⊙本報(bào)記者 吳曉婧

　　老股民都不會(huì)忘記，2004年的“老國(guó)九條”，曾帶來(lái)跌破千點(diǎn)的絕望，以及波瀾壯闊的瘋狂。

　　對(duì)于“新國(guó)九條”，基金經(jīng)理感慨，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的意義，利在長(zhǎng)遠(yuǎn)，然而和任何一次改革一樣，總是要先經(jīng)歷陣痛，才能見(jiàn)到彩虹。

　　“市場(chǎng)建設(shè)過(guò)程中，股票供給的增加，無(wú)疑會(huì)讓市場(chǎng)承壓。而市場(chǎng)建設(shè)基本完成之后，資本市場(chǎng)的作用得到充分發(fā)揮，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必然從中受益，中國(guó)股市也會(huì)在此基礎(chǔ)上，獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)健康的發(fā)展�！�

　　而目前，顯然是陣痛期。

　　在基金經(jīng)理眼中，市場(chǎng)依舊處于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放中，控制風(fēng)險(xiǎn)成為最為重要的策略，而尋求穿越周期的成長(zhǎng)股，對(duì)于基金經(jīng)理而言，是挑戰(zhàn)，也是獲取超額收益的機(jī)會(huì)。

　　等待系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放

　　創(chuàng)業(yè)板指、中小板指4月以來(lái)下跌幅度超過(guò)20%，而上證綜指僅下跌了5%。

　　所謂的“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”，似乎是以慘烈的下跌完成的。

　　“市場(chǎng)仍處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整中，成長(zhǎng)股在近期調(diào)整過(guò)程中受損嚴(yán)重�！碧熘纬砷L(zhǎng)精選基金章旭峰認(rèn)為，去年成長(zhǎng)股的卓越表現(xiàn)來(lái)自于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平的提升加上新股發(fā)行的暫停，從今年來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)基本面的逐漸惡化，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平迅速降低，尤其是宏觀、中觀數(shù)據(jù)屢屢低于市場(chǎng)一直預(yù)期，比如發(fā)電量、新開(kāi)工面積、工業(yè)增加值等。

　　章旭峰表示，“一季度披露的非金融類(lèi)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率、存貨占總資產(chǎn)比例都處于歷史高位，以房地產(chǎn)行業(yè)為代表的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流與收入比均降至歷史低點(diǎn)等，顯示微觀層面也在進(jìn)一步惡化；其次，IPO審核重啟后成長(zhǎng)股的供應(yīng)將大幅增加，這將深刻改變成長(zhǎng)股的估值體系及定價(jià)機(jī)制�！�

　　對(duì)于目前的宏觀經(jīng)濟(jì)，海富通基金人認(rèn)為：從4月份發(fā)布的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，目前經(jīng)濟(jì)仍然處于不樂(lè)觀的狀態(tài)，而未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也比較嚴(yán)峻。對(duì)于二季度，如果政府沒(méi)有足夠強(qiáng)的刺激政策出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到7.5%的水平難度較大，但是近期李克強(qiáng)總理出臺(tái)大的政策刺激的可能性較低，因此目前時(shí)點(diǎn)看，全年經(jīng)濟(jì)緩慢下滑的概率較大。

　　“再?gòu)娜�駕馬車(chē)的角度分析，投資方面，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的不樂(lè)觀，雖然銀行尚不缺乏資金，但是企業(yè)家的投資意向偏低，導(dǎo)致資金很難進(jìn)入實(shí)業(yè)，資金面上更準(zhǔn)確的描述是呈現(xiàn)出了衰退性寬松的狀態(tài)。消費(fèi)方面，居民對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)展望不是很有信心，同時(shí)加上中國(guó)傳統(tǒng)的消費(fèi)習(xí)慣，即善于儲(chǔ)蓄，消費(fèi)很可能將繼續(xù)緊縮；出口方面，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，對(duì)于我國(guó)出口情況有所改善，4月外匯占款數(shù)據(jù)顯示相對(duì)不錯(cuò)，但是并不能起到根本性改善經(jīng)濟(jì)的作用�！�

　　對(duì)于股市的展望，海富通基金認(rèn)為，目前最大的因素當(dāng)屬I(mǎi)PO的重啟，結(jié)合以上所分析的大經(jīng)濟(jì)環(huán)境的背景，后市在眾多不樂(lè)觀因素的合力下走出向下的態(tài)勢(shì)的可能性很大。

