中國銀河證券 胡立峰

　　1.事件

　　2008年3月19日晚新華社報道，財政部、國家稅務總局日前下發《關于企業所得稅若干優惠政策的通知》，其中對鼓勵證券投資基金發展作出稅收優惠政策規定。 通知規定，對證券投資基金從證券市場中取得的收入，包括買賣股票、債券的差價收入，股權的股息、紅利收入，債券的利息收入及其他收入，暫不征收企業所得稅；對投資者從證券投資基金分配中取得的收入，暫不征收企業所得稅；對證券投資基金管理人運用基金買賣股票、債券的差價收入，暫不征收企業所得稅。

　　2.我們的分析與判斷

　　2007年7月1日開始，證券投資基金執行新的基金會計制度，增加利潤等指標，原“本期凈收益”名稱調整為“本期利潤扣減本期公允價值變動損益后的凈額”。針對這些變化，我們結合2007年半年報、第3季度報告、第4季度報告的數據，雖然基金年報還未公布，但我們還是初步計算出2007年度中國基金業的成績單，那就是：利潤1.1萬億元，紅利8000億元。需要特別指出的是1.1萬億利潤包含了8000億紅利。在2008年3月31日，全部基金公布2007年年報時，屆時就可以統計出精確的數據。但一般來說，我們計算的結果和最終的實際數據相比，大數基本一致，誤差不大。

　　如果中國的基金管理公司把這8000億紅利均衡穩定地分配給持有人，假設企業投資者市場占比是40%的話，則可以為企業投資者減免1000億元(8000億×40%×33%所得稅率)的所得稅。但遺憾的是，在2007年基金管理公司在分紅問題上不夠積極和主動。幾乎所有的大比例分紅都是為了實施“凈值歸一”持續營銷的需要，積極主動適度均衡實施分紅的案例不多。在基金份額分拆上，不同基金管理公司的會計核算處理居然不一樣，分拆到底是不是意味著“紅利拆沒了”，這些問題在即將公布的2007年度基金年報中將有明確答案。筆者個人的理解是，份額分拆不能改變基金利潤和收益分配。例如：基金凈值從4元拆到1元，現在凈值跌到0.99元，此時基金能否分紅？筆者認為該基金必須分紅，因為分拆后初始面值就不是1元了，而是0.25元，0.25元之上部分仍然是基金的利潤，其中扣減公允價值變動損益后的凈額即凈收益仍然要分配。

　　3.投資建議

　　基于國家對證券投資基金的鼓勵和支持，我們建議廣大企業投資者，長期、理性、穩健地投資證券投資基金，享受政策帶來的免稅待遇，尤其是法規強制規定必須年度至少90%收益要分配的封閉式基金。對于其他要征收企業所得稅的投資品種，例如專戶理財等，在投資決策時要充分考慮到稅收因素。

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