中國外匯投資研究院 獨立經濟學家 譚雅玲
昨夜今晨市場關于美聯儲不加息預期被加強，主要是美國最新5月通脹下降至4%，比預期和前值下降明顯，但這是美聯儲不加息唯一的理由嗎？這對美元長期戰略以及應對美元地位長遠影響有利嗎？縱觀全局，市場考量美聯儲不加息的局限是否正確將存在疑惑。
疑惑一：美國通脹與股市關聯哪個更重要？美國通脹數據下降并不是一個固化指標，其中石油價格下跌以及美國增持石油戰略儲備需要時制衡目前通脹的關鍵，所以美國通脹反復將隨時反轉高漲，這是美聯儲從長計議的核心問題。更何況目前美國通脹水平依然是高水平，美聯儲2%界定高出是不容忽略的重點，而非通脹舒緩，預警性將是美聯儲不會停止加息的關鍵看點。正如前美聯儲理事丹尼爾所言，美聯儲在制定本次加息的幅度和速度時將需要一種不同的、更復雜的分析模型（肯定要比上一次要復雜得多），這可以理解為美國新經濟參數的與往不同。
而前明尼阿波利斯聯儲行長科切拉科塔認為，上世紀70年代高通脹的經驗表明，一旦公眾預期物價上漲，美聯儲就必須提高失業率以降低通脹。然而一旦公眾認為美聯儲不愿意通過加息來降低通脹，這更加刺激并會導致通脹預期出現上升。尤其觀察美國勞工部周二報告，美國5月CPI同比漲幅從4.9%下降至4%，為連續第11次下降，預估為4.1%；5月CPI環比上升0.1%，預估為0.1%，前值為0.4%。美國通脹環比上升時核心參數，避重就輕時情緒化導致判斷故縱存在可能？而通脹扣除食品與能源不計，美國5月未季調核心CPI同比上漲5.3%，預期5.3%，前值5.50%。這一數值更是美聯儲新經濟時期重新調整的政策重心，這是市場必須重視的美聯儲不加息的偏激性。
而從美國股市看的遠景更不是美聯儲不加息的環境。美股技術熊市轉入技術牛市驗證美股新經濟避免衰退的可能，這也是目前美股投行下調美股經濟衰退概率的背景與邏輯，更是美國長期規劃行恰好應用時點與策略踩點，即美股上漲、美元貶值，這是保障美聯儲加息的策略，而非不加息的恐嚇。美股上漲形勢與未來潛力不僅表明美股企業競爭力的超級周期，更展現美股宏觀經濟良好前景。因此，近期多邊機構上調今年美股經濟預期十分顯著，美股經濟增長維持1-2%的水平是美股經濟穩定的驗證與事實。
美聯儲加息的宏觀經濟早已做好充分準備，美元基準利率上至6%才是本輪美聯儲加息的峰值，這一點我早已做過預期評估，長遠性和戰略性是美聯儲加息重點，也是市場忽略的關鍵。而目前美國經濟個性已經從市場化和全球化領先和優先轉向企業化超級強大，企業化強才是美聯儲加息以及美國經濟現實的支撐重點，也是美國新經濟特性基礎與保障。這也是之前美聯儲和美國財政部救助經濟的側重，也是目前美股市場以及美國經濟關注的對策與措施側重，美國與眾不同的經濟周期與邏輯才是美聯儲加息的支持力量，美元布局與擺布過程是目前市場缺失的認知與觀察漏洞。
疑惑二：美元高瞻遠矚設計與海外聯動更重要！尤其近期主要發達國家超預期加息和意外加息是美聯儲注重指標，或許更是美元定價操縱行情與布局市場更重要的配合指標。市場同樣價格產生的結果不一樣是市場需要重視的角度。美股通脹下降、日本通脹、歐洲或其它發達國家通脹上揚反比凸顯，其中有準備主動與準備預料不足被動形成美元優勢與謀略超前威力，這與當前去美元化局面完全不同。而市場重視飄渺無期情緒則是掩蓋或保護美元戰略戰術的本質與能量發揮關鍵期。
美元利率設計的長期目標是核心參考，這就是美元利率控制與統籌規劃性，其中包括之前美聯儲抵制負利率、一直到美聯儲不顧及經濟衰退事實加碼加速加息部署、甚至到目前美聯儲造勢不加息或試圖掩蓋加息的真實性。畢竟美元利率現實是美元短板，美元匯率與利率協同不當是美國財政政策融資重要障礙與弊端，所以美聯儲急切加息所作努力告訴市場：美聯儲不會輕易不加息，這將是顛覆美元重要時刻，美聯儲不會放棄加息，因為這是美元整個規劃被破壞的重要選擇時段，如果不加息將面臨前功盡棄，這才是美元利率風險之重。
因為英鎊、加元等利率水平接近目前美聯儲5%上限，未來這些央行加息明確而堅定，發達國家與美國通脹因素考量與美聯儲差異不存在故縱設計嗎？美國勞工部周二公布的通脹數據顯示整體通脹創兩年多新低，核心通脹雖有下降，但通脹壓力依然高企。美國聯邦基金利率已從2022年初的近零水平升至5%-5.25%，當美聯儲官員爭論是連續第11次加息還是保持利率不變之際，他們將能夠重新審視價格增長長期趨勢，而非迂回短期回落“陷阱”之間，這是市場需要警惕的不確定因素之重。
我簡言一二的目的是提示市場不要低估美聯儲加息的宗旨與目標，美國與美元長遠想象力是需要跟蹤觀察的積累，尤其需要了解美國個性與特性、美元地位與影響，其中美國和美元戰略長遠與設計縝密非同尋常一般國家或普通貨幣。美聯儲加息與否今晚拭目以待，美元貶值是輿論炒作重點，這也是美聯儲加息最大阻力與障礙，美元貶值才是美聯儲關注重點與選擇難題。
責任編輯：郭建
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