海外投資基金的發展脈絡與現狀

　　天相投資顧問有限公司  研究員：尹書揚 實習生穆鋅對本文有貢獻

　　2006 年 8 月，華安基金管理公司私募基金產品-華安國際配置基金獲得批準，標志著 QDII 基金試點的開始。2007 年 9 月，首只基金 QDII 產品“南方全球精選配置證券投資基金”獲準發行，標志著 QDII 基金試點全面展開。

　　截至 2024 年 1 月底，我國 QDII 投資額度累計批準 1655.19 億美元。其中，按照機構投資者類型劃分，證券類累計批準額度（最高）達 905.50 億元、保險類 389.23億元、銀行類 270.3 億元、信托類 90.16 億元。

　　截至 2024 年 2 月 19 日，根據天相公募基金分類，全市場共有 201 只海外股票基金（不同份額合并統計，其中 14 只為互認基金），非互認基金規模總計人民幣3548.36 億元，占海外投資基金總規模的 84.63% 。在 201 只海外股票基金中，有48 只海外主動管理股票基金、153 只海外被動管理股票基金，被動產品占比約四分之三，占據主流。

　　從投資地區來看，香港和美國是海外股票基金最主要的投資地區，投資市值分別為 1658.5 億元與 851.28 億元，占比約為全部海外股票基金資產市值的 95%。在港股方面，2019 年-2023 年，騰訊控股穩坐海外股票基金第一大重倉股。阿里巴巴-SW 自 2019 年港美兩地上市之后，2020 年一舉躍居第七大重倉股，2022 年后持倉市值僅次于騰訊控股并保持穩定。在美股方面，2019 年-2023 年，以阿里巴巴、拼多多、嗶哩嗶哩為代表的中概股，以及以蘋果、微軟、亞馬遜為代表的美股科技股，成為海外股票基金配置的主要標的。

　　截至 2024 年 2 月 19 日，全市場共 27 只海外債券基金（含 2 只互認基金），非互認基金規模總計 184.74 億元；全市場共有 85 只海外混合基金（含 23 只互認基金），非互認基金規模總計 440.78 億元；全市場共有 9 只海外商品基金，基金規模總計 19.06 億元。

　　海外投資基金是天相投顧基金評價中心公募基金分類體一級科目，主要由 QDII 與少量互認基金構成，由于互認基金較為特殊，本文對其持倉數據暫不討論，后續將有專篇介紹。 QDII，全稱為“Qualified Domestic Institutional Investor”，是指在中國境內設立的合格境內機構投資者。在人民幣資本項目不可兌換、資本市場未開放環境下，經過中國有關部門批準，有限制地允許境內機構投資境外資本市場的股票、債券等有價證券。QDII制度的設立旨在進一步開放資本賬戶，創造更多外匯需求，使人民幣匯率更加平衡、更加市場化，并鼓勵國內企業走出國門，從而減少貿易順差和資本項目盈余。通過 QDII，國內投資者間接參與國外的市場，并獲取全球市場收益。

　　2006 年 8 月，華安基金管理公司私募基金產品-華安國際配置基金獲得批準，標志著 QDII 基金試點的開始。2007 年 9 月，首只基金 QDII 產品“南方全球精選配置證券投資基金”獲準發行，標志著 QDII 基金試點全面展開，該基金由南方基金管理公司管理，并聘請梅隆全球投資有限公司作為其境外投資顧問，這是中國基金邁出國門、投資全球的第一步。對于缺乏經驗的海外市場初入者，南方的 QDII 采取了較為謹慎的態度，不僅將 60%的部分主要投資于美國、歐洲等成熟市場上的 ETF 基金，還聘請了海外投資顧問，在 QDII 基金運作的初始階段，依靠海外投資顧問的管理形式是比較可行的方式。

　　本文擬通過探討 QDII 的發展歷程、按天相基金二級分類介紹各類海外投資基金產品及其特性，以幫助投資者更好地了解該類產品，以便在多個市場間進行資產配置，在均衡風險的同時以獲取更多收益。

　　自 2007 年 QDII 基金發行以來，我國逐步放松海外投資所涉及的外匯額度，投資區域限制，產品限制等，我們對相關的性政策文件梳理如下：

　　二、QDII 額度相關機制及獲批情況

　　根據《合格境內機構投資者境外證券投資外匯管理規定》（外匯管理局公告 2013 年第 1 號，2013 年 8 月 21日），國家外匯管理局對投資額度實行余額管理，合格投資者境外投資凈匯出額（含外匯及人民幣）不得超過經批準的投資額度。合格投資者匯出/入非美元幣種資金時，應參照匯出入資金當月國家外匯管理局公布的各種貨幣對美元折算率表，計算匯出入資金的等值美元投資額度。

