原標(biāo)題：長城基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向威達(dá)：2020年仍看好消費(fèi)、科技龍頭股 來源：時代周報

　　[摘要] 從長周期看，消費(fèi)龍頭股與自主可控相關(guān)的科技股依然是明年，特別是明年下半年的戰(zhàn)略品種。

　　文/時代財(cái)經(jīng) 徐維強(qiáng)

　　站在2020的起點(diǎn)，如何判斷新一年的經(jīng)濟(jì)走向？

　　公募基金在2019年戰(zhàn)果輝煌的基礎(chǔ)上，如何在新一年延續(xù)？

　　辭舊迎新之際，長城基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向威達(dá)接受了時代財(cái)經(jīng)的專訪。

　　向威達(dá)表示，對于A股市場的投資者來說，如果用一句話總結(jié)剛剛過去的2019年，感觸最深的可能是雖然宏觀經(jīng)濟(jì)增長減速，但科技股等卻是少有的結(jié)構(gòu)性大牛市。伴隨著外資的持續(xù)流入和機(jī)構(gòu)投資者的擴(kuò)張，從年初的全面反彈到年中的反復(fù)調(diào)整，再到年末的震蕩反彈，A股今年結(jié)構(gòu)分化的特征尤其明顯。

　　展望2020年，向威達(dá)認(rèn)為，投資者對明年經(jīng)濟(jì)的預(yù)期可能已經(jīng)觸底，對一季度A股市場的走勢表示樂觀。

　　長城基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向威達(dá)。圖片來源：長城基金

　　回顧2019：外資持續(xù)流入 A股結(jié)構(gòu)性牛市

　　回顧2019年，向威達(dá)向時代財(cái)經(jīng)指出，與2015年、2016年和2018年相比，中國經(jīng)濟(jì)和資本市場表現(xiàn)出了兩個比較強(qiáng)烈的特征：一是宏觀經(jīng)濟(jì)政策表現(xiàn)出了較高的靈活性和預(yù)調(diào)、微調(diào)；二是投資者信心明顯企穩(wěn)，其間雖有貿(mào)易談判反復(fù)沖擊，但對資本市場的邊際影響逐步遞減。

　　向威達(dá)表示，從宏觀經(jīng)濟(jì)政策來看，2019年有三個階段性的調(diào)整：一是去年底今年初貨幣信貸大幅度擴(kuò)張；二是4月中旬以后貨幣信貸政策收縮；三是9月份以來央行大規(guī)模降準(zhǔn)，并通過MLF和逆回購等工具向市場投放流動性，引導(dǎo)LPR利率小幅回落。

　　“特別是12月份的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確指出經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，明確提出保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，全面落實(shí)因城施策，穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平衡健康發(fā)展，以及近期發(fā)布的支持民營企業(yè)發(fā)展的28條政策，都對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場產(chǎn)生了直接影響。”向威達(dá)對時代財(cái)經(jīng)說道。

　　他認(rèn)為，今年影響比較大的還有資本市場的幾項(xiàng)重大改革，“一是新三板市場化改革明顯加快，對新三板公司實(shí)行分層監(jiān)管，提高融資功能，降低投資者門檻，增加流動性；二是對上市公司并購和再融資的條件明顯放寬；三是對限售股解禁減持的限制也大幅度放松；四是與期貨期權(quán)相關(guān)的金融創(chuàng)新又有較大的突破。”

　　向威達(dá)同時提到，今年資本市場影響最重大的投資事件首推外資的持續(xù)流入和國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的擴(kuò)張，食品飲料、家電和醫(yī)藥等龍頭消費(fèi)股及半導(dǎo)體等龍頭科技股持續(xù)上漲、持續(xù)溢價，A股股價持續(xù)分化，市場呈現(xiàn)出比較強(qiáng)烈的結(jié)構(gòu)性牛市的特征。以公募基金為主的機(jī)構(gòu)投資者的業(yè)績也大幅超出市場平均水平。2019年成為中國股市設(shè)立的第五個好年成。

　　“可以預(yù)計(jì)，外資的持續(xù)流入和機(jī)構(gòu)投資者的擴(kuò)張將繼續(xù)對A股的投資理念和投資風(fēng)格以及市場結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。”向威達(dá)表示。

