基民利益優(yōu)先！讓有眼光、紀律和耐心的更賺錢 | 公募20年富國總經(jīng)理論道

　　“在資產荒、市場監(jiān)管環(huán)境變化以及國家政策的引導等契機下，機構投資者在A股市場中所占比重有望持續(xù)提升，A股市場機構投資者時代已是大勢所趨，價值投資的理念逐漸深入人心，公募基金作為機構投資者的優(yōu)勢將日益顯現(xiàn)出來。”富國基金總經(jīng)理陳戈近日表示。

　　隨著經(jīng)濟增長進入新常態(tài)，供給側改革、金融去杠桿深入推進，資本市場優(yōu)化資源配置的功能不斷強化，我國資產管理行業(yè)正在逐步進入一個魅力綻放的時代。

　　陳戈認為，在機構投資者時代，基金公司需要做好三項工作：

　　一是不斷提升投資管理能力。基金公司要不斷提升研究及投資能力，培養(yǎng)專業(yè)團隊，優(yōu)化投資理念，持續(xù)給投資者創(chuàng)造價值，使長期收益最大化。

　　二是秉持投資者利益優(yōu)先的銷售原則，不能什么類型的基金好銷就多賣什么基金。比如說2015年在5000點附近大量的銷售偏股型基金，2016年卻在3000點以下去銷售債券型基金。如果反過來，其實更有利于提高投資者的長期回報率。雖然在行情低迷時銷售基金非常困難，但為了客戶的長期回報，基金公司應有所堅持。

　　三是加強投資者教育，幫助投資者樹立起正確的投資觀念。基金公司可以幫助投資者樹立起資產配置的理念，在基金銷售中，引導投資者合理配置各類資產，減少投資者的從眾心理和投機行為。引導投資者以定投的方式投資基金，幫助投資者克服人性的弱點，降低投資基金的平均成本。長期投資是投資者買基金取得良好投資回報的最重要的方式，頻繁申贖，賺買賣差價的基金投資思路，不利于優(yōu)化投資回報率。

　　長期業(yè)績出色

　　公募基金在資產配置中優(yōu)勢凸顯

　　自2009年國際金融危機之后，全球主要經(jīng)濟體依靠貨幣寬松加杠桿的政策逐漸走到盡頭。相反，隨著我國投資與消費對GDP的貢獻“此消彼長”，供給側改革的必要性和針對性進一步凸顯出來。

　　在陳戈看來，在此過程中，傳統(tǒng)行業(yè)的集中度迅速提高，龍頭公司的利潤率進一步提升，進一步促進了研發(fā)投入的增長和產業(yè)升級的推進；新興產業(yè)則在“補短板”政策和創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)資本的支持下，尋找“中國式”的成長路徑和模式。在此背景下，權益市場的“分化”已經(jīng)如火如荼，一些優(yōu)質的上市公司更容易在市場競爭中勝出。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2017年12月31日，2017年以來上證指數(shù)上漲6.56%，深證成指上漲8.48%，滬深300指數(shù)上漲21.78%；A股市場2017年之前上市的3029只股票中，收益率的中位數(shù)僅為-20.68%，下跌的比例達到76.76%。

　　同期，2017年之前成立的1733只股票型基金與混合型基金（剔除聯(lián)接基金，A/B/C端只保留A）的平均收益為12.25%，中位數(shù)10.41%；其中，83.53%的基金實現(xiàn)了正收益，更有27.69%的基金取得了超過20%的收益。

　　陳戈總結稱，“基民”比“股民”在2017年這個分化的市場更容易賺到錢。隨著股票市場“大分化”潮流的推進，個人投資者在股票市場獲取超額收益的考驗將越來越大，公募基金等機構投資者的優(yōu)勢將逐漸顯現(xiàn)出來。

　　從長期來看，公募權益類基金的業(yè)績表現(xiàn)可圈可點。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2005-2016的12年內，偏股混合型基金中，年度業(yè)績的中位數(shù)分別只在2005、2008、2011和2016年出現(xiàn)了虧損；而且根據(jù)年度業(yè)績中位數(shù)計算的年化收益率更是高達16.44%。即使從2007年10月份上證指數(shù)6124點開始統(tǒng)計，截至2017年12月31日，偏股混合型基金的平均業(yè)績和中位數(shù)分別為22.25%和19.15%，也超過了2007年凈值的高點。

　　再看債券型基金（具體指不能投資股票二級市場的債券型基金），2005年以來，在絕大數(shù)年份其收益率遠高于銀行理財產品。盡管2011年、2013年表現(xiàn)不佳，但在隨后的第二年，收益差距都被迅速彌補。

　　A股長期收益不輸成熟市場

　　高波動性讓投資體檢不佳

　　長期以來國內投資者的一個認知誤區(qū)是：相較于歐美發(fā)達市場，A股市場的長期回報率偏低。但實際上，中國GDP增速長期以來遠超OECD等發(fā)達經(jīng)濟體，導致A股的長期回報率領跑絕大多數(shù)發(fā)達市場。

