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北京時間3月19日午間，日本央行宣布3月份利率決議，宣布加息10個基點，將政策利率設定在0%至0.1%區(qū)間，為17年來首次加息；同時，日本央行宣布結束國債收益率曲線控制（YCC）政策。
此外，日本央行宣布取消購買ETF，取消購買房地產(chǎn)投資信托基金（REITs），將逐步減少商業(yè)票據(jù)和公司債券購買金額。日本央行在聲明中未提及0%的日本10年期國債收益率目標，并表示主要政策工具仍然是短期利率。
利率決議公布后，日股急漲，日元承壓。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，美元對日元匯率直線拉升，日經(jīng)225指數(shù)急速拉升，由跌轉漲。
日本央行此次利率決議有哪些看點？
看點一：日本央行做出歷史性政策轉向的背后推手是誰？
中金公司首席海外策略分析師劉剛表示，通脹作為日本央行貨幣政策的錨點，2024年1月日本CPI同比上漲2.2%，連續(xù)22個月超過2%；核心CPI上漲3.5%，連續(xù)14個月超過3%；加之2024年“春斗”初步結果顯示日本最大工會聯(lián)合會Rengo成員工會贏得了5.28%的平均工資漲幅，為1991年以來的最大漲幅，超出去年加薪幅度3.8%，漲幅強勁。
“工資上漲或推動‘工資-物價’螺旋、形成需求拉動型通脹，通脹目標的預期實現(xiàn)支撐日央行調整貨幣政策。”劉剛說。
華泰證券首席宏觀經(jīng)濟學家易峘表示，3月15日日本“春斗”工資漲幅達到5.3%，創(chuàng)1991年以來最大漲幅，顯著超預期。超預期的“春斗”結果或增強日本再通脹的持續(xù)性，但“春斗”對整體工資增長和通脹的“引領”作用仍待觀察。
看點二：日本央行本輪貨幣政策收緊幅度幾何？
在劉剛看來，2022年12月以來，日本央行已先后抬升并修改YCC為靈活上限，相當于YCC政策已經(jīng)“名存實亡”，取消YCC政策的實質效應有限。2023年9月以來，日本央行持續(xù)向市場傳遞退出負利率政策的可能性，市場目前已有充分預期，利率調整從今年1月起基本被反映至日債市場，年初至今日本各期限利率水平均抬升20-30個基點。
基于上述觀點，劉剛判斷，預計日本央行在退出負利率后再加息幅度有限，當前市場預期日本央行政策利率或由-0.1%抬升35個基點至0.25%。
易峘預計，日本央行整個貨幣政策正常化的過程或仍偏謹慎，收益率曲線控制（YCC）政策可能調整，但對國債市場的“托底”可能暫時無法退出。
看點三：日本央行政策轉向對日本資產(chǎn)有何影響？
復盤2000年以來，日本央行兩輪加息周期日本資產(chǎn)表現(xiàn)，劉剛表示，日本短債利率在加息周期小幅上行，長債利率受加息影響有限，但在YCC上限調整前通常走高，日股短期承壓，日元短期升值但長期走勢取決于利差。
“本輪貨幣政策收緊對日債影響相對有限，日元日股或面臨短期壓力。”劉剛判斷，當前日經(jīng)225指數(shù)動態(tài)P/E估值抬升至20倍，海外主動型資金也加速流出，都可能結合政策調整給日本市場一定壓力。
“超寬松政策退出，從分母端和分子端似乎對日股都構成一定利空。”國金證券首席經(jīng)濟學家趙偉表示，“負利率”退出或帶來日債利率上行，從分母端利空日股；日股營收中42%為海外收入，“超寬松政策”調整或驅動日元升值，進而沖擊日股盈利；前期凈出口是日本經(jīng)濟重要支撐，“超寬松政策”退出也有可能影響日本經(jīng)濟復蘇的成色。
看點四：日本央行政策轉向會否帶動部分資金回流中國市場？
劉剛認為，一部分對沖基金可能基于對沖日股短期回調風險考慮，而選擇在中國市場尋求對沖，造成了中日股市表現(xiàn)和資金流向的“蹺蹺板”。
“不過長期來看，外資回流中國有賴于國內基本面的改善。”劉剛強調，回溯2016年以及2020-2021年上半年兩輪外資大規(guī)模流入階段，均是中國領先全球增長、基本面顯著企穩(wěn)修復時期，因此決定外資流向更大的影響因素還是國內基本面。
責任編輯：郭建
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