來源：投資家

有人在問查理·芒格關(guān)于成功投資的秘訣時(shí)，他只說了兩個(gè)字：理性。成功的投資都能夠把握自己的命運(yùn)。而把握自己的命運(yùn)的唯一方法是依靠理性，極致的理性。

01

追石頭的狗

小時(shí)候去外公家，迎接我的總是那幾條狗。每次總喜歡做這樣的惡作劇：往遠(yuǎn)處的草叢里丟一塊石頭，幾只小狗就會(huì)瘋一樣的跑過去，在草叢里翻騰一陣，然后悄悄地回來。

無從知道小狗作何感想：也許小狗想找的是骨頭，發(fā)現(xiàn)只是石頭便悻悻而歸；也許小狗也樂此不疲，游戲而已嘛，沒準(zhǔn)能撿到骨頭呢。

不知道什么時(shí)候開始覺得這事一點(diǎn)都不好笑。我越來越覺得，我們的行為很多時(shí)候就像那些狗：每天睡前的最后一件事和早晨醒來的第一件事就是翻騰微博和朋友圈，孜孜不倦地期待能從中翻到點(diǎn)“骨頭”；很多朋友可以通宵達(dá)旦地玩德州撲克，只因希望下一把牌能贏得“骨頭”；就連我那六歲的兒子也癡迷ipad游戲，不停地嘗試沖過一個(gè)又一個(gè)的關(guān)口。

我對(duì)兒子癡迷游戲很是不滿，但又發(fā)現(xiàn)一個(gè)苦澀的事實(shí)，作為交易員我每天的工作和我兒子的游戲差不多：不停應(yīng)對(duì)一個(gè)又一個(gè)的場(chǎng)景，試圖切掉水果，躲開炸彈。頭天央媽降息了，第二天股市崩盤了，然后國(guó)家隊(duì)救市了，然后美國(guó)又加息了，然后石油又反彈了......應(yīng)對(duì)，應(yīng)對(duì)，再應(yīng)對(duì)......

02

投機(jī)的基因

最后我終于承認(rèn)了這樣的事實(shí)：每個(gè)人的心中都有一條狗。無論是螞蟻，還是狗，還是大象，還是人類，都面臨無時(shí)不刻變幻莫測(cè)的世界，無時(shí)不刻需要妥善迅速地應(yīng)對(duì)。

數(shù)億年長(zhǎng)期進(jìn)化的結(jié)果是無論螞蟻，小狗，還是大象，人類，都擁有同樣的基因：相對(duì)于深刻見解和長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，我們更擅長(zhǎng)并且喜歡即時(shí)應(yīng)對(duì)，我們擅長(zhǎng)并且喜歡見機(jī)行事。而見機(jī)行事，正是投機(jī)的本意。

動(dòng)物的投機(jī)基因不僅是一個(gè)或者兩個(gè)基因，而是一整套的感知—情緒系統(tǒng)（在丹尼爾·卡尼曼那里稱為系統(tǒng)1）。特別是高等動(dòng)物，通過進(jìn)化獲得了高度發(fā)達(dá)的感知能力，能夠在缺少精確計(jì)算和理性推斷的情況下，高效地做出判斷和決策。這個(gè)系統(tǒng)配套了強(qiáng)烈的反饋機(jī)制，讓我們可以“油然而生”貪婪、恐懼等等強(qiáng)烈的情緒，加速我們的決策和行動(dòng)。

這個(gè)反饋機(jī)制的重要特點(diǎn)是對(duì)即時(shí)滿足的強(qiáng)烈獎(jiǎng)勵(lì)。我們的基因決定了我們對(duì)即時(shí)滿足的強(qiáng)烈偏好，而這也是我們喜歡微信、德州撲克和電子游戲的原因：在微信里我們能得到迅速的互動(dòng)和點(diǎn)贊，在德州撲克里我們不需要太多耐心就可以分出勝負(fù)并期待下一次挑戰(zhàn)，在電子游戲里每一次嘗試都可以即時(shí)地得到結(jié)果。我們沉溺于眼前的勝利。

