依賴第三方估值價格。

　　對于銀行存款、逆回購和應收賬款項等采用攤余成本法計量的，應按企業(yè)會計準則要求評估并計提減值準備。

　　五、可以約定紅利再投資

　　浮動凈值型貨幣市場基金可以在基金合同中將收益分配方式約定為紅利再投資，但不得通過紅利再投資方式等實現(xiàn)凈值回歸面值?；鹗找娣峙浔壤云谀┛晒┓峙淅麧櫈榛鶞蔬M行計算，期末可供分配利潤指期末資產負債表中未分配利潤與未分配利潤中已實現(xiàn)收益的孰低數(shù)?；鹗找娣峙浜蠡鸱蓊~凈值不能低于面值。

　　此類基金收益分配頻率每月不高于1次，基金管理人原則上至少在權益登記日前10個工作日內暫停辦理大額資金申購。

　　六、基金的投資

　　浮動凈值型貨幣市場基金投資定期存款（含協(xié)議約定無條件提前支取的銀行存款）投資比例不高于30%。

　　七、流動性管理要求

　　基金管理人應當加強浮動凈值型貨幣市場基金的投資者集中度和組合資產流動性管理：

　　第一，當現(xiàn)金、國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券以及5個交易日內到期的其他金融工具占基金資產凈值的比例合計低于5%，基金管理人應當對當日單個基金份額持有人申請贖回基金份額超過基金總份額1%以上的贖回申請征收1%的強制贖回費并全額計入基金財產；

　　第二，對前10名基金份額持有人的持有份額合計超過基金總份額50%的浮動凈值型貨幣市場基金，當投資組合中現(xiàn)金、國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券以及5個交易日內到期的其他金融工具占基金資產凈值的比例合計低于10%時，基金管理人應當對當日單個基金份額持有申請贖回基金份額超過基金總份額1%以上的贖回申請征收1%的強制贖回費并全額計入基金財產；

　　第三，基金管理人和基金托管人協(xié)商確認上述做法無益于基金利益最大化的情形除外。

　　八、披露開放日基金凈值

　　浮動凈值型貨幣市場基金應披露開放日的基金份額凈值和基金份額累計凈值，可以不披露每萬份基金凈收益和7日年化收益率。

　　九、建立專門風控管控機制

　　基金管理人應當針對浮動凈值型貨幣市場基金建立專門的風險管控機制，加強對流動性風險、利率風險、信用風險、交易對手風險、道德風險等各類風險的管理和控制。

　　極端情況下，基金管理人應當合理應用暫停贖回等流動性風險管理工具，在風險個券估值中充分考慮信用風險和流動性缺失的影響，避免投資者先贖占優(yōu)。

　　此外，還要求基金管理人、基金銷售機構銷售浮動凈值型貨幣市場基金過程中，應提示投資者可能承擔的凈值波動和本金虧損的風險，不得宣傳每萬份基金凈收益和7日年化收益率等收益率指標。

　　首批浮動凈值型貨基發(fā)行時間暫未確定

　　有業(yè)內人士透露，超大型基金公司旗下產品線齊全，傳統(tǒng)攤余成本法貨幣基金規(guī)模近期呈下降趨勢，距離基金公司風險準備金200倍上限仍有距離，或許待浮動凈值型貨幣基金試點期結束之后，再視情況決定是否布局。

　　也有基金公司人士表示，貨幣基金目前不計入基金公司規(guī)模排名，所以也不會急切布局新的貨幣基金。

　　也有已經上報浮動凈值型貨幣基金的基金公司透露，目前仍在繼續(xù)等待相關產品批文，但最近一段時間，貨幣基金收益率走低，暫時也并不會特別著急布局貨幣基金，拿到浮動凈值型貨幣基金批文之前，公司可以先行布局短債基金。

　　有基金公司人士表示，浮動凈值型貨幣基金對基金公司提出了新的流動性管理要求。浮動凈值型貨幣基金目前僅向機構銷售，機構資金更為靈活，這也要求基金公司在機構資金進出之前，做好流動性管理上的溝通工作。相比之下，傳統(tǒng)攤余成本法貨幣基金客戶數(shù)更多，部分資金進出相互抵消之后，會有一部分資金始終沉淀在賬戶里。

　　有基金公司反饋，目前獲批的浮動凈值型貨幣基金的發(fā)行時間還不確定，前期會先找機構投資者溝通。

　　8問8答浮動凈值貨幣型基金最全解讀

　　什么是浮動凈值貨幣型基金？與現(xiàn)有的貨基有何不同？借鑒國際成熟市場，為何我國要設立這一創(chuàng)新基金產品，基金君整理了以下問答，全面解讀這一創(chuàng)新產品的歷史背景，攤余成本法貨基在風險事件中的弊病，改革后可能產生什么影響等。

　　1、什么是浮動凈值貨幣型基金？

　　根據(jù)會計核算方式的不同，貨幣基金可以分為固定凈值和浮動凈值兩種類型。固定凈值型允許貨幣基金使用攤余成本法（和取整法）保持面值穩(wěn)定，浮動凈值型則要求貨幣基金份額的定價、申購、贖回均以基金資產的市場價值（或管理人確定的公允價值）為基礎，凈值會產生波動。

