國金基金潘九巖：四季有變幻 秋收須春耕

　　親愛的持有人，您好！

　　2018年整個(gè)權(quán)益市場深度調(diào)整，幅度僅次于2008年國際金融危機(jī)，用“寒冬”來形容2018年的市場不為過。股市總是在漲漲跌跌，而投資就是在起伏波動(dòng)中如何為資產(chǎn)保值增值，因此，我們更樂于找到一些規(guī)律性的東西能預(yù)測未來，股市定價(jià)也正是未來預(yù)期的折現(xiàn)。

　　對(duì)于2018年的調(diào)整，我們認(rèn)為是中國經(jīng)濟(jì)本身的一次“調(diào)整呼吸”。展望2019年，經(jīng)濟(jì)還會(huì)繼續(xù)尋找新的供需平衡點(diǎn)，部分行業(yè)還將經(jīng)歷調(diào)整。但從投資角度看，機(jī)會(huì)正在接近。四季交替，春耕秋收，2019年正是春耕之季。我們從以下三點(diǎn)展望未來：

　　市場價(jià)格越來越有吸引力。從好的股票要有好的價(jià)格等于好的投資角度講，現(xiàn)在很多好股票，正在提供好價(jià)格。目前的A股市場，無論市盈率還是市凈率，縱向比較都處于歷史底部區(qū)間內(nèi)，橫向比較在全球市場也極具吸引力。

　　經(jīng)濟(jì)已經(jīng)調(diào)整了一年，處于底部區(qū)域。回望2015年上半年，經(jīng)濟(jì)與市場處于繁榮期的“夏天”，市場看到一切預(yù)期都是美好的，到底部的“冬天”，大家又總是容易過度悲觀。但理性的投資者很清楚這就是冬天的特征，這個(gè)時(shí)候，我們需要去耐心地觀察變化。比如，我們要看到很多老百姓將汽油車換成電動(dòng)車，要看到房子的功能越來越人性化，看到互聯(lián)網(wǎng)電視賣的還不錯(cuò)，看到2010年后的小朋友都在學(xué)編程了……．看到這些，我們就會(huì)更客觀地看待經(jīng)濟(jì)和市場變化。

　　本輪調(diào)整中，市場討論最多的就是債務(wù)問題、杠桿問題，這已經(jīng)引起政府高度關(guān)注采取行動(dòng)，例如“紓困基金”的誕生。站在年末看，整個(gè)市場的杠桿比率呈現(xiàn)快速下降趨勢，而房地產(chǎn)行業(yè)的去庫存也接近尾聲。

　　以上三點(diǎn)，構(gòu)成了我們對(duì)2019年股票市場不悲觀的理由。但除了不悲觀之外，我們更多的是儲(chǔ)備春天的種子，加強(qiáng)研究，找到未來最值得投資的行業(yè)和公司。

　　目前而言，我們關(guān)注以下四個(gè)投資方向：

　　汽車中的新能源車。2018國內(nèi)汽車銷售總量出現(xiàn)下滑，但是新能源車保持高增長。很多人業(yè)內(nèi)人士把2018年稱為“電動(dòng)車元年”并不為過。2019年我們將迎來主流車企的新能源車型，同時(shí)消費(fèi)者也已經(jīng)逐步培養(yǎng)出電動(dòng)車的消費(fèi)習(xí)慣，電動(dòng)車的市場規(guī)模正在高速增長，從投資角度，高速增長的板塊一定不能忽視。

　　醫(yī)藥中的創(chuàng)新藥。中國的創(chuàng)新藥的趨勢已不可阻擋，縱觀全年，80%的醫(yī)藥股都下跌，但是仍然有20%的龍頭和創(chuàng)新藥保持上漲，未來我們會(huì)持續(xù)關(guān)注這個(gè)子板塊。

　　已經(jīng)形成良好競爭格局的品牌消費(fèi)品。未來消費(fèi)板塊的格局高于總量。從趨勢看，消費(fèi)并無法區(qū)別升級(jí)或者降級(jí)，而不變的是人民群眾對(duì)美好生活的追求，過去十年形成的消費(fèi)品牌是人民群眾用時(shí)間選擇出來的，我們會(huì)持續(xù)跟蹤其中的持續(xù)研發(fā)投入的龍頭公司。

　　新的科技浪潮。每一次經(jīng)濟(jì)調(diào)整后的尾聲，通常會(huì)爆發(fā)一次科技革命，每一輪科技浪潮都會(huì)有偉大的公司出現(xiàn)，比如過去美國的蘋果公司及中國的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。我們會(huì)緊密關(guān)注具備創(chuàng)新能力的以云計(jì)算、人工智能為代表的科技股的投資機(jī)會(huì)。

　　每次經(jīng)濟(jì)調(diào)整過程中，都會(huì)暴露上一輪發(fā)展中遺留下的問題，解決完冬天的問題，我們必將引來明媚的春天。

　　國金基金主動(dòng)權(quán)益投資總監(jiān)

　　潘九巖

　　2019年1月2日

責(zé)任編輯：常福強(qiáng)