對(duì)于比個(gè)體更為復(fù)雜的系統(tǒng)，機(jī)構(gòu)也帶著投機(jī)的基因，也強(qiáng)烈地偏好即時(shí)滿足。現(xiàn)實(shí)中，沒有多少機(jī)構(gòu)可以不關(guān)心YOY的表現(xiàn)。有些機(jī)構(gòu)甚至關(guān)心每個(gè)月、每周的對(duì)比。

市場(chǎng)是一個(gè)更加復(fù)雜的系統(tǒng)。據(jù)說有人把市場(chǎng)比喻為一條狗，不停地圍繞主人來回奔波。我想補(bǔ)充的是，很可能小狗是去追逐各種各樣的石頭。

03

理性系統(tǒng)

系統(tǒng)1高效有力，最大概率保證了動(dòng)物的生存，幾億年的歷史充分證明了這一點(diǎn)。系統(tǒng)1的缺點(diǎn)在于并不精確。最終人類異軍突起，靠的是更加發(fā)達(dá)的理性系統(tǒng)（在丹尼爾·卡尼曼那里稱為系統(tǒng)2）。

尤其是近幾百年來，理性革命飛速發(fā)展，在人類征服自然的過程中發(fā)揮了越來越重要的作用。這些大家都非常了解，我不再贅述。問題在于，更加精確的系統(tǒng)2并沒有完全取代系統(tǒng)1，而是相互配合、相互沖突。很多情況下，古老的系統(tǒng)1仍然發(fā)揮重要作用，我想有幾個(gè)原因：

一是相對(duì)于幾億年進(jìn)化而成的系統(tǒng)1，系統(tǒng)2 的發(fā)展是非常晚近的，更不用說我們知道地球是圓的才幾百年。人類的歷史大概只有不到7500代，進(jìn)化上沒有充足的時(shí)間改變基因。我們?nèi)匀粩y帶著投機(jī)的基因，和小狗一樣的基因。

二是系統(tǒng)1更加適應(yīng)變幻莫測(cè)的環(huán)境。人類只是看起來征服了自然。我們對(duì)眾多復(fù)雜系統(tǒng)還無能為力。尤其是，我們要面對(duì)異常變幻莫測(cè)的人類社會(huì)。人生無常，世事難料。理性系統(tǒng)也常常如入泥沼。

04

投機(jī)和投資

我不想長(zhǎng)篇大論投資和投機(jī)的區(qū)別。簡(jiǎn)單地說，投機(jī)就是隨機(jī)應(yīng)變，見機(jī)行事。投機(jī)是一種本能，由基因決定。Livemore說得更有詩意，所以最好還是引用他的說法：“從搖籃到墳?zāi)梗旧砭褪且粓?chǎng)賭博，因?yàn)槲覜]有未卜先知的能力，因此我能承受自己碰到的事情，不覺得困擾。”

投機(jī)是稀松平常之事，并不帶有貶義，生活中我們幾乎每天都在投機(jī)。不過有一個(gè)悲傷殘酷的事實(shí)：投機(jī)者沉溺于眼前的勝利，原因僅在于實(shí)際上無法把握自己的命運(yùn)。生活不止有眼前的茍且，還有將來的茍且。

那么什么是投資？一般地把投資和投機(jī)作為一個(gè)對(duì)立的概念，實(shí)際上把他們對(duì)等化了。我更傾向于把投資行為看做是投機(jī)行為的一種，是特殊的那一類。簡(jiǎn)單地說：能夠把握自己命運(yùn)的投機(jī)，才叫做投資。

我們見過各種各樣關(guān)于投資的定義。格雷厄姆定義投資是指經(jīng)過詳盡分析后，本金安全且有滿意回報(bào)的操作。十年前我看到這樣的定義時(shí)，曾經(jīng)不屑一顧，認(rèn)為不管是“詳盡分析”還是“滿意回報(bào)”，都非常的主觀，沒有意義。但是我越來越認(rèn)可只有格雷厄姆的話中隱含了投資的精髓。我愿意略做修改：投資是指依靠理性的分析，能夠以較大的勝算取得合理回報(bào)的操作。

