金鷹基金權(quán)益研究部策略研究員金達(dá)萊

　　首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理楊剛

　　3月市場并無太大波瀾，上證指數(shù)基本在3000-3100點區(qū)間內(nèi)保持橫盤震蕩。1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，3月PMI顯示經(jīng)濟(jì)延續(xù)向好趨勢，在基本面的支撐下，雖然結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)出行業(yè)輪動和高低切換特征，但市場總體并未出現(xiàn)明顯調(diào)整。行業(yè)方面，AI產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)小幅回調(diào)，與此同時也帶動了機器人、智能駕駛、低空經(jīng)濟(jì)等科技主題的輪動機會，隨著市場橫盤風(fēng)險偏好回落，部分順周期和高股息方向再度有所表現(xiàn)，其中有色、出口鏈等方向表現(xiàn)突出。

　　展望2024年4月，預(yù)計A股保持震蕩格局，財報季背景下可能出現(xiàn)的股價分化，不改市場風(fēng)偏持續(xù)改善推動的結(jié)構(gòu)性機會挖掘。3月以來，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的超預(yù)期為市場震蕩下限提供有力支撐，指數(shù)雖趨于橫盤震蕩，但結(jié)構(gòu)上仍不乏契機。進(jìn)入4月，市場或?qū)⒔?jīng)歷對一季報等業(yè)績因素的證實/證偽考驗，有景氣支撐的方向或離不開出口及服務(wù)消費方向。雖然一季度GDP或能呈現(xiàn)亮眼增速，但后續(xù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)性仍有待觀察，年初出口超預(yù)期或主要受到去年年底低庫存、企業(yè)以價換量及美國經(jīng)濟(jì)較強韌性等因素的影響，而地產(chǎn)信用風(fēng)險仍未解決，對經(jīng)濟(jì)仍會有拖累，因此后續(xù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)或存在波折。此外，外圍流動性環(huán)境趨于平穩(wěn)，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期變化不大，美債利率回落至4.2%后相對穩(wěn)定，我們判斷在美債利率折返跑中，美聯(lián)儲降息的方向或依然未變。

　　后續(xù)，還須重點關(guān)注以下海內(nèi)外因素，預(yù)計這些方面都可能對接下來的A股市場形成波動，從而在邊際變化或?qū)股市場產(chǎn)生新影響：

　　1、4月5日晚間美國將公布3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，以及4月10日晚間將公布美國3月CPI數(shù)據(jù)。

　　2、4月11日前后國內(nèi)將公布社融等金融數(shù)據(jù)，2月社融在居民去杠桿和政府債券發(fā)行節(jié)奏偏慢的情況下，呈現(xiàn)明顯回落且低于市場預(yù)期。基于目前的銀行放貸和債券發(fā)行節(jié)奏來看，3月社融同比或仍有回落壓力。

　　3、4月15-18日國內(nèi)將公布3月和一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，屆時可觀察國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)情況，預(yù)計3月和一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增速可觀。

　　4、月底政治局會議的明確定調(diào)。

　　行業(yè)配置上，金鷹基金建議維持風(fēng)格平衡，市場輪動過程中，關(guān)注順周期資產(chǎn)中一季報有業(yè)績支撐的出口和服務(wù)消費方向，高股息或仍可中期堅守、逢低布局，成長暫歇等待轉(zhuǎn)機：

　　1）順周期：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在一季度呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢，對于尤其關(guān)注業(yè)績的4月市場，從自上而下的角度看，出口鏈及服務(wù)消費板塊的一季度業(yè)績存較大概率的向好支撐。建議關(guān)注出口鏈中有關(guān)美國地產(chǎn)鏈和商品消費等方向（有色/家電/家居家具/紡服），尤其待年中全球確認(rèn)降息時點后，景氣度的修復(fù)將更具趨勢性。市場在“高切低”過程中，前期受宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期和通縮預(yù)期壓制的順周期方向或亦會有估值修復(fù)的機會，包括食品飲料、酒店旅游等與服務(wù)消費相關(guān)的方向。

　　2）科技制造：隨著海外科技巨頭業(yè)績和科技大會逐步落幕，AI國內(nèi)映射方向或進(jìn)入分化中，下游AI應(yīng)用端亦在輪動中出現(xiàn)上漲，后續(xù)可擴散的方向或有限，短期需求修整，等待年中科技巨頭新一輪的預(yù)期指引。但成長方向易受到風(fēng)險偏好提振帶來上漲，當(dāng)前市場交易偏活躍，由此預(yù)計回調(diào)空間或有限。

　　3）高股息：指數(shù)高位橫盤，市場風(fēng)偏或有反復(fù)，低風(fēng)偏更利于高股息資產(chǎn)，但拉長時間維度來看，高股息可以作為對沖地產(chǎn)下行風(fēng)險和利率下行的品種，疊加今年央國企市值管理提振市場信心的訴求增加，加大分紅的動力亦會增強，中期仍有配置價值。只是預(yù)期收益空間或有限，操作上適合逢低布局。

　　風(fēng)險提示：

　　本資料所引用的觀點、分析及預(yù)測僅為個人觀點，是其在目前特定市場情況下并基于一定的假設(shè)條件下的分析和判斷，并不意味著適合今后所有的市場狀況，相關(guān)指數(shù)、行業(yè)等的過往表現(xiàn)不代表未來表現(xiàn)，也不代表本公司旗下基金的業(yè)績表現(xiàn)，不構(gòu)成對閱讀者的投資建議。基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的過往投資業(yè)績不預(yù)示基金的未來表現(xiàn)。投資有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險揭示書，充分認(rèn)識基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。本資料不構(gòu)成本公司投資建議或保證，不作為任何法律文件。本公司或本公司相關(guān)機構(gòu)、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。

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責(zé)任編輯：何俊熹