　　展望2020：經(jīng)濟(jì)或好于預(yù)期 一季度走勢樂觀

　　2019年三季度以來，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)低于預(yù)期，投資者對明年的經(jīng)濟(jì)狀況普遍擔(dān)憂，也引發(fā)了市場的持續(xù)調(diào)整。但隨著央行一系列貨幣政策舉措的出臺，特別是11月19日央行召集六大金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人座談，要求加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持，12月12日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確指出經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，對房地產(chǎn)調(diào)控和金融去杠桿的提法都有所放松。

　　向威達(dá)表示，這一系列信號使投資者原來對明年比較悲觀的預(yù)期逐步改變，也引發(fā)金融、地產(chǎn)等低估值周期股開始反彈。

　　“綜合目前各種因素，我們認(rèn)為明年全球貿(mào)易緊張局勢可能比今年有所緩和。”向威達(dá)指出，中國的出口環(huán)境不會繼續(xù)惡化，雖然國內(nèi)房地產(chǎn)投資的增速可能有所回落，但政府穩(wěn)基建的力度也在加大，當(dāng)前工業(yè)的庫存已接近歷史低位，制造業(yè)的生產(chǎn)和投資有企穩(wěn)回升的可能，而汽車銷售對消費(fèi)的拖累可能基本消除。“明年的經(jīng)濟(jì)很可能好于當(dāng)前的市場預(yù)期，GDP增速依然可能保持在6%附近。”

　　與此同時，全球股市包括A股年底都出現(xiàn)了反彈，各國利率也在回升。向威達(dá)認(rèn)為，這表明投資者對2020年的經(jīng)濟(jì)和市場開始變得樂觀起來。

　　“盡管明年經(jīng)濟(jì)減速壓力依然比較大，但目前投資、出口和工業(yè)的存貨與企業(yè)的盈利都在低位，投資者的預(yù)期似乎正在觸底反彈。換言之，市場已基本消化了前期投資者的悲觀預(yù)期，未來的經(jīng)濟(jì)情況可能不會比投資者的預(yù)期更加糟糕，真實(shí)情況很可能好于市場的預(yù)期，我們至少可以對A股一季度的走勢表示樂觀。”向威達(dá)說。

　　仍看好消費(fèi)、科技龍頭股

　　從市場投資機(jī)會來看，向威達(dá)認(rèn)為，目前估值較低、業(yè)績比較優(yōu)良、現(xiàn)金流較好、機(jī)構(gòu)倉位比較低，且去年漲幅落后的金融、地產(chǎn)、工程機(jī)械、建筑建材，以及地產(chǎn)后周期的家電等產(chǎn)業(yè)，還有煤炭、石油石化等大盤藍(lán)籌股很可能全面反彈，而化工、金屬和汽車及部分電子工業(yè)也正在接近行業(yè)拐點(diǎn)，值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　此外，向威達(dá)還表示，雖然白酒、醫(yī)藥等龍頭消費(fèi)股和龍頭科技股近兩年累積漲幅很大，未來可能會有波動，但從長周期看，消費(fèi)龍頭股與自主可控相關(guān)的科技股依然是明年，特別是明年下半年的戰(zhàn)略品種。

　　關(guān)于債券市場，向威達(dá)則認(rèn)為，由于明年一季度CPI可能會持續(xù)上升，利率可能居高不下，上半年特別是一季度利率債上漲的空間不大。

　　向威達(dá)說：“雖然去杠桿的壓力不大，但防風(fēng)險的任務(wù)還是很重，預(yù)計(jì)2020年和未來幾年到期的債務(wù)規(guī)模將持續(xù)上升，信用債的利差可能也很難明顯縮小，依然要注意控制風(fēng)險。信用債和部分中小金融機(jī)構(gòu)的潛在風(fēng)險也可能會給金融市場帶來一定的沖擊。”

　　向威達(dá)同時提醒投資者說：“近兩年資本市場改革，特別是新三板市場化改革的力度明顯加快，同時監(jiān)管部門對二級市場再融資的條件和限售股解禁減持的限制都大幅度放寬，明年，特別是一月份，限售股解禁的規(guī)模較大，這些情況可能對市場和相關(guān)個股造成一定的壓力。另外，明年是美國的總統(tǒng)選舉年，關(guān)系可能還會有新的不確定性，這也是明年需要注意的風(fēng)險。”

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責(zé)任編輯：陶然