專題：聚焦2024基金三季報

　　自9月以來，伴隨一攬子增量經濟政策落地，A股迎來一波強勢上行。展望四季度，權益市場有哪些值得關注的布局方向？后市上行空間有多大？記者梳理了近期披露的公募基金三季報，中歐基金旗下基金經理對于后市給出了積極展望。“我們堅定看好本輪市場上行的空間”，中歐基金價值派基金經理藍小康在三季報中旗幟鮮明地表達了信心，“中國的公司，從全球市場來看是顯著低估的。我們堅信價值規律遲早會回歸。而隨著美國進入降息周期，隨著國內政策的轉向，回歸的時機已經成熟。”

　　無獨有偶，對于當前A股市場，中歐基金成長派基金經理劉偉偉在季報中也傳遞了積極態度。“經歷了過去兩年的深度調整之后，我們認為市場的中長期拐點或已出現。隨著經濟見底回升的信號越來越多，我們期待看到更多的行業出現經營趨勢的反轉。”

　　周蔚文：增配頭部電池企業、優質整車公司、AI上游產業鏈

　　回顧9月以來的反彈行情，中歐基金老將周蔚文在中歐時代先鋒股票基金三季報中總結，從結構上看，反彈較多的板塊，一類是直接受益于一攬子政策提振、預期基本面將有明顯改善的行業，如非銀金融、房地產、消費等；另一類是風險偏好上升后的高彈性品種，如TMT、電力設備等。石油石化、煤炭、公用事業等紅利類資產則漲幅有限。

　　在配置思路上，他表示，看好有長期價值但短期業績趨勢受挫于行業景氣度、盈利在未來1-2年內預期好轉的優秀公司。具體操作上，增配的方向有三個，“一是我們觀察到鋰電價格進入磨底震蕩階段，頭部電池企業的盈利韌性持續超預期，未來兩年隨著行業見底回暖，公司有望獲得不錯的利潤，因此我們增加了頭部電池企業的配置；二是隨著AI產業繼續突破技術的天花板，模型能力持續提升，以算力為代表的AI上游產業鏈受益明確，因此我們繼續增配了相關優質公司；三是產品競爭優勢突出疊加海外市場份額預期提升的整車公司。”

　　葛蘭：看好創新藥械及其產業鏈

　　近月來，伴隨醫療行業觸底反彈，由葛蘭管理的中歐醫療健康混合也跟上這一波反彈趨勢。在最新披露的三季報中，近半年業績實現了跑贏業績基準的超額收益。

　　從配置思路來看，葛蘭在季報中表示，“在宏觀環境持續變化、行業內部不斷調整的階段中，我們仍舊認為只有具備核心產品競爭力、高效經營管理能力的優質企業才能夠真正走出產業調整周期，迎來可持續的長期發展。基于長期價值投資的思路，同時結合企業的盈利周期、歷史估值水平、經營趨勢等，我們在創新藥械及其產業鏈、OTC、消費醫療等領域進行了重點配置。”

　　展望四季度，葛蘭表示看好創新藥械及其產業鏈。海外美聯儲在2024年9月降息50個基點，標志著美國正式進入降息周期，對于全球投融資以及創新類資產估值水平提升都有著較大的正向意義。國內創新藥國家談判推進方面，國家對于真正“高創新性”和“高臨床價值”創新藥仍維持著一貫性支持態度。創新產品競爭力持續提升，在9月舉辦的重要國際會議WCLC上，部分中國產品在重要疾病領域發布了對比全球一線療法的優秀結果數據。產品力提升使得國內企業在對外授權數量上持續增加，NewCo模式不斷探索，這也給國內企業融資帶來了新的途徑，相關融資可以使得中國創新藥企業實現長期發展。從全球創新領域探索來看，GLP1等相關靶點的研究仍在持續深入，適應癥領域拓展以及不同給藥周期、給藥途徑等新品種也在持續推進，相關領域市場規模仍未到天花板。

　　藍小康：價值規律遲早會回歸 看好本輪市場上行的空間

　　對于中國經濟的周期性趨勢，中歐基金價值派基金經理藍小康始終保持樂觀。他在中歐融恒平衡混合三季報中指出，與國外的股市相比，中國各行業優質公司的定價并未能反映中國企業的長期競爭力。化工、鋼鐵、電池、乘用車、商用車、工程機械、造船等諸多行業的優質公司估值都低于全球同類企業，但事實上中國企業的市場份額還在提升，體現了更強的競爭力，但卻并未被全球投資者做公允的久期定價，反而躑躅于短期的景氣較低。再比如美國的一些消費品公司，在目前美國較高的無風險利率下，這些公司無論是絕對估值，還是2008年以來股價漲幅與利潤增速的對比，我們很難理解這是符合價值規律的定價。對于美國股市，對于近兩年與美國交好的印度的股市，在定價上獲得了非基本面的溢價；而中國的公司，從全球市場來看是顯著低估的。我們堅信價值規律遲早會回歸。而隨著美國進入降息周期，隨著國內政策的轉向，回歸的時機已經成熟。

　　對于9月以來的上漲行情，藍小康表示堅定看好本輪市場上行的空間。“結構上我們延續二季報的關鍵詞：穩增長、高股息、一帶一路、上游資源、重化工業、國企、港股。與上次季報不同的是，我們把穩增長放在前面，因為政策出現較明顯的調整。對于順周期的品類我們可以更樂觀的期待。具體到行業上，我們看好工程機械、建筑建材、非銀、銀行、房地產、有色、石油化工、船運造船、家電等方向；成長股方面，我們關注計算機、汽車、半導體等相關行業的投資機會。關于弱周期的紅利股和利率債，我們持相對謹慎的態度。短期可能會有波動風險，包括流動性的沖擊；中長期看，我們會關注美元降息后全球二次通脹的潛在風險。”他表示。

　　劉偉偉：市場的中長期拐點或已出現

　　作為今年以來業績領跑的績優中生代基金經理，劉偉偉在中歐時代共贏混合三季報中從中觀產業角度解讀了當下機會。他表示，從全球范圍來看，AI正在引領新一輪科技革命，而國內也將推動新質生產力的發展作為經濟轉型升級的重要抓手。科技、智能汽車、光伏儲能等方向是發展新質生產力的重要產業載體。AI大模型在過去兩年實現了快速進步，最新發布的GPT o1在基礎科學領域超過了人類博士的水平，推理側的Scaling Law也開始顯現；我們更加期待未來即將發布的GPT 5進一步推動通用人工智能的發展。以大模型為基礎，我們看好未來人工智能在AI手機、自動駕駛、人形機器人等三類重要的硬件載體上實現大范圍應用，同時我們中國的優秀企業也會依靠自身的研發實力、制造優勢，在這一輪科技革命中實現最大程度的受益。

　　針對其擅長的新能源領域，劉偉偉指出，隨著電池、光伏組件等產品價格快速下降，全球范圍內逐步迎來了光儲一體化平價；今年以來儲能需求在中東、歐洲、東南亞等區域出現了爆發，他認為今年是全球光儲平價的元年；這也是中國企業具有絕對優勢的領域。

　　“經歷了過去兩年的深度調整之后，我們認為市場的中長期拐點或已出現。隨著經濟見底回升的信號越來越多，我們期待看到更多的行業出現經營趨勢的反轉。”他表示。

　　基金有風險，投資需謹慎。以上內容僅供參考，不預示未來表現，也不作為任何投資建議。其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今后可能發生改變。

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責任編輯：石秀珍 SF183