　　自2003年國內公募基金邁進大發(fā)展時期起，截至2017年12月31日，代表整個A股市場的萬得全A指數(shù)累計上漲了370.73%，但代表美國與全球市場的標普500與MSCI全球指數(shù)同期分別上漲了203.88%和168.88%。

　　然而，與美國和全球主要成熟市場相比，A股市場的波動性明顯較大。過大的指數(shù)波動性，大大增加了基金經(jīng)理的操作難度，也對投資者的心理造成了沖擊，使得投資者傾向于頻繁操作。令人沮喪的是，在2003到2017年的60個季度中，標普500實現(xiàn)季度正收益的概率高達71.67%，但萬得全A取得季度正收益的概率不到55%。

　　陳戈認為，雖然基金累計收益表現(xiàn)優(yōu)異，但是基金投資者的體驗卻不盡相同。究其原因，前面的討論中并沒有考慮投資者的入市成本因素。較大的市場波動和頻繁的短期操作，不僅沒有為投資創(chuàng)造較好的回報，而且還給投資者的心態(tài)和投資者行為帶來很大的負面影響。

　　如果考慮到入市的成本，大部分投資者申購基金時的指數(shù)點位都是非常高的。歷史上權益類公募基金兩次大規(guī)模申購潮，一次出現(xiàn)在2007年下半年，一次出現(xiàn)在2015年上半年（如圖中紅圈標注），都是指數(shù)的相對長期高點。

　　陳戈表示，雖然從長期累計投資收益率來看，公募基金為投資者帶來了良好的投資回報。但基金投資者容易在較高的指數(shù)點位申購權益類基金，大幅降低了投資者中長期收益，使投資者體驗較差。這是目前公募基金管理公司和投資者之間所面臨的現(xiàn)實困局。

　　基民賺錢需“三有”：

　　有眼光、有紀律、有耐心

　　在陳戈看來，在資產荒、市場監(jiān)管環(huán)境變化以及國家政策的引導等三重契機下，機構投資者在A股市場中所占比重有望持續(xù)提升，A股市場機構投資者時代逐漸走向現(xiàn)實。雖然這一格局不會一蹴而就，但已是大勢所趨。

　　陳戈分析，一是資產荒背后蘊含的機會。隨著金融去杠桿的持續(xù)推進，剛性兌付的逐漸打破，無風險收益率不斷下滑，這意味著資本市場的吸引力在增加，具有主動投資管理能力的專業(yè)投資機構面臨發(fā)展機遇。

　　二是市場監(jiān)管環(huán)境的變化。監(jiān)管部門將對市場參與各方依法監(jiān)管、從嚴監(jiān)管、全面監(jiān)管，這有利于營造更加健康、更加規(guī)范的投資環(huán)境。投資環(huán)境改善，會更有利于機構投資者發(fā)揮其特長，按更科學更規(guī)范的方法進行投資管理，在一個更公平的環(huán)境下進行競爭。

　　三是國家政策的引導。國家政策引導也很重要，發(fā)展機構投資者已成為監(jiān)管層的重點考慮內容，也是未來重點發(fā)展方向。

　　陳戈認為，即便在機構投資者時代，仍需要以正確的理念來提高個人投資者的長期回報率。具體而言，個人投資者提高基金投資的長期回報率要做到“三有”：

　　一是有眼光。投資者如果能夠選擇到優(yōu)秀的基金經(jīng)理和優(yōu)秀的基金管理公司，他的長期投資回報率會大大增加。例如富國基金“年齡”最長的基金之一——富國天惠。從2005年成立至今，最高回報率接近12倍。

　　第二，有紀律。不隨波逐流，不追漲殺跌；牛市不貪婪，熊市不恐懼；市場下跌中分批買入不斷降低持倉成本，市場上漲中不“火中取栗”博短期的業(yè)績暴漲。對于絕大多數(shù)個人投資者，定投是一種降低持倉成本、體現(xiàn)投資紀律的簡單有效的選擇。例如，上證指數(shù)自2010年初的3277.14點運行至2017年12月31日的3307.17點，經(jīng)歷牛熊交替基本收平。但期間如果以中證混合基金指數(shù)（樣本由市場上所有開放式混合型基金組成，采用簡單加權平均方法計算）測算，每月1日堅持定投，不考慮交易成本，累計定投收益率依然高達59.18%，且在70%的時間內定投組合是盈利的。

　　第三，有耐心。不喜新厭舊，不頻繁操作。每一只基金都有其自身的風格，短期業(yè)績并不能反映所持公司的內在價值。公募權益類基金長期投資于股票市場，最主要的盈利模式是分享上市公司在長期經(jīng)營過程中所創(chuàng)造的價值增長。從基本面選擇上市公司、再到企業(yè)實現(xiàn)價值增長、再到價值反映到市場價格，需經(jīng)歷較長周期。專業(yè)機構更需要通過長期投資分享實體企業(yè)發(fā)展紅利，實現(xiàn)基金產品長期持續(xù)盈利。

責任編輯：石秀珍 SF183