10月份以來，各個部委和地方政府持續出臺的一系列政策表明了本輪托底的決心，市場成交量也持續穩定在2萬億附近的高位，這反映了市場熱度依然持續在，投資者們也對政府本輪托底的決心給予充分的認可。

　　站在目前時間點，大家可能會比較關注本輪市場是否反彈結束了，是不是應該獲利了結。我們認為，市場短期可能還沒調整結束，但并不存在大的風險，或者說這輪調整可能是比較好的上車機會。

　　最核心的問題在兩方面，一方面是基本面，從10月份以來的高頻經濟數據以及PMI可以看出來，上市公司盈利確實已經見底回升了，這奠定了市場的中樞肯定是上移的，不能忽視。另一方面是政策面，本輪政策的拐點已經非常明確，雖然節奏上有可能有反復，比如地產政策可能力度不夠大帶來后面成交量回落，可能對市場情緒造成影響，但后續進一步政策放松，包括收儲政策會進一步加碼都已經在醞釀，這也意味著階段性調整可能是上車機會而非下車機會。

　　最悲觀的觀點會擔憂近期的政策沒辦法扭轉經濟下行趨勢，但起碼從10月份以來我們看到的經濟數據來說，這種擔憂不太必要，財政收入和地方政府基金收入增速也在9月份開始出現企穩回升，這也意味著經濟的“負循環”得到階段性緩解，后續我們可以持續觀察相關高頻指標的變化。

　　近期市場關注點可能主要在接下來人大會釋放出來的政策信號以及美國大選，但從近期市場的交易結構看，題材股持續強勢也反映了市場并不認為短期政策力度還會超預期，也不認為經濟在短期能夠有多強。我們認為，經濟短期企穩，但復蘇力度較弱或是大概率的情況，典型的順周期板塊其實多數10月份以來都是在調整的，后續順周期的大機會主要來自于基本面改善的驗證，首先我們需要觀察接下來社融和M1的改善力度如何。

　　綜上，市場近期的調整一定程度上反映了對政策短期落地程度的分歧，我們認為，即便接下來政策沒有超預期，也不可能造成市場多明顯的調整。下一階段，中央經濟工作會議前后，針對明年政策和赤字等目標可能是更值得期待的。市場短期機會大于風險，會根據美國大選（是否加倉外需和新能源），經濟和貨幣數據（是否增加順周期），政策和主題催化（各種熱門主題，并購等主題）等展開。

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責任編輯：石秀珍 SF183