　　國家外匯管理局 2024 年 1 月 31 日發布最新合格境內機構投資者（QDII）投資額度審批情況表顯示，截至2024 年 1 月底，我國 QDII 投資額度累計批準 1655.19 億美元。其中，按照機構投資者類型劃分，證券類累計批準額度（最高）達 905.50 億元、保險類 389.23 億元、銀行類 270.3 億元、信托類 90.16 億元。

　　53 家公募基金公司（從屬于證券類）的累計批準額度總和達到 751.7 億美元，其中，截止 2023 年底，累計批準額度最高的前三名分別是易方達基金、華夏基金、南方基金，分別獲得了 76.8 億美元、66.8 億美元、59.4 億美元的 QDII 投資額度。

　　同時，證監會網站信息顯示正有一批公司正在積極申請 QDII 業務資格，截止 2024 年 2 月 19 日，正在排隊等待 QDII 業務資格審批的基金管理公司共有 7 家。其中，安信基金、諾德基金、睿遠基金、財通證券資產管理有限公司于 2023 年提交相關申請。

　　三、海外投資基金簡析

　　1、海外股票基金

　　截至 2024 年 2 月 19 日，根據天相公募基金分類，全市場共有 201 只海外股票基金（不同份額合并統計，其中 14 只為互認基金），非互認基金規模總計人民幣 3548.36 億元，占海外投資基金總規模的 84.63% 。規模最大的產品為易方達中證海外中國互聯網 50 交易型開放式指數證券投資基金，基金規模為 332.8 億。經統計，規模超百億的海外股票基金共有八只，如下表所示。

　　目前共有43家基金管理人發行海外股票基金，其中8家基金管理人管理的海外股票基金規模總計超過百億。

　　按其管理海外股票基金的規模計算，前五位基金管理人如下：

　　從資產配置角度來看，共有 160 只海外股票基金披露持倉數據，對其進行匯總，合并計算權益、固收、基金、現金與其他資產的投資占比，其中，權益類資產最多，占比 75.8%，其次是基金投資，占比 17.94%，固收類資產占比最少，僅為 0.12%。權益類資產占比不到 80%，主要有兩方面原因，一是由于海外股票基金包含一部分 ETF聯接基金，該類產品主要投資其聯接的基金，二是部分產品投資了 ETF 基金。

　　在上述 160 只海外股票基金中，114 只權益資產占比大于 80%， 35 只基金權益投資為 0（均為聯接基金或投資目標為基金），11 只基金權益投資占比處于 0-80%之間（其中，3 只產品權益投資占比接近 80%，6 只為 ETF聯接，1 只投資于 ETF 基金，僅有 1 只基金投資于固定收益與現金的比例稍高，權益資產占比僅有 72.87%）。

　　從投資地區來看，香港和美國是海外股票基金最主要的投資地區，投資市值分別為 1658.5 億元與 851.28 億元，占比約全部海外股票基金資產市值的 95%。

　　按單獨國家或地區來看，除中國香港與美國外，目前越南以 48.34 億的投資市值成為境外第三大市場。投資于越南市場的海外股票基金，有且僅有一只產品——天弘越南市場股票型發起式證券投資基金（QDII），該產品主要投資越南胡志明交易所上市的大盤股和跟蹤 VN30 指數的 ETF。越南資本市場的發展與建設與中國類似，歷史較短且發展較快。該基金自成立以來業績表現良好，收益超 40%，2024 年以來收益超 5%，享受越南經濟增長帶來的紅利。但目前，越南市場仍處于發展早期，個人投資者較多，市場波動較大。

　　按 GICS 行業分類來看，海外股票基金在非日常生活消費品行業的投資最多，為 736.51 億元，占比 27.79%。其次為電信業務，占比 25.12%。第三為信息技術，占比 19.05%。投資于原材料行業和公用事業最少，僅占約 0.5%。

　　在基金重倉股的變化方面，我們統計了海外股票基金 2019 年至 2023 年中報的股票持倉明細，下文主要從 A股、港股與美股的角度進行分析。

　　在 A 股方面，將海外股票基金所持有的 A 股按市值匯總，2019 年至 2023 年排名前十的股票如下表所示。近三年，五糧液、貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖、招商銀行均穩定在前五大重倉股之中。

