作者：諾亞(武漢)財富管理中心 總經理 胡俊

　　在近兩年的高端理財市場上，公募基金和私募基金無疑是風頭最勁的兩大陣營。而隨著2008年1月1日開始實施的《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》，更使得基金專戶管理這種新的理財方式正式進入理財市場，也進一步加劇了公募基金“私募化產品”與傳統私募基金爭奪高端理財市場之間競爭的白熱化。

　　公募VS私募，一場持續已久的爭奪戰

　　實際上，在公募基金“私募化產品”面市以前，公募與私募在人才、客戶資源上的爭奪就已經十分激烈。處于統一監管下的公募基金所具有的完善管理制度、雄厚投研力量以及透明化信息披露，是其較私募而言最顯著的優勢，也使其在更大范圍內得到投資者的信任，成為其規模迅速擴張的基礎。據統計，截至2007年末，58家公募基金公司管理的基金資產凈值(不包括QDII基金產品)達31997.4億，較2006年底同比增長263.88%。2007年半年度基金報告顯示，個人投資者持有基金份額比例占85.54%，成為基金市場的絕對主力，充分說明了公募基金“大眾理財工具”的市場地位。

　　而相對公募基金而言，私募更為自由的操作空間，則為私募基金經理提供了受到較少限制、進行更純粹、更專注投資的外部環境，特別是其投資正收益分成的激勵機制更是吸引了大批優秀的基金經理人轉向私募。根據2007年底中國證券業協會《關于基金管理公司專業人員流動情況的調查報告》，從2006年1月開始統計，52家基金公司中共有98名基金經理離職，占基金經理總人數比率為30.15%，離職的基金經理中有19.8%流向了私募基金。同時，私募基金靈活的產品設計和運作方式，以及通過信托方式“陽光化”的運作模式，引來了許多高端客戶的青睞，據估計目前私募基金也總規模也到達了數千億元。

　　公募基金“私募化產品”，風聲水起備戰江湖

　　為了爭奪高端市場、留住人才，公募基金于2007年開始嘗試創新“私募化產品”，即信托公司針對一些高端個人客戶發行1億至2億元左右小規模的信托計劃，由公募基金管理公司擔任投資顧問。2007年9月，國內首只該類產品由北方信托面向高端客戶發行了“北方信托泰達荷銀精挑細選信托計劃”，成為國內首個公募基金私募化的創新產品。該產品由公募基金管理團隊對私募基金進行專戶理財的模式，結合了公募基金實力強大的投研團隊和私募基金運作靈活的優勢，因而受到市場的普遍歡迎，也引發了公募基金產品創新的高潮。自2007年12月開始，華夏基金公司陸續和銀行、信托公司推出了幾款私募化產品，當前市場面世的主要有兩類：一是光大銀行和建設銀行以人民幣理財產品形式面向大眾客戶公開發售；二是以信托產品方式面向高端客戶定向發售的“中融華夏股票精選”。

　　公募基金公司的這些“私募化產品”，投資限制相比公募基金更為寬松，股票倉位范圍為0—100%，操作上具有最大的靈活度，也就是說對于基金經理看好的品種，可以加大投資比例，反之，在市場不看好時，則可以將資金全部投向更為安全的債券市場或同業拆借市場，不用考慮普通基金最低持倉比例限制問題。而不同類型的公募基金對投資比例則有較嚴格的規定，以便明確標示其產品風險收益特性。比如：股票型基金其股票倉位不能低于60%、公募基金持有單只股票不超過基金凈值10%的比例等等。因此，“私募化產品”能夠真正使公募基金投研團隊的能力充分表現出來，從而與私募基金經理在高端客戶市場上一比高下。

　　在激勵機制上，公募基金“私募化產品”也借鑒了私募基金的激勵方式，在合同中約定：如果沒有為投資者創造收益，則不收取業績表現費；反之，如果業績達到一定標準，則收取一定比例的業績表現費。這在一定程度上解決了公募基金只收取固定的投資管理費造成基金經理主動為投資者獲取高回報的利益動機不足的問題，進一步激勵了基金經理的積極性。