專題：926政治局會議如何影響資本市場？各路機(jī)構(gòu)最新解讀

　　恒生前海港股市場點(diǎn)評

　　恒生前海港股通精選混合基金經(jīng)理邢程

　　9月26日。近期港股市場表現(xiàn)強(qiáng)勢，近一周恒生指數(shù)漲幅超12%，恒生科技指數(shù)漲幅超19%，港股在內(nèi)外積極因素共振的利好下，為何能展現(xiàn)出更大的彈性？

　　（1）港股對海外流動性的改善更加敏感。美聯(lián)儲超預(yù)期降息，正式開啟降息周期，且降息50BP的幅度超略超市場預(yù)期。由于港元是采用掛鉤美元的聯(lián)系匯率，美元進(jìn)入降息周期傳導(dǎo)至港元資產(chǎn)路徑更為直接，港股對外部流動性更為敏感，美國貨幣政策轉(zhuǎn)向或?qū)㈦A段性對港股市場估值的分母端形成一定支撐。

　　（2）港股是海外資金配置中國資產(chǎn)的“第一站”，政策預(yù)期轉(zhuǎn)變提升了外資的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資意愿。首先近期高層出臺的多項(xiàng)支持政策，市場見到針對資本市場流動性支持，明確了增量資金保障，信心提振是擺脫低成交困境的第一步。其次，政治局會議內(nèi)容顯示領(lǐng)導(dǎo)層對于經(jīng)濟(jì)政策態(tài)度的轉(zhuǎn)變。9月底密集召開兩次重磅會議，政策對于經(jīng)濟(jì)定調(diào)更加積極，對于提振市場信心和投資者情緒等估值分母端具有較直接的支撐。

　　（3）長期的低估值助推反彈高度。港股市場底部特征明顯，反彈前恒生指數(shù)估值長期低于近10年的歷史均值，對比海外其他主要股指，發(fā)達(dá)或新興市場股指估值歷史分位多數(shù)在70%以上，港股市場估值處于洼地。偏低的港股估值一方面是受到近3年海外快速加息的壓制，另一方面也反映港股市場計(jì)價(jià)港股盈利預(yù)期。目前無論是流動性，還是基本面，都有明顯的邊際改善，對港股的估值修復(fù)提供明顯有力的支撐。

　　整體來看，流動性的邊際寬松和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)可以促成階段性反彈，但持續(xù)性還需要經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力的支持，如更多宏觀支持政策落地的配合，以進(jìn)一步恢復(fù)居民和企業(yè)中長期信心。我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇和美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的大趨勢均較為確定，且當(dāng)前較低的估值水平和潛在經(jīng)濟(jì)政策出臺有望為港股市場提供持續(xù)支撐。較低估值水平不僅將為市場抵御外部波動提供緩沖，也有望使港股市場對增長修復(fù)和政策信號更為敏感，從而提供更大的彈性。未來建議關(guān)注平衡型策略，即一方面關(guān)注成長賽道中對利率下行敏感型行業(yè)的機(jī)會，如互聯(lián)網(wǎng)、新能源車、科技硬件和生物醫(yī)藥等久期較長的板塊，另一方面關(guān)注擁有更為確定性股東回報(bào)的高股息標(biāo)的。

　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】以上觀點(diǎn)僅供參考，不作為投資建議，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，詳情請閱基金法律文件。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：石秀珍 SF183