　　在港股方面，2019 年-2023 年，騰訊控股穩坐海外股票基金第一大重倉股。阿里巴巴-SW 自 2019 年港美兩地上市之后，2020 年一舉躍居第七大重倉股，2022 年后持倉市值僅次于騰訊控股并保持穩定。2018 年以來小米、美團陸續在港交所上市，百度網易回港上市，港股互聯在五年中一直成為主基調。銀行非銀地產等大金融板塊慢慢淡出視野，風格轉換較為明顯，伴隨后疫情時代的消費復蘇，以理想汽車為代表的造車新勢力獲得重倉，大消費大文娛板塊成為市場重點配置的方向。

　　在美股方面，2019 年-2023 年，以阿里巴巴、拼多多、嗶哩嗶哩為代表的中概股，以及以蘋果、微軟、亞馬遜為代表的美股科技股，成為海外股票基金配置的主要標的。

　　在 201 只海外股票基金中，有 48 只海外主動管理股票基金、153 只海外被動管理股票基金，被動產品占比約四分之三，占據主流。主動管理股票基金中，有 11 只基金聚焦于科技、互聯網、新能源汽車、芯片主題投資。

　　被動投資股票基金方面，除寬基指數外，58 只基金跟蹤生科、科技、互聯網、醫療主題指數，占比超三分之一，另有 14 只基金跟蹤消費、石油、教育、房地產等主題指數，主題投資被動基金占比近五成。

　　2023 年第四季度共有 12 只新發海外股票基金。其中一只跟蹤納斯達克指數，兩只為跟蹤納斯達克指數基金的聯接基金；一只跟蹤 MSCI 美國 50 指數，兩只跟蹤標普石油天然氣勘探及生產精選行業指數，一只跟蹤標普生物科技精選行業指數；一只通過投資 ETF 跟蹤新交所泛東南亞科技指數，一只為跟蹤中證香港創新藥指數基金的聯接基金，一只為跟蹤恒生消費指數基金的聯接基金。主動投資基金僅有兩只，一只投資全球新能源主題相關上市公司，一只精選全球醫藥生物相關證券。2024 年截至 2 月 19 日，共有 6 只新發海外股票基金，均為被動基金。一只跟蹤 MSCI 美國 50 指數，一只跟蹤標普 500 消費精選指數，一只跟蹤道瓊斯工業平均指數。另外三只為聯接基金：一只為跟蹤日經 225 指數基金的聯接基金，一只為跟蹤新交所泛東南亞科技指數基金的聯接基金，一只為跟蹤恒生互聯網科技業指數基金的聯接基金。

　　新發基金中投資納斯達克指數相關的基金較多，可能是由于 2023 年納斯達克指數一路上漲。美股表現良好也導致了新發基金中跟蹤美國指數的新發基金明顯較多。此外，根據新發基金來看，目前海外股票投資基金仍以指數投資型基金占據主導，但聚焦于某一特定主題或行業的海外股票基金越來越多，主題化投資成為發展趨勢。

　　2023 年還有一只新發海外股票基金引起廣泛關注。華寶海外科技股票型證券投資基金（QDII-LOF）于 2023年 3 月 11 日公告成立，因其定期報告披露持有多只“木頭姐”管理的基金而受到市場關注，根據 2023 年四季報，該基金的前十名持有基金中，有五只為“木頭姐”管理的基金，占基金資產凈值比例超 70%。“木頭姐”（Catherine Wood）管理的 ARK 系列基金專注于破壞性創新技術的公司，她旗下的主動管理 ETF 過去曾取得超高的收益，且其管理的基金會實時發布交易日志，引起大量投資者的關注。2023 年，受益于美股科技板塊尤其是尖端科技股的強勁表現，“木頭姐”管理的基金方舟創新 ETF（ARKK）表現亮眼，投資多只 ARK 基金的華寶海外科技 LOF 的收益 2023 年 10 月底至 12 月一路上漲，漲幅超 30%。

　　2、海外債券基金

　　截至 2024 年 2 月 19 日，全市場共有 27 只海外債券基金（含 2 只互認基金），非互認基金規模總計 184.74億元。規模最大的為富國全球債券證券投資基金（QDII），凈值為 38.26 億元。規模超十億的海外債券基金共有6 只。

　　目前共有 22 家基金管理人發行海外債券基金，有 6 家管理的海外債券基金規模總計超 10 億，其中富國基金管理基金規模最大，超 40億元。

　　根據數據可得的海外債券基金的資產配置計算權益、固收、基金、現金與其他資產的投資占比，投資最多的為固定收益資產，占比超 90%，權益與基金投資最少，兩者相加占比僅有 0.1%。全部 27 只海外債券基金的固定收益資產投資均超過 80%，僅有一只基金少量投資于權益類資產。

