過去12個月中，A股基金經(jīng)理最為謹(jǐn)慎的一周來臨。

　　根據(jù)周刊的統(tǒng)計，上周末公私募基金經(jīng)理集體轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。各機(jī)構(gòu)觀點全面轉(zhuǎn)向風(fēng)險防范。伴隨著權(quán)重股、小盤股紛紛遭遇基金減持，A股機(jī)構(gòu)的防御態(tài)勢已然非常明確。

　　⊙本報記者 周宏

　　市場風(fēng)險釋放中

　　對于上一周走勢，不少基金經(jīng)理直接定義為市場風(fēng)險的“釋放期”。天治成長精選基金的章旭峰認(rèn)為，上周市場處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整中，創(chuàng)業(yè)板指、中小板指的4月以來下跌幅度已經(jīng)超過20%，而上證綜指僅下跌了5%，成長股在近期調(diào)整過程中受損嚴(yán)重。

　　他們據(jù)此認(rèn)為，支撐去年成長股卓越表現(xiàn)的風(fēng)險溢價提升周期已然逆轉(zhuǎn)。他們認(rèn)為，去年成長股表現(xiàn)卓越，主要因為風(fēng)險溢價水平的提升+新股發(fā)行的暫停，從今年來看，隨著經(jīng)濟(jì)基本面的逐漸惡化，風(fēng)險溢價水平迅速降低，尤其是宏觀、中觀數(shù)據(jù)屢屢低于市場一直預(yù)期，比如發(fā)電量、新開工面積、工業(yè)增加值等。一季度披露的非金融類上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率、存貨占總資產(chǎn)比例都處于歷史高位，以房地產(chǎn)行業(yè)為代表的經(jīng)營性現(xiàn)金流量及經(jīng)營性現(xiàn)金流與收入比均降至歷史低點等，顯示微觀層面也在進(jìn)一步惡化；其次，IPO審核重啟后成長股的供應(yīng)將大幅增加，這將深刻改變成長股的估值體系及定價機(jī)制。

　　對于后市，他們認(rèn)為依然應(yīng)將控制風(fēng)險+控制倉位放在首要策略，尤其在就業(yè)率穩(wěn)定、市場利率高企、流動性未有實質(zhì)性放松、信用風(fēng)險尚未集中暴露的前提下

　　結(jié)構(gòu)性對沖措施可期

　　光大保德信等基金則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速的回落，預(yù)計會激發(fā)政策陸續(xù)出臺，以一定程度上對沖經(jīng)濟(jì)增速回落的風(fēng)險。他們認(rèn)為仍然可以關(guān)注業(yè)績成長確定性較高的個股，從行業(yè)層面考慮，餐飲旅游行業(yè)值得關(guān)注。

　　光大保德信認(rèn)為，上周值得關(guān)注的一個重要市場特征是上證綜指的微幅上漲。從行業(yè)層面看，這是房地產(chǎn)行業(yè)受益于央行[微博]對地產(chǎn)的放松政策而出現(xiàn)表現(xiàn)，同時，國防軍工受益于外圍市場的擾亂，也有所表現(xiàn)。

　　而宏觀層面：4月工業(yè)增加值同比增長8.7%，季調(diào)環(huán)比增長0.82%，同比增速和一季度持平，和3月相比下滑0.1個百分點，環(huán)比增速和3月幾乎持平。據(jù)此，他們認(rèn)為，工業(yè)生產(chǎn)同比增速符合預(yù)期，環(huán)比層面顯示企穩(wěn)跡象，后期繼續(xù)關(guān)注企業(yè)預(yù)期的變化。投資增速低于預(yù)期，從結(jié)構(gòu)上看，制造業(yè)單月投資平穩(wěn)，地產(chǎn)回升，基建下滑，地產(chǎn)和基建整體投資增速平穩(wěn)。

　　債市做多熱情值得關(guān)注

　　而富國等基金則將關(guān)注重點之一落在債券市場上。

　　富國等基金認(rèn)為，上周銀行間市場流動性整體維持寬裕，隔夜資金供需相對平衡，7天至月內(nèi)到期資金供給充足，資金價格窄幅波動。目前流動性狀況利好固定收益市場的局面并未發(fā)生轉(zhuǎn)變。

　　他們同時認(rèn)為，機(jī)構(gòu)預(yù)期普遍好于年初，但臨近半年末機(jī)構(gòu)可能依然會選擇短時謹(jǐn)慎。利率債品種，本周市場多頭熱情弱于上周；信用債方面，市場信用風(fēng)險陰霾短期難以化解；企業(yè)債品種，跨市場城投類品種需求穩(wěn)定。總體看，債市做多熱情雖然低迷，但未來仍然有望繼續(xù)。