⊙本報記者 吳曉婧

　　上周一二級市場的弱勢，顯示市場情緒正在從樂觀轉向理性之后逐步變的略顯悲觀。業內人士認為，在流動性總量偏松的背景下，全面降準難現，利率債下行空間亦將受限，但多數基金經理表示，近日債市屬于正常調整，未來“小陽春”行情仍有望延續。

　　配置機構情緒減弱

　　利率債市場出現“陡�！焙螅�上周出現了調整。

　　國泰君安債券分析師認為，從一級市場來看，前幾日利率債中標利率均低于預期，顯示二級市場收益率上行情況下一級市場也出現明顯降溫，支撐一級市場的配置戶熱情也在減弱；二級市場方面，利率債成交出現了較明顯下滑，反映市場需求整體轉弱，且從利率債最熱成交券來看，市場對于長端的偏好明顯回落，短端成交占比有所升高，在收益率曲線經歷急劇平坦化之后，長端的吸引力正在逐步降低。

　　整體來看，一二級市場的弱勢顯示市場情緒正在從樂觀轉向理性之后逐步變的略顯悲觀，后市利率債長端的再次下行需要新的催化劑。

　　在一位券商分析師看來，周經濟數據發布后，對于央行[微博]政策放水預期落空，利率市場出現調整，10 年期金融債回調10BP 左右。后市展望，雖然經濟數據低于預期但是失速風險不大，外匯占款流入規模尚可，暫不支持貨幣政策全面寬松。利率牛市是否延續，還需要考察5 月份基本面變化和通脹的反彈幅度。

　　萬家基金也指出，利率債經歷了劇烈上漲，而政策環境改變不大，可以考慮兌現。短期投資可關注較高票息品種，維持杠桿率在不低的水平，等待利率債進一步的方向選擇。

　　基金依舊看好債市

　　雖然配置機構的情緒有所減弱，但部分債券基金經理依舊看好未來的債市行情。

　　“債券牛市才到中途。” 在具體投資上，工銀四季收益基金經理何秀紅目前仍偏向于中短久期和高杠桿操作，她認為在目前的經濟和政策環境下，短端收益率曲線可能會出現陡峭下行。而在中長端，信用風險惡化的可能性仍難以忽視。

　　滬上一位基金公司固定收益總監認為，雖然存準率普降的可能性并不大，但此輪債市行情還沒有結束。對于利率債而言，中國隱形通脹率并不低，這制約了利率債的空間，未來信用債的機會將從高資質向中資質再向低資質蔓延，但低資質需要進行仔細甄別。

　　匯豐晉信基金[微博]認為，低等級仍將面臨較多信用事件的沖擊，建議謹慎對待。如果后期資金面進一步寬松，信用債收益率下行空間可能將更大。

　　在大成基金[微博]看來，未來行情能否向縱深方向發展，取決于2013年困擾市場的資金供求矛盾能否得到實質改善，這又體現在供給和需求兩方面：需求方面，經濟環境處于由“融資過熱”向“融資下降——經濟下滑”的過程中帶來衰退性寬松；供給方面，經濟增速明顯下滑、通脹明顯回落、信用擴張受到抑制，貨幣增速回落至目標值附近甚至以下三個條件同時滿足，央行貨幣政策取向可能向實質性轉變，當然，這種轉變需要時間。從過往的經驗來看，貨幣政策拐點通常晚于基本面拐點。大成基金分析，久期較長、杠桿較高，進攻性強的債券品種，在債市景氣的情況下，有望獲得較高收益。但是債券市場也有風格輪動，在經濟增長下滑期，信用風險最壞的階段還未過去，應控制中低等級產業債的風險暴露，配置資質較好的城投債。大成景興信用債基金經理陶鑠表示，第一單實質違約出現后，風險偏好在不同類型的低評級債之間出現分化。城投債受沖擊最小，城投板塊短期違約風險整體較小的認知得到進一步強化。今年平臺政策導向是“開正門、堵偏門”，城投板塊政策風險可控，預計流動性風險、利率風險均不大，可選擇配置資質較好的城投債，但需特別關注違約風險和6月底的季節因素。