　　2023 年無新海外債券基金成立。2024 年截至 2 月 19 日，暫無新海外債券基金成立。

　　3、海外混合基金

　　截至 2023 年 2 月 19 日，全市場共有 85 只海外混合基金（含 23 只互認基金），非互認基金規模總計 440.78億元。規模最大的為易方達優質精選混合型證券投資基金，規模凈值為 146.27 億元。規模超 20 億的海外混合基金共有四只，如下表所示。

　　共有 46 家基金管理人發行了海外混合基金，按規模排名前五位如下表。其中管理基金規模最大的為易方達基金，規模超 164 億元。

　　根據數據可得的海外混合基金的資產配置計算權益、固收、基金、現金與其他資產的投資占比，占比最多的為權益類資產投資，占比為 84.3%。數據可得的 57 只海外混合基金中，有 34 只權益投資超過 80%，4 只基金投資超 80%，僅有 1 只固收類資產占比超 80%。

　　2023 年第四季度全市場共有 5 只海外混合基金成立，其中一只聚焦于美債，兩只聚焦于港股特定主題，兩只聚焦于全球優選。2024 年截至 2 月 19 日，暫無新海外混合基金成立。

　　4、海外商品基金

　　截至 2024 年 2 月 19 日，全市場共有 9 只海外商品基金。根據天相三級分類，共有五只海外大宗商品基金，四只海外黃金基金。海外大宗商品基金中，投資于原油的基金三只，投資于油氣的一只，大宗商品基金一只。

　　9 只海外商品基金規模總計 19.06 億元，其中海外商品基金規模合計 12.24 億元，海外黃金基金規模合計 6.83億元。規模最大的海外商品基金為南方原油證券投資基金，規模為 4.36 億元，為海外大宗商品基金；規模最大的海外黃金基金為諾安全球黃金證券投資基金，規模為 2.96 億元。

　　基金管理人方面，共有 6 家基金管理人發行海外商品基金。管理基金規模最大的為諾安基金，管理一只海外大宗商品基金、一只海外黃金基金，規模共計 5.56 億元。嘉實基金與易方達基金也各管理一只海外大宗商品基金與一只海外黃金基金。

　　根據 9 只海外商品基金的資產配置數據計算權益、固收、基金、現金與其他資產的投資占比，海外商品基金的主要投資集中于基金投資，占比超 85%。其次是現金投資，占比 12.34%。僅有一只油氣基金少量投資于權益類資產，全部海外商品基金均未投資于固定收益資產。

　　2023 年無新發海外商品基金。2024 年截至 2 月 19 日，暫無新發海外商品基金。

　　四、結論

　　2006 年 8 月，華安基金管理公司私募基金產品-華安國際配置基金獲得批準，標志著 QDII 基金試點的開始。2007 年 9 月，首只基金 QDII 產品“南方全球精選配置證券投資基金”獲準發行，標志著 QDII 基金試點全面展開。

　　截至 2024 年 1 月底，我國 QDII 投資額度累計批準 1655.19 億美元。其中，按照機構投資者類型劃分，證券類累計批準額度（最高）達 905.50 億元、保險類 389.23 億元、銀行類 270.3 億元、信托類 90.16 億元。

　　截至 2024 年 2 月 19 日，根據天相公募基金分類，全市場共有 201 只海外股票基金（不同份額合并統計，其中 14 只為互認基金），非互認基金規模總計人民幣 3548.36 億元，占海外投資基金總規模的 84.63% 。在 201 只海外股票基金中，有 48 只海外主動管理股票基金、153 只海外被動管理股票基金，被動產品占比約四分之三占據主流。

　　從投資地區來看，香港和美國是海外股票基金最主要的投資地區，投資市值分別為 1658.5 億元與 851.28 億元，占比約為全部海外股票基金資產市值的 95%。在港股方面，2019 年-2023 年，騰訊控股穩坐海外股票基金第一大重倉股。阿里巴巴-SW 自 2019 年港美兩地上市之后，2020 年一舉躍居第七大重倉股，2022 年后持倉市值僅次于騰訊控股并保持穩定。在美股方面，2019 年-2023 年，以阿里巴巴、拼多多、嗶哩嗶哩為代表的中概股，以及以蘋果、微軟、亞馬遜為代表的美股科技股，成為海外股票基金配置的主要標的。

　　截至 2024 年 2 月 19 日，全市場共 27 只海外債券基金（含 2 只互認基金），非互認基金規模總計 184.74 億元；全市場共有 85 只海外混合基金（含 23 只互認基金），非互認基金規模總計 440.78 億元；全市場共有 9 只海外商品基金，基金規模總計 19.06 億元。

　　本文簡述海外投資基金的基本情況，后續將從基金業績的角度來進一步分析，以便投資者深入了解海外投資基金特性，希望為其全球化資產配置帶來幫助。

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責任編輯：石秀珍 SF183