市場回顧與分析

　　一級市場回顧

　　上周一級市場國債、地方債和政策性金融債發行規模分別為2819億、4587億和500億，凈融資額為2069億、4548億和-230億。金融債（不含政金債）共計發行規模892億，凈融資額-188億。非金信用債共計發行規模2844億，凈融資額296億。可轉債暫無新券發行。

　　二級市場回顧

　　上周債市情緒高漲，收益率快速下行。主要影響因素包括：政治局會議適度寬松貨幣基調、踏空機構入場等。

　　流動性跟蹤

　　上周央行凈投放流動性，但臨近年末資金面邊際收斂。最終R001和R007分別較前周下行1.5BP和上行6.9BP。

　　政策與基本面

　　上周政治局會議和中央經濟工作會議表態積極，貨幣政策基調調整為適度寬松。11月物價、進出口、金融數據顯示經濟有效需求仍不足，政策有待持續發力。高頻數據來看：高頻生產指標回落，房地產邊際走弱，豬肉價格回落、油價上升。

　　海外市場

　　在全球地緣政治風險上升疊加特朗普政策不確定性偏高背景下，市場開始預期明年1月美聯儲或暫停降息。10年期美債收盤在4.40%，較前周上行25BP。

　　權益市場

　　上周政治局會議和中央經濟工作會議加劇股市波動，A股成交有所放量，全A日均成交1.93萬億，周度日均成交量環比增長0.21萬億。A股指數震蕩上行但周五大幅回落，小票風格維持小幅領先，中證1000周內上漲0.08%，滬深300下跌1.01%。

　　債市策略展望

　　年末債市的跨年行情已進入到加速階段，近期10年期國債收益率連續下破1.9%、1.8%重要數字關口，建議投資者繼續保持持倉定力，順勢而為。在央行寬貨幣政策已明顯預熱，而財政政策力度依然需等待明年兩會才能最終決定，經濟能否持續修復在關稅預期下尚待觀察的年末時點，債市面臨的基本面風險相對有限，在年底配置行情的加持下，債市近期整體處于順風行情之中。雖然短期內交易情緒已接近極致，但債市潛在的調整帶來的是新的配置機會。轉債方面，中央經濟工作會議落地，強調穩住樓市和股市態度積極，短期內市場情緒面臨利好落地的小幅度休整，貨幣政策條件極度有利，疊加機構機會成本倒逼背景下，轉債市場部分行業的結構機會值得關注。

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責任編輯：王若云