文：趙蘭珍

　　某天，一位基金經(jīng)理做出租車，司機向他抱怨，他做了十幾年出租車司機，頭一次發(fā)生開到晚上8點給公司的份子錢還沒掙到的狀況。

　　全球金融危機蔓延，無論我們身處地球哪個角落，都不能幸免于難。其中，股市是這波輪風暴的旋渦中心。2008年，上證指數(shù)下跌超過60%。不僅如此，金融危機已經(jīng)蔓延至實體經(jīng)濟，政府從11月起陸續(xù)推出挽救經(jīng)濟措施，手筆之重，前所未見。然而，結(jié)果如何，只有等待。

　　“從長線看，1600點附近股票已經(jīng)相當便宜。但是，我們不會買入，因為中短期不確定性還有很多。”上海一位基金經(jīng)理對《基金觀察》直言。

　　的確，在相對低位，理性的人都看到了價值合理性的存在；另一方面，經(jīng)濟環(huán)境的不確定性，始終像一只兇狠的老虎，擋住了人們前進的信心。

　　每一年股市都有不同的關(guān)鍵字。而2009年，關(guān)鍵字無疑是——等待。等待經(jīng)濟政策發(fā)生作用，等待企業(yè)基本面回暖，等待促使股市走出低谷的理由。

　　黎明前的黑暗，是人們最焦躁的時刻，但同時，也是最接近勝利的時刻。

　　《基金觀察》本期特邀9位基金經(jīng)理，暢談他們2009年的投資展望和投資策略，希望在前景不明朗的環(huán)境下，帶給讀者更多信息，更多思考。

　　黑暗之夜還有多長？

　　“To be or not to be?”某聚會上，一位投資者發(fā)出了這樣的思考，引得眾人紛紛皺眉。他持有的國內(nèi)外資產(chǎn)均縮水過半，財務上正面臨巨大壓力。他坦言，無數(shù)次，他有過“逃底”的沖動。

　　低迷、陰郁，這是2008年每一個投資人心情的寫照，也是整個股市的主基調(diào)。展望2009年，這樣的黑暗之夜，還有多長呢？

　　有基金經(jīng)理從統(tǒng)計意義上，給出了一個可能性。

　　匯添富價值精選基金擬任基金經(jīng)理陳曉翔指出，統(tǒng)計顯示，美國最近100年的時間，除了大蕭條(1929～1933)持續(xù)了43個月，其他衰退周期最長的是16個月。美國國家經(jīng)濟研究局最近確認，美國經(jīng)濟從2007年12月陷入衰退。如果此次美國經(jīng)濟衰退堪比大蕭條的話，經(jīng)濟需要1到2年的時間才可以走出來；但如果像其他的正常衰退，截至目前(2008年11月份)，已經(jīng)過去了11個月時間，可能再過5個月美國就能從衰退當中走出來。

　　當然，歷史不會簡單重復。陳曉翔指出，我們有理由認為此次衰退與大蕭條時期完全不一樣。因為政府采取的措施是非常積極的，所以應當不會重蹈大蕭條的覆轍。另一方面，相對其他的衰退來看，此次是信貸危機加上金融危機，加上實體經(jīng)濟的危機，3個危機疊加在一起，相對更嚴重。據(jù)此，陳曉翔判斷，衰退可能不止16個月，到2009年三、四季度美國經(jīng)濟可能會逐步從衰退中走出來。據(jù)此推判中國的情況，陳曉翔認為，可能在2009年一二季度見到本輪周期的低點。

　　申萬巴黎盛利精選基金經(jīng)理徐爽，則從本土情況出發(fā)，給出了一個更直觀的答案。徐爽認為，政府出臺的許多拉動經(jīng)濟的措施，大多從12月份才開始落實。這些措施從實施，至真正拉動這體經(jīng)濟中的上下游需求，進而促使企業(yè)基本面回暖，將要經(jīng)歷2～3個季度的滯后期。這2～3個季度，市場是“真空期”。

　　理性地說，沒有人能夠說出經(jīng)濟和股市回暖的準確時間。如果有，一定是偶然的。然而，像基金經(jīng)理一樣，掌握更多的知識，了解更多的第一線情況，確實能幫忙我們掃除視線里的不確定性，更進一步接近真相。

　　用已知應對未知

　　1664點是不是底？有人說是，也有人說，更大的風險在后面。

　　雖然政府采取了相當多拯救經(jīng)濟的政策，然而，是否起作用、何時起作用，都尚未可知。另外，企業(yè)最壞的情況，顯然還沒到來，2008年年報、2009年一季度的數(shù)據(jù)，會又一次打擊人們的信心。因此，下破1600點并非遙不可及。

　　對于指數(shù)如何走向，我們確實一無所知。從歷年的經(jīng)驗看，研究機構(gòu)發(fā)布報告對指數(shù)的看法，偏離度相當大。因此，中歐國際工商學院副教授趙欣舸說：“市場相當程度上是不可預測的。”

　　在大環(huán)境變化未知的情況下，“自下而上”成為多數(shù)基金經(jīng)理在2009年投資的大策略，他們更愿意通過自下而上在各個行業(yè)精選個股來獲得超額收益。

　　展望2009年的情況時，天治品質(zhì)優(yōu)選基金經(jīng)理謝京回想到了2005年的熊市。他告訴《基金觀察》，其實到了熊市的后期，已有一批個股走出了一番個股的牛市行情。他相信2009年也是一樣，市場上個股分化將非常嚴重。當然，尋找個股投資機會，則要求投資者對公司的研究更加精益求精。

　　事實上，宏觀環(huán)境復雜多變，國際國內(nèi)互相影響，“抓小放大”也許是一種獲得更多確定性的策略。畢竟，分析和把握企業(yè)的情況，相對要容易得多。

　　“緊跟政策走”是其中一個可行的思路。香港著名基金經(jīng)理黃國英認為，“購入股票的策略是跟隨政府的救市策略, 買入受政府保護的行業(yè)及公司”。

　　當然，除了緊跟政策之外，身體力行的方式也值得推祟。徐爽告訴《基金觀察》，在市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)機之前，投資人唯一可以做的是，緊密跟蹤整個經(jīng)濟形勢的變化，比如企業(yè)庫存、大宗商品價格、消費者信心指數(shù)變化等。作為基金經(jīng)理，她會不斷給企業(yè)打電話，詢問有關(guān)訂單、庫存等數(shù)據(jù)，以便掌握更多來自第一線的數(shù)據(jù)，進而制定新的投資策略。

　　盡管情況不容過分樂觀。然而，來自海外的數(shù)據(jù)可以讓我們更清楚地縱觀大局。根據(jù)瑞士聯(lián)合銀行所做的對全球所有新興經(jīng)濟體的風險評估，風險評價最低的是中國，并且優(yōu)勢非常明顯。另一份由高盛所做的最新亞太地區(qū)投資策略報告顯示，唯一超配的地區(qū)就是中國。其余，只有中國香港和新加坡是標配，剩下的亞洲其他所有國家都是低配。國際大行們的研究，給彷徨中的人們吃了一顆定心丸。

　　2009年可能還不是大漲的年頭，然而，極有可能是逢低介入并長線持有的良機。在此期間，適時增加股票類資產(chǎn)的比重，也許數(shù)年之后，投資人發(fā)現(xiàn)，他們已為下一輪的牛市，埋下了豐收的種子。

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