　　2、為何要創(chuàng)設浮動凈值貨幣基金？

　　隨著我國利率市場化進程，貨幣市場基金的規(guī)模擴大，貨幣基金監(jiān)管趨嚴，資管新規(guī)后，對資管產品實施凈值化轉型，打破剛性兌付已經是大勢所趨，傳統(tǒng)的以攤余成本法保持1元面值穩(wěn)定的貨基，暗含了剛性兌付和類保本機制，需要進行相應的改革。

　　3、海外市場是如何規(guī)定的？

　　按照會計核算的不同，美國貨幣基金可以分為固定凈值和浮動凈值兩種類型。因為2a-7法案對貨幣基金使用浮動凈值的豁免，美國早期的貨幣基金均為固定凈值型。

　　在2014年的貨幣基金法規(guī)的第二次改革中，取消了對貨幣基金按照浮動凈值估值的豁免：機構非政府類貨幣基金（包括優(yōu)質貨幣基金、免稅貨幣基金中的機構型）不允許使用攤余成本法估值，應當采用浮動凈值計價，不再維持每單位1美元的固定價格；只有政府貨幣基金和零售貨幣基金可以采用固定凈值。

　　4、美國市場的貨基投資者結構是怎樣的？

　　根據(jù)ICI發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2017年6月29日，美國共有421支貨幣基金，總規(guī)模2.62萬億美元。美國貨幣基金最初的投資者群體主要以個人零售投資者為主，占比曾高達80%。

　　隨著各類機構投資者的加入，個人投資者的占比逐年下降，目前僅占40%左右。美國貨幣基金經歷了以個人投資者為主到機構投資者為主的轉變，與之相伴的是產品集中度不斷提高。貨幣基金總規(guī)模上升的情況下基金數(shù)量持續(xù)下降。

　　5、美國市場的貨基浮動凈值改革的借鑒意義

　　美國貨幣基金歷史上發(fā)生過兩次“跌破面值”事件。尤其是在2008年優(yōu)質貨幣基金Reserve Primary Fund跌破面值影響巨大，在美國引發(fā)了連鎖的金融市場流動性危機，最終迫使美國政府出臺一系列穩(wěn)定市場的措施。自此，貨幣基金的風險引起了監(jiān)管的重點關注。

　　首先，信用事件是該次危機的重要導火索。2008年雷曼兄弟破產，優(yōu)質貨幣基金Reserve Primary Fund因大量持有雷曼兄弟商業(yè)票據(jù)，將面臨所持商業(yè)票據(jù)可能一文不值的巨大損失。投資者出于恐慌開始大量贖回基金份額，在短短兩天內，Reserve Primary Fund收到近40億美元的巨額贖回申請。由于損失過大，基金管理人無力提供流動性支持，不得不宣布基金跌破面值。

　　信用債引發(fā)的信用風險是此次貨幣基金危機的直接原因，但是究其深層次原因，對高收益資產的重配疊加期限錯配，增加了貨幣基金投資組合的風險。此外，貨幣基金隨著規(guī)模的增長，已在美國金融市場扮演著重要的角色：貨幣基金出現(xiàn)集中贖回潮時，極易引發(fā)金融市場的共震。

　　6、攤余成本法貨幣基金有何弊??？

　　從美國當時的系統(tǒng)性危機看，貨幣基金盡管按面值承諾兌付，但并沒有像銀行存款那樣設定資本緩沖（準備金）。當發(fā)生大額贖回時，如果沒有足夠的申購來彌補，基金面臨巨大的流動性風險。

　　此時，攤余成本法下容易出現(xiàn)贖回時對投資者的不公平對待。先贖回貨幣基金的投資者可以按1美元面值贖回。為應對贖回貨幣基金往往會動用流動性最強的資產，留下流動性較差的資產，所有的流動性風險和可能損失均由剩下的投資者承擔。

　　如果投資者確信債券的下跌是持續(xù)性的甚至可能造成永久的損失，會有強烈的動機搶先贖回以避免承擔可能的損失。極端情況下即使貨幣基金沒有遭受進一步的損失，也可能由于不斷地贖回導致基金規(guī)?？s水，負偏離變相增加。雖然基金資產沒有發(fā)生進一步地損失，但僅僅因為巨額贖回而導致“跌破面值”。

　　7、美國監(jiān)管政策改革的具體內容

　　2008年貨幣基金危機之后，美國證券交易委員（SEC）先后對貨幣基金的監(jiān)管政策進行了兩輪重要的改革。其中2010年推出、2010年5月5日生效的第一輪改革，重點是對貨幣基金投資組合的資產質量、組合期限、流動性和基金信息披露進行進一步的限制和規(guī)范，以增強貨幣基金對系統(tǒng)性風險的抵抗能力。

　　2014年推出、2016年10月14日生效的第二輪改革，改革的重點主要聚焦于浮動凈值和贖回費用及限制兩大更具爭議的議題，以抑制投資者的集中贖回沖動。

　　8、美國監(jiān)管政策后的影響

　　上述改革對美國貨幣基金的整體規(guī)模沒有太大影響。主要是因為機構投資者在美國施行量化寬松政策以后，已經習慣了低利率的貨幣市場環(huán)境，貨幣基金收益長期徘徊在幾個BPs。而固定凈值型貨幣基金在改革后仍然施行不變凈值，方便投資者記賬，同時沒有銀行交易對手風險等，對機構投資者來說仍然具有較大的吸引力。

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責任編輯：陳志杰