來源：德勝基金研究中心

　　在股票市場大幅動蕩的情況下，根據我們近期的組合基金投資策略，偏股基金的基準倉位水平已經下降到相對較低的位置。那么對于一般投資者來說，空余出的資金如何發揮價值也是需要考慮的問題。其中一種途徑是轉投債券類的基金，如打新股的債券基金；另一途徑則是對暫時閑置，但又需要靈活應用的資金，采取靈活投資于貨幣市場基金的辦法。

　　貨幣基金以流動性好的金融債、企業債、央行票據等為主要投資對象，主要目的是用來實現良好流動性基礎上獲取資金富余收益。因此，評估貨幣市場基金一是看基金的流動性管理如何，二是看基金是否能夠根據貨幣政策和貨幣市場投資環境的變化靈活地調整投資策略，獲取高流動性之下的低風險或無風險收益。

　　2008年在股票市場面臨大幅動蕩的情況下，貨幣市場基金仍然保持相對有利的投資環境，但收益預期有可能有所降低。3.5%～4%的年化收益率是比較合理的預期。雖然普遍低于一年期定存利率，但作為組合資產配置的現金管理工具，仍然具有很好的配置型投資價值。

　　嘉實貨幣：策略靈活，長期表現較優

　　嘉實貨幣在貨幣市場基金中長期表現較優，在過去兩年中收益情況都列貨幣基金的榜首。這得益于其在各類投資品種中靈活配置的投資策略。

　　我們觀察該基金近期的投資策略，之所以過去半年取得較好回報的原因，一是對利率風險控制比較到位，債券投資金維持較低的債券配置比例和較短的組合平均剩余期限，組合資產受期間短期債券收益率大幅上漲的負面影響較小；二是該基金充分利用了07年下半年新股發行時飆升的回購利率，運用大比例的組合資產在交易所開展高收益率的逆回購操作，這部分短時收益風險很低，但對基金收益貢獻巨大。

　　但隨著08年新股發行的放緩，由新股發行帶來的資金收益將下降；預計近期基金收益將保持在一個相對較低的水平。但隨著基金策略調整，將加大債券投資比例，有望繼續保持較好的收益水平。按年化收益率計算，有望取得3.5%以上的收益。

　　圖1：嘉實貨幣7日年化收益率的變動

　　表1：嘉實貨幣近期收益情況

　　中信現金優勢：穩健策略

　　中信現金優勢貨幣基金也是貨幣基金中較好的投資備選。該基金長期投資穩健，固定收益投資能力較強，業績保持中上游。

　　該基金近期業績和長期業績一樣表現出相當的穩定性。正確應對加息環境，降低債券持倉比例同樣是其策略中成功的一面。在組合資產配置上該基金采取比較謹慎的策略，短時參與回購投資帶來了較好的低風險回報。此外在債券投資中大幅調高了企業債的投資比重，這使得該基金近期相對表現較好。從全年預期來看，中信貨幣有望取得3.5%～4%的年化收益率。

　　圖2：中信貨幣7日年化收益率的變化

    表2：中信貨幣近期收益情況

　　華夏現金：收益穩定，策略靈活

　　和不少業績較好的貨幣市場基金一樣，較靈活的策略和對貨幣市場環境的良好把握是華夏現金保持較穩定的收益水平的重要原因。

　　華夏現金基金在2007年4季度主要減持了部分7天回購利率基準的浮動利率債和短期融資券，在市場利率調整到位后增持了部分流動性較好的金融債及以SHIBOR利率為基準的浮動利率金融債，進一步降低了組合風險，提高了組合流動性和持有收益。同時華夏現金也對新股發行交易所回購利率上升的時機，進行了較多的交易所逆回購和跨市場套利操作，取得了較好的收益。

　　08年1季度基金的主要策略是適度增持流動性較好的央票、金融債等債券，提高組合靜態收益。但來自新股回購的無風險套利收益將下降。預計基金的中期業績將繼續保持在貨幣市場基金的中上游，全年有望取得3.5%左右的年化收益率。

　　圖3：華夏現金7日年化收益率的變動

　　表3：華夏現金近期收益情況