來源：國金證券基金研究中心 焦媛媛 張劍輝

　　基本結論

　　東吳雙動力基金歷史業績表現出高收益、中等風險的特征。基金成立以來考慮分紅再投資的凈值增長率為115.46%，相對同業(平均凈值增長率102.07%)及上證綜指(68.80%)超額收益豐厚，且東吳雙動力基金各階段收益在同業基金中都位于前15%，表現穩定。

　　今年以來，市場出現了震蕩下行行情，上證指數累計下跌超過30%，股票型基金也未能擺脫系統性風險，凈值平均下跌20 %，東吳雙動力在這段時間內凈值僅下跌5.65%，業績同業排名第1。

　　基于對市場估值逐步實現軟著陸、股指回歸理性繁榮以及股指波動幅度加大的預期，對于市場節奏的把握以及結構性風險的識別將成為影響基金間收益差距的重要因素。數據比較顯示，東吳雙動力不僅設立以來對于市場節奏的把握突出，表現出的擇時能力位居同業前15%，且通過持倉結構性調整有效回避市場下跌風險，這也是我們推薦東吳雙動力基金的理由。

　　投資者頻繁的申購贖回操作在增加基金投資操作的難度同時也增加了對基金資產流動性的要求而今年來基金凈值隨市場的較大幅度縮水下已呈現的及進一步潛在的贖回壓力無疑更增加對基金資產流動性的要求，因此建議關注基金行業飛速發展以及市場振蕩下的流動性風險。適中的規模、均衡的持倉結構共同打造了東吳雙動力基金的資產流動性優勢，再配以管理人出色的風險控制能力，在當前振蕩的市場環境下東吳雙動力基金是進退皆宜的選擇對象。

　　根據基金管理人對市場趨勢的判斷，動態調整成長股和價值股的配置比例是東吳雙動力基金產品設計的核心特征。從實際運作看，該基金基本把握住了不同時期的市場特征，風格轉向操作明顯。

　　東吳基金管理公司截至2007年末資產管理規模合計93.09億元，具備了進一步發展的必要條件。同時，東吳雙動力成立以來的持續優秀業績，也體現了東吳基金管理公司具備了打造精品的核心競爭能力，公司發展前景值得期待。

　　投資建議

　　綜合上述分析，對東吳雙動力基金綜合評價如下：

　　風險收益特征：高收益、中等風險。

　　基金產品定位：股票型基金。

　　投資管理能力：風險識別能力突出，超額收益業內居前。

　　投資操作風格：動態調整成長股、價值股投資比例。

　　投資建議：適合風險承受適中及以上的投資者，中長期持有。

　　基金簡介

　　東吳價值成長雙動力基金成立于2006年12月15日，是東吳旗下第二只偏股型基金，也是旗下第一只股票型基金。基金成立以來，一直由王炯擔任基金經理一職。截至2007年末，基金規模為40.10億元。

　　東吳雙動力基金設定的股票投資比例為基金資產的60%-95%，是一只股票型基金。基金的產品設計思路是比較清晰的，即基金管理人通過對未來市場趨勢的判斷，動態調整價值型股票和成長型股票的配置比例，即風格動態配置。如果判斷未來市場環境處于平衡狀態，則對成長型股票和價值型股票進行均衡配置；如果判斷未來市場環境屬于強勢環境，則增加成長型股票配置比例，降低對于價值型股票的配置比例；如果判斷未來市場環境屬于弱勢環境，則增加價值型股票配置比例，降低對于成長型股票的配置比例。

　　業績穩定優秀，表現出高收益中等風險特征

　　截至2008年3月21日，東吳雙動力基金自成立以來考慮分紅再投資的凈值增長率為115.46%，而同業(股票型開放式基金，剔除指數型基金，下同)平均凈值增長率為102.07%，上證綜指上漲68.80%，基金超額收益豐厚。

　　而且，東吳雙動力基金無論是短期(過去半年)、中期(過去一年)的絕對收益在同類基金同期表現中，都位于前15%，業績表現持續優秀。

　　今年以來，市場出現了震蕩下行的行情，上證指數累計下跌超過30%，股票型基金也未能擺脫系統性風險，凈值平均下跌20.41%，而東吳雙動力在這段時間內凈值僅下跌5.65%，業績在所有股票型開放式基金中(剔除指數型)排名第1。

　　東吳雙動力基金出色的抗風險能力在國金基金評級中也得到體現：最新評級結果顯示(2008年3月)，東吳雙動力中期保本收益能力在同業中位居中等，但最近半年基金的保本收益能力(用下行風險指標衡量)在同業中位于前15%，呈現良好上升趨勢。

　　風險識別能力突出，資產配置效果良好

　　基于對市場估值逐步實現軟著陸、股指回歸理性繁榮以及股指波動幅度加大的預期，對于市場節奏的把握以及結構性風險的識別將成為影響2008年基金間收益差距的重要因素之一，同樣上述方面表現突出的基金也是我們建議投資者2008年重點關注的基金產品。

　　數據比較顯示，東吳雙動力不僅設立以來對于市場節奏的把握突出，表現出的擇時能力位居同業前15%，且通過持倉結構性調整有效回避市場下跌風險，這也是我們推薦東吳雙動力基金的理由。

　　分季度考察基金持倉操作看到，”5.30”之后，市場出現一定程度的調整，東吳雙動力基金管理人認為當時市場調整空間已經比較充分，在二季度末果斷提高倉位，三季度市場的單邊上漲很好驗證了基金管理人的擇時判斷能力。根據我們的測算，東吳雙動力目前的倉位水平為60%多，接近產品限定的最低水平，適時的降低倉位也是基金今年以來業績表現出色的一大原因。

圖表3：東吳雙動力基金倉位水平同業比較