4月15日，中國人民銀行決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。為加大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度，對(duì)沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)于本次降準(zhǔn)市場已經(jīng)有一定預(yù)期。4月13日李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，提出適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)，個(gè)體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。這是繼2021年12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)后，政策層面再次提出降低存款準(zhǔn)備金。

　　本次降準(zhǔn)的背景是，開年以來經(jīng)濟(jì)增長壓力較大，不確定性因素增多。疫情反彈、地緣政治關(guān)系緊張、房地產(chǎn)尚未見到起色等，國內(nèi)需求收縮，企業(yè)經(jīng)營較為困難。從本周發(fā)布的3月金融數(shù)據(jù)看，雖然總量有所改善，但結(jié)構(gòu)依舊欠佳。企業(yè)中長期貸款微量同增，短貸、票據(jù)沖量的現(xiàn)象明顯；居民中長期貸款同比持續(xù)少增，顯示出房地產(chǎn)銷售依舊不樂觀。3月制造業(yè)PMI再次回到榮枯線以下，經(jīng)濟(jì)環(huán)比回落趨勢。也這種背景下政策層面適時(shí)出臺(tái)降準(zhǔn)，加碼穩(wěn)增長。

　　圖1． 中長期貸款累計(jì)增速

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　圖2． 制造業(yè)PMI指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，疫情對(duì)投資和消費(fèi)的沖擊是很重要的原因。另外，高速公路、港口堵塞，疫情影響開始向生產(chǎn)端和出口蔓延。為企業(yè)紓困是疫情背景下較為迫切的客觀需求。降低存款準(zhǔn)備金率將降低銀行負(fù)債成本，疊加國常會(huì)鼓勵(lì)撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，打開了為實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利的空間。本次降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，幅度上也較為克制，紓困的意味更強(qiáng)。視政策效果后續(xù)不排除更強(qiáng)力的刺激政策出臺(tái)的可能。

　　依照過往經(jīng)驗(yàn)，國常會(huì)提出降準(zhǔn)后通常會(huì)在1-2周內(nèi)正式實(shí)施，本次降準(zhǔn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)也符合慣例。當(dāng)前市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)5月加息的預(yù)期較高，人民銀行在4月內(nèi)完成降準(zhǔn)，貨幣政策操作空間較大。

　　對(duì)于市場的影響，復(fù)盤來看短期均有刺激，但當(dāng)前市場對(duì)降準(zhǔn)降息的預(yù)期較高，股價(jià)或已有一定反應(yīng)，穩(wěn)增長相關(guān)的板塊如房地產(chǎn)、基建工程、周期品等或繼續(xù)成為近期市場的主線。

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183