中國基金報記者 李樹超

　　在股市大幅震蕩調整中，貨幣市場也因為隔夜利率創造1.1%的極低利率引發行業震動。

　　5月8日，Shibor隔夜、DR001（隔夜）等多個隔夜利率指標快速下行，創下2015年6月以來新低。多位業內人士認為，隔夜利率走低大概率是階段性現象，對應的是資金面非常寬松和經濟下行的預期，但我國年內穩增長措施得力，預計低利率現象不會持續太久。

　　“隔夜利率到了極低水平

　　但預料不會持續太久”

　　央媽宣布降準后三個工作日，Shibor隔夜、DR001利率都快速下行。

　　公開市場數據顯示，截至5月8日收盤，短端期限的Shibor利率，尤其是隔夜Shibor快速下跌，短端利率跌幅明顯大于中長端利率。

　　自4月30日以來，Shibor隔夜連續5個交易日大跌，5月8日報收1.14%，5個交易日利率猛降95個BP，創下2015年6月以來新低；1周、2周、1個月、3個月期限的Shibor單日下跌6.3、3、3.2、1.2個BP，分別報收2.29%、2.37%、2.74%、2.91%。

　　作為銀行間存款類機構質押式回購利率也開始大降。截至5月8日收盤，DR001（隔夜）報1.40%，相比上一交易日下降50個BP，盤間最低達到1.04%。

　　針對隔夜利率快速下降的現象，北京一位中型公募績優基金經理表示，隔夜利率快速下行主要有以下幾個因素：一是五一假期后，央行發布定向降準通知，從2019年5月15日開始，對中小銀行實行較低的優惠存款準備金率，市場資金面處于非常寬松的狀態；二是從供需方面來看，五一假期前不少企業趕在年報、季報發布前發債，假期后一級市場發債數量明顯減少，供需的變化也對市場產生擾動；三是中美貿易爭端重啟波瀾，市場情緒趨于謹慎，央行定向降準措施有利于做好對沖，穩定市場預期。

　　“隔夜利率到了極低水平”，在這位基金經理看來，5月8日的隔夜利率非常低，幾乎接近了2015年、2008年時的水平，但這樣的低利率水平對應的經濟情況應該是非常糟糕的，比如2008年金融危機的情況。但從我國目前的經濟情況看，年初就開啟了經濟穩增長措施，采取了積極的減稅降費、調整經濟結構等舉措，從今年一季度數據看，不少經濟數據指標好于預期。

　　該基金經理稱，“目前較低的隔夜利率可能將是短期的階段性現象，對應的是發布降準通知后的資金面寬松局面，但預料不會持續太久。”

　　北京一位公募副總也認為，預計隔夜利率的極低水平不會延續太長時間：一是因為國家的穩增長舉措比較得力，央行沒有必要繼續保持較為寬松的貨幣政策；二是即便有中美貿易爭端的問題，央行的政策也與之形成對沖，讓國內經濟繼續回歸到穩增長周期中去；三是與去年的嚴監管、去杠桿，疊加中美貿易爭端等內外因素交織的情況不同，今年國內的嚴監管措施告一段落，國內經濟的影響只單純受到外部因素的影響，而這個影響的邊際效應也在遞減，可能不會造成持續的影響。

　　截至記者發稿時的5月9日上午收盤，Shibor隔夜、DR001（隔夜）利率分別回升至1.51%、1.9%，分別較昨日上行37.2BP、50BP，已經收復昨日跌幅。

　　超一成貨基收益率跌破2%

　　萬份收益最低不到2毛錢

　　事實上，隨著國內經濟不斷下臺階，資金面的階段性寬松以及利率市場化的大趨勢，貨幣基金平均7日年化收益率不斷下行，投資者購買貨基的收益率是越來越少了。

（圖片來源：萬得貨幣基金周報）

　　Wind數據顯示，截至5月8日，331只貨幣基金（AB份額合并計算）平均近7日年化收益率為2.47%，其中，貨基A類收益率為2.41%，貨基B類為2.55%。

　　2.47%的收益率水平，相比今年初和一季度末的收益率分別下降103個BP和38個BP。

　　具體來看，目前貨基市場已經有35只貨幣基金收益率低于2%，占比超過1成。萬份基金單位收益率最低的不到2毛錢，也意味著投入1萬元，當天收益率不足2毛錢。

　　談及隔夜利率大幅下行對貨基收益率的影響，北京上述績優基金經理認為，隔夜利率極低的現象可能只是階段性現象，大概率不會傳導到7天利率中去。隔夜利率的大降，將對大量持倉短端資產的貨幣基金收益率造成沖擊，中短期內收益率低于2%的貨基數量可能還會擴容。

　　不過，該基金經理也說，“目前這個沖擊顯現還會有一定的滯后效應，不少持有存量資產的貨基反而會有部分價差收益，但對于新增配置的貨基，收益率可能是下降的趨勢。不過，由于貨基持有資產的期限本來就很短，非常短端資產的波動對基金收益率的影響并不會太大。”

　　而統計顯示，截至3月底，貨幣型基金總規模為7.86萬億元，比2月底減少5082億元。如果貨幣市場利率持續維持低位，勢必對近八萬億貨基市場造成較大影響。

　　表1：近7日年化收益率低于2%的貨基產品

（數據來源：wind）

責任編輯：常福強