來(lái)源：國(guó)金證券基金研究中心 張劍輝 趙雨

　　第一部分：基金產(chǎn)品要點(diǎn)簡(jiǎn)介

　　東吳行業(yè)輪動(dòng)基金是一只股票型基金，通過(guò)對(duì)行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律的把握，側(cè)重投資于預(yù)期收益較高的行業(yè)，并重點(diǎn)投資具有成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)、估值優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的上市公司股票，追求超額收益。

　　東吳行業(yè)輪動(dòng)基金的投資組合中：股票投資比例為基金資產(chǎn)的60%～95%，債券投資比例為基金資產(chǎn)的0～35%，權(quán)證投資比例不高于基金資產(chǎn)凈值的3%，現(xiàn)金或到期日在一年期以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。根據(jù)行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律，80%以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于具有“三重優(yōu)勢(shì)”的股票、債券、權(quán)證等資產(chǎn)。

　　東吳行業(yè)輪動(dòng)基金的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)＝75%×新華富時(shí)A600指數(shù)+25%×中信標(biāo)普全債指數(shù)。

　　第二部分：可投資性綜合評(píng)價(jià)

　　基金產(chǎn)品評(píng)價(jià)

　　產(chǎn)品創(chuàng)新：

　　簡(jiǎn)而言之，東吳行業(yè)輪動(dòng)基金的投資理念是把握行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律、投資優(yōu)勢(shì)公司股票、追求超額收益。管理人認(rèn)為在穩(wěn)定快速發(fā)展的中國(guó)經(jīng)濟(jì)中，市場(chǎng)需求、技術(shù)進(jìn)步、政策變動(dòng)、行業(yè)整合等各種因素變動(dòng)給各行業(yè)帶來(lái)了不同的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，而行業(yè)的周期性和結(jié)構(gòu)性分化在股票市場(chǎng)中將表現(xiàn)為行業(yè)投資收益的中長(zhǎng)期輪動(dòng)。因此，把握各行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和市場(chǎng)波動(dòng)特征，并對(duì)行業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)配置，可以給基金帶來(lái)穩(wěn)定的超額收益。

　　我們的研究結(jié)果顯示，隨著公募基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大下精選個(gè)股的難度的增加，基金對(duì)于行業(yè)配置的要求不斷提高。因此，東吳行業(yè)輪動(dòng)基金以行業(yè)輪動(dòng)作為其主要投資策略，很好的契合了基金管理行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　綜合上述分析，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新方面給予東吳行業(yè)輪動(dòng)基金四星級(jí)評(píng)價(jià)。

　　操作可行性：

　　在具體的投資策略上，東吳行業(yè)輪動(dòng)基金首先將采取自上而下策略，根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、政策和證券市場(chǎng)走勢(shì)的綜合分析，確定基金資產(chǎn)在股票、衍生產(chǎn)品、債券和現(xiàn)金上的配置比例；然后通過(guò)其特有的行業(yè)輪動(dòng)識(shí)別模型來(lái)實(shí)現(xiàn)其行業(yè)輪動(dòng)策略：從行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)和行業(yè)動(dòng)態(tài)估值水平兩個(gè)維度出發(fā)，將所有行業(yè)按照投資價(jià)值的大小分成四類，客觀評(píng)估各行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)收益水平，動(dòng)態(tài)增大預(yù)期收益率較高的行業(yè)配置，減少預(yù)期收益率較低的行業(yè)配置，從而實(shí)現(xiàn)股票資產(chǎn)在不同行業(yè)之間適時(shí)的行業(yè)輪動(dòng)。

　　同時(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，該基金一方面定期對(duì)行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析和識(shí)別，另一方面通過(guò)對(duì)行業(yè)資產(chǎn)配置比例的限制，避免行業(yè)過(guò)度集中帶來(lái)投資風(fēng)險(xiǎn)，從而降低行業(yè)輪動(dòng)判斷失誤帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于個(gè)股選擇，該基金將從公司利潤(rùn)增長(zhǎng)和股票估值水平兩個(gè)方面，精選出持續(xù)增長(zhǎng)并具備估值優(yōu)勢(shì)的股票作為初選股票池；在此基礎(chǔ)上，根據(jù)東吳企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)評(píng)價(jià)體系，選出具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的股票作為基金的股票池。

　　綜上分析，東吳行業(yè)輪動(dòng)基金的操作思路非常明確，對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)以及對(duì)個(gè)股定價(jià)水平的判斷是基金取得超額收益的關(guān)鍵因素，基金的投資運(yùn)作對(duì)管理人的總體投資能力提出了很高的要求。

　　因此，依據(jù)對(duì)東吳行業(yè)輪動(dòng)基金投資思路的分析，在操作可行性方面給予其四星級(jí)評(píng)價(jià)。

　　費(fèi)率水平：

　　東吳行業(yè)輪動(dòng)基金的認(rèn)/申購(gòu)及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，其認(rèn)購(gòu)金額的檔次劃分略低于同業(yè)平均水平，認(rèn)/申購(gòu)費(fèi)率隨認(rèn)購(gòu)金額遞減，贖回費(fèi)率隨持有期限遞減。其管理費(fèi)為1.5%(年)，托管費(fèi)為0.25%(年)。

　　綜合對(duì)產(chǎn)品各項(xiàng)費(fèi)率的安排，東吳行業(yè)輪動(dòng)基金費(fèi)率水平與同業(yè)平均水平相比具備一定的比較優(yōu)勢(shì)，對(duì)此給予四星級(jí)評(píng)價(jià)。

　　基金經(jīng)理評(píng)價(jià)

　　基金經(jīng)理簡(jiǎn)介：

　　擬任基金經(jīng)理龐良永先生，歷任申銀萬(wàn)國(guó)證券公司投資銀行部項(xiàng)目經(jīng)理、平安保險(xiǎn)投資管理中心基金研究員、東吳證券投資總部副總經(jīng)理、東吳基金管理有限公司投資管理部副總經(jīng)理，現(xiàn)任東吳基金管理有限公司投資副總監(jiān)、投資管理部總經(jīng)理，東吳嘉禾精選基金經(jīng)理。

　　投資管理能力：

　　龐良永先生自2006年10月?lián)�任東吳嘉禾精選基金經(jīng)理。統(tǒng)計(jì)顯示，2007年度嘉禾精選基金凈值增長(zhǎng)99.27%，表現(xiàn)低于同業(yè)平均水平；2008年以來(lái)，嘉禾精選基金凈值下跌19.09%，業(yè)績(jī)與同業(yè)平均水平大致相當(dāng)。因此，綜合考慮我們對(duì)基金經(jīng)理投資管理能力給予兩星級(jí)評(píng)價(jià)。

　　操作風(fēng)格匹配：

　　東吳行業(yè)輪動(dòng)基金強(qiáng)調(diào)在把握行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律的基礎(chǔ)上，以精選個(gè)股來(lái)追求超額收益，而嘉禾精選基金則注重自下而上精選個(gè)股，二者操作風(fēng)格匹配程度一般。因此，我們對(duì)于操作風(fēng)格匹配給予兩星級(jí)評(píng)價(jià)。