　　基金經(jīng)理對(duì)于后市依舊相當(dāng)謹(jǐn)慎，并將“控制風(fēng)險(xiǎn)+控制倉(cāng)位”放在了首要策略。章旭峰認(rèn)為，在就業(yè)率穩(wěn)定、市場(chǎng)利率高企、流動(dòng)性未有實(shí)質(zhì)性放松、信用風(fēng)險(xiǎn)尚未集中暴露的前提下，我們判斷，僅靠現(xiàn)有的穩(wěn)增長(zhǎng)措施很難讓今年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定在7.5%左右，貨幣投放或者房地產(chǎn)調(diào)控的松動(dòng)才是最終穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的短期手段，但是政府高層的講話中很難看到相關(guān)意圖，因此市場(chǎng)仍處于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放中。

　　深挖穿越周期的個(gè)股

　　面對(duì)孱弱的市場(chǎng)，而尋求穿越周期的成長(zhǎng)股，對(duì)于基金經(jīng)理而言，是挑戰(zhàn)，也是獲取超額收益的機(jī)會(huì)。

　　“在今年比較差的市場(chǎng)里，醫(yī)藥醫(yī)療相對(duì)而言機(jī)會(huì)是最確定的，因?yàn)樵诂F(xiàn)在熱點(diǎn)的各種趨勢(shì)中，只有老齡化的趨勢(shì)是最明確的。”長(zhǎng)信內(nèi)需成長(zhǎng)股票型基金經(jīng)理安昀表示，其更愿意集中精力從基本面出發(fā)、找到可以長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的上市公司，與優(yōu)質(zhì)的公司一起穿越牛熊。

　　板塊方面，海富通基金表示，依然長(zhǎng)期看好與新經(jīng)濟(jì)相關(guān)的成長(zhǎng)股，但是在目前市場(chǎng)情況下，操作上仍然需要謹(jǐn)慎，同時(shí)結(jié)合市場(chǎng)分析，選擇介入時(shí)點(diǎn)尤為重要。

　　具體細(xì)分行業(yè)上，海富通基金認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)、TMT、大健康概念(包括醫(yī)療、保健等)、環(huán)保板塊將長(zhǎng)期看好。對(duì)于前段時(shí)間反映比較強(qiáng)烈的藍(lán)寶石概念，由于其與蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈密切相關(guān)，我們認(rèn)為未來(lái)存在機(jī)會(huì)，將長(zhǎng)期持續(xù)關(guān)注。重組概念方面，由于其風(fēng)險(xiǎn)性偏高，在目前低迷的股市環(huán)境下，并不會(huì)成為市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)。地產(chǎn)方面，目前市場(chǎng)基本形成了房地產(chǎn)黃金期已經(jīng)過(guò)去的共識(shí)，因此該板塊更多的只是估值修復(fù)行情。新能源汽車(chē)方面，長(zhǎng)期依然是很好的方向，但是其中存在一些爭(zhēng)議，因此可能有反復(fù)炒作的機(jī)會(huì)。

　　行業(yè)配置方面，萬(wàn)家基金建議，在消費(fèi)和非金融地產(chǎn)的藍(lán)籌里面尋找機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)板整體盈利改善的趨勢(shì)在二季度高基數(shù)的背景下可能進(jìn)一步放緩，且有IPO因素的負(fù)面沖擊，建議對(duì)創(chuàng)業(yè)板和中小板相關(guān)個(gè)股減少關(guān)注度。在消費(fèi)類(lèi)板塊，旅游已經(jīng)經(jīng)過(guò)了較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，近期盈利的改善值得注意。其他還可以關(guān)注服裝、食品和醫(yī)藥中的低估值白馬股。農(nóng)業(yè)相關(guān)個(gè)股也值得關(guān)注。而表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的板塊包括鐵路設(shè)備、電力和清潔能源/節(jié)能(LED、光伏、風(fēng)能和煤化工等)。主題機(jī)會(huì)方面，可以關(guān)注軍工主題。

　　光大動(dòng)態(tài)優(yōu)選基金經(jīng)理王健表示，在政策托底、宏觀流動(dòng)性中性的背景下，不妨關(guān)注有一定業(yè)績(jī)基礎(chǔ)的低估值成長(zhǎng)股，如醫(yī)藥、消費(fèi)行業(yè)等。此外，受益于國(guó)企改革和區(qū)域一體化，相關(guān)主題也將成為該基金全年關(guān)注的重點(diǎn)。王健進(jìn)一步指出，具體而言，二季度光大動(dòng)態(tài)優(yōu)選將從以下幾方面積極把握投資機(jī)會(huì)：一是在改革受益的主題中，圍繞國(guó)企改革、區(qū)域規(guī)劃等方面進(jìn)行相關(guān)標(biāo)的的研究與布局；二是關(guān)注股價(jià)充分調(diào)整、基本面得到改善的傳統(tǒng)行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭股；三是關(guān)注移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)背景下針對(duì)個(gè)人以及企業(yè)端應(yīng)用開(kāi)發(fā)的優(yōu)秀標(biāo)的。