當(dāng)然投資和投機(jī)并非涇渭分明，仍然存在程度的區(qū)別。事實(shí)上優(yōu)秀的投機(jī)者能夠跳出投機(jī)思維的圈圈并且利用投機(jī)思維去賺其它投機(jī)者的錢，也會(huì)有不錯(cuò)的勝算。

這些人肯定都特別認(rèn)可這句話：投資是反人性的游戲。不管他們是投資還是投機(jī)，至少他們像真正的投資者那樣，能夠抗拒投機(jī)的基因。再說一次，不能夠把握自己命運(yùn)的操作不叫投資。這里引用一位網(wǎng)友的說法，“投機(jī)是低概率或無能力預(yù)測(cè)的別稱，和褒貶無關(guān)，和道德無關(guān)。”

05

投資依靠極致的理性

有人在問查理·芒格關(guān)于成功投資的秘訣時(shí)，他只說了兩個(gè)字：理性。成功的投資都能夠把握自己的命運(yùn)。而把握自己的命運(yùn)的唯一方法是依靠理性，極致的理性。

上面說到理性突飛猛進(jìn)，人類仍然不能夠完全把握自己的命運(yùn)。但有一點(diǎn)是值得欣慰的（或者是令人悲傷的）：有一小部分人比另一部分人更能夠把握自己的命運(yùn)。

打個(gè)粗俗的比方，螞蟻出門可能會(huì)被一坨大象的便便埋了，但相反的擔(dān)心則是多余的。拜高度的文明所賜，極小部分人已經(jīng)在很大程度上可以把握自己的命運(yùn)。

這才說到重點(diǎn)。企業(yè)是由很多人組成的復(fù)雜的組織，比一般的個(gè)體強(qiáng)大得多。但大部分的企業(yè)無法把握自己的命運(yùn)。大部分的企業(yè)隨波逐流，忙于應(yīng)對(duì)變幻莫測(cè)的環(huán)境。

套用布魯斯·格林沃德的說法，路邊的煎餅攤不需要考慮公司戰(zhàn)略，專心考慮好運(yùn)營(yíng)就可以。比如把煎餅做好，或者找個(gè)煎餅西施什么的。購買這樣公司的股份不可能是投資。

有極小部分的企業(yè)強(qiáng)大到可以把握自己的命運(yùn)。投資標(biāo)的的選擇其實(shí)非常簡(jiǎn)單，那就是購買能夠很大程度上把握自己命運(yùn)的企業(yè)的股份。

這里有幾個(gè)層次：

最優(yōu)秀的公司能夠?qū)σ粋€(gè)可持續(xù)的行業(yè)擁有控制力，能夠主宰一個(gè)行業(yè)的發(fā)展，他們?cè)诟髯缘念I(lǐng)域擁有統(tǒng)治性的市場(chǎng)份額；

稍差一些的公司，只是擁有一定的市場(chǎng)份額，但具有很強(qiáng)的壁壘，也就是所謂的“護(hù)城河”，能夠在動(dòng)蕩的環(huán)境中守護(hù)自己的利益甚至蠶食對(duì)手的地盤；

再差一些的公司擁有一定的份額但競(jìng)爭(zhēng)格局不佳，只能被動(dòng)應(yīng)對(duì)環(huán)境變化并獲得平庸的收益。

當(dāng)然也有一些公司本來有機(jī)會(huì)把握自己的命運(yùn)，但由于錯(cuò)誤的策略把大好局面拱手讓人。另外，我不否定成長(zhǎng)投資的存在。

我認(rèn)為，只有投資那些將來能夠掌控自己命運(yùn)的公司，才叫做成長(zhǎng)投資。

當(dāng)然，再好的標(biāo)的，也只能以能夠把握自己命運(yùn)的價(jià)格去投資。這就涉及timing的問題，以后有機(jī)會(huì)再敘。

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