建信恒久價值吳劍飛：最大風險源于主觀情緒

　　文：高振 設計：趙蘭珍

　　采訪從始至終，吳劍飛的觀點

　　和說法沒有離開“周期律、動態均衡”這兩個核心思想：經濟社會的興衰是周期交替的，市場是趨于動態均衡的……言談之間，頗有“中庸久衡”之道。

　　“就像我管理的基金的名字，恒久價值。漲得時候不一定很快，跌得時候慢一點，獲得一個長期穩定適度的超額收益，也就是我想達到的目標。”吳劍飛認為，讓投資人安心，是基金經理重要的職責。

　　都是周期循環

　　總體來說，吳劍飛并未對2008年的巨變感到有多吃驚。 即使談到美林、雷曼等外圍市場的巨變，他也只是覺得，“都是經濟運行中正常的和常見的事件。”

　　“這樣的事情在歷史上不是第一次，也不是最后一次。自80年代以來，發生過5次金融或經濟危機，雖然沒這么嚴重，原因、內涵大同小異。都是人類創造了一種金融循環系統，而基于人性永恒不變的貪婪或恐懼的心理周期，這一系統被過度地“杠桿化”或“去杠桿化”，最終導致泡沫的形成和破裂。所以從本質看，沒有什么大不了的，就是周期的循環。”

　　但他也提到，這一連串給人們帶來的最重要的警示，就是“風險控制”，“風險控制是投資管理的核心，不僅在熊市，在牛市、在2009年的市場，都是如此。”

　　優秀管理層帶出偉大企業

　　“全球范圍內財政和貨幣政策刺激產生的流動性再度泛濫，和中期可能產生的滯脹風險，導致相應的平衡，2009年的市場會是動態震蕩的市場。”這是吳劍飛對2009年市場的基本判斷。

　　在他看來，2009年還看不出很清晰的可以貫穿全年的機會，市場會呈現一個相對有效以及均衡的局面。因此，總體行業配置會相對均衡。

　　但是，風險在于，投資人往往不能克服自己的情緒。在震蕩市中，市場可能先跌10%，再漲10%，做得好的人會掙10%，差得人就會虧損10%，因此，“最大的風險在于投資人自身的風險”。

　　談到在2009年如何控制風險，吳劍飛依然運用了“對沖”原則。

　　“如果倉位比較高，就需要在結構上保守一些。行業上看，比如有些與油價正相關，有些與油價是負相關，也要對沖性配置。”

　　另外，上游的資源性行業，原油、農產品和其他大宗商品價格最近大幅下跌，隨著美元壓力漸增，中短期看可能會有機會。下游行業中，在未來三到五年，也一定會有由優秀的管理層帶領出一些偉大的企業。

　　“雖然機會和風險并存，但是機會大于風險，投資上總體將進入戰略相持階段。”

　　基金經理眼中的2008和2009

　　如何總結2008年投資經驗？

　　風險控制永遠是投資管理的核心。

　　2009年市場的基本判斷是？

　　價格圍繞價值波動，公司分化加劇。

　　2009年的投資策略？

　　投資上總體將進入戰略相持階段，要尊重市場，善于傾聽市場的聲音。

　　如何選擇(企業)股票進行投資？

　　好的治理結構，好的管理團隊。關鍵是人，管理團隊此時的反應，關系到企業能否轉危為安。

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