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　　中國貨幣市場

　　2023年1月，人民幣匯率先升后貶小幅收高，市場波動增加，外匯市場交投回暖，市場流動性保持平穩(wěn)。人民幣外匯掉期曲線全面上行，期權交易活躍，外幣利率市場美元流動性小幅寬松。

　　一、本月外匯市場基本情況

　　（一）即期市場機構凈頭寸基本持平，股份行凈賣匯量持續(xù)走高

　　1月各類型市場機構凈頭寸整體與上月持平，方向也與上月一致。大行、股份行、城商行、農商行均維持凈賣匯方向，其中大行雖凈賣匯量有所回落，但依然是凈賣匯主力，股份行凈賣匯量持續(xù)走高，創(chuàng)近10個月新高。財務公司、境外機構、政策行和外資行維持凈買匯方向，其中財務公司是凈買匯主力，外資行凈買匯量顯著下降，境外機構凈買匯量創(chuàng)近三個月新高。

　　（二）中美利差延續(xù)縮窄趨勢，人民幣外匯掉期曲線全面上行

　　從資金面上看，本月央行資金投放力度顯著增加，春節(jié)假期節(jié)前一周凈投放超2萬億元，創(chuàng)下單周凈投放歷史新高，表明央行維持流動性合理充裕決心不變，符合市場預期。受春節(jié)假期因素影響，主要國債收益率月中小幅走升，10年期國債收益率升至2.90%以上，續(xù)創(chuàng)2022年下半年以來新高。美元方面，美國公布近期各項經濟數據整體向好，美聯儲多次釋放加息放緩信號，各期限美債收益率持續(xù)下行。

　　掉期點方面，本月中美10年期國債利差倒掛延續(xù)上月縮窄趨勢，月末利差一度觸及-44BP，續(xù)創(chuàng)近三個月以來新高。各期限掉期點全面上行，中長期限掉期點反彈較為明顯。境內T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期點分別收于-4.01BP、-28.5BP、-120.8BP、-400BP、-792BP和-1460BP， 較上月末分別上行2.58BP、14.99BP、50.88BP、79.63BP、155.97BP和225BP。

　　（三）期權交易活躍，隱含人民幣短期貶值預期小幅升溫，長期預期保持穩(wěn)定

　　1月人民幣外匯期權交易活躍，日均成交45.01億美元，環(huán)比上升31.7%，較2022年期權日均成交量上升17.6%。期權市場反映的匯率預期方面，USDCNY各期限平價期權隱含波動率小幅震蕩，整體呈現走升趨勢，而離岸1W平價期權隱含波動率波動較為劇烈，月初自高位8%附近震蕩走低，月底短線沖高。USD/CNY 1W德爾塔值為0.25的風險逆轉期權（1W 25D RR）波動率月初持穩(wěn)于0.4%水平，月中下行至零點后再次回升，離岸1W 25D RR也呈現同樣走勢。整體來看，1月期權市場交易情緒波動較大，對人民幣短期貶值預期逐漸降溫至逆轉邊緣后再次回升，中長期走勢預期相對持穩(wěn)。

　　（四）外幣利率市場美元流動性小幅寬松，境內外美元拆借利差維持正方向

　　境內美元隔夜拆借利率整體窄幅震蕩，中長期限利率震蕩回落。1月公布的多項數據顯示美國通脹開始放緩，美國12月末CPI創(chuàng)2021年10月以來最小增幅，PPI創(chuàng)九個月最小增幅，核心PCE跌破4%，市場強化對美聯儲放緩加息的預期，SOFR利率整體維持在4.30%~4.31%區(qū)間窄幅波動。境內美元拆借加權成交利率曲線整體維持穩(wěn)定，隔夜利率月初下降2點至4.29%水平，至月中持續(xù)維持在4.29%水平，下旬小幅走升1點至4.30%附近震蕩。月底，隔夜美元拆借加權利率收于4.30%，較上月末回落1BP；1W及1M利率分別收于4.54%及4.78%，較上月末分別為走升23BP及7BP；3M利率震蕩回落，收于5.02%，較上月末回落31BP。

　　境內外美元拆借利差維持正方向，資金情緒指數先升后降。1月境內外隔夜利差（境外-境內）維持正方向，境內美元流動性小幅寬松，全月波動幅度在0~2BP區(qū)間。資金面情緒指數方面，月初至月中，日間情緒指數從42點震蕩走升，最高至50點，下旬情緒指數小幅回落至45點附近，月末收于47點，較上月末走升3點。

　　市場供需結構整體穩(wěn)定，境外銀行日均凈拆入增長較多。1月，外幣利率市場日均成交482.29億美元，環(huán)比上升29.9%，市場交投活躍。市場供需雙方整體維持現有流動方向，主要為中資大行向其境外分行拆出美元，股份制商業(yè)銀行凈頭寸方向轉為凈拆出，其余類型機構凈頭寸方向維持不變。其中，境內大行日均凈拆出177億美元，環(huán)比減少5億美元。境外銀行（含中資銀行境外分行）日均凈拆入213億美元，環(huán)比增加66億美元。其余類型機構中，股份制商業(yè)銀行凈頭寸方向轉為凈拆出，日均凈拆出39億美元；政策行維持凈拆出，日均凈拆出22億美元；外資行維持凈拆出，日均凈拆出3億美元；城商行維持凈拆入，日均凈拆入17億美元。

　　二、重點關注情況

　　（一）人民幣匯率先升后貶小幅收高，市場波動增加

　　人民幣對美元匯率先升后貶，全月小幅收高。中國12月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI顯示我國經濟景氣水平總體有所回落，境內人民幣對美元即期匯率（CNY）月初低開于6.92附近。隨著疫情影響的逐步消退，市場信心極大提振，普遍預期今年經濟企穩(wěn)向好，疊加美元的持續(xù)疲軟，內外部環(huán)境均支持CNY走升，在北向資金大幅流入以及春節(jié)前結匯需求增大的背景下，匯率接連升破6.90、6.80、6.70整數關口，中旬最高逼近6.69，創(chuàng)去年7月以來新高。春節(jié)后隨著貿易商季節(jié)性結匯需求的基本結束，匯率觸頂回調，月終收報6.7571，較上月末升值1943BP（2.9%），升幅在亞洲貨幣中處于中間位置。

　　人民幣匯率波動水平增加并處于歷史較高水平。1月CNY即期匯率振幅2352BP，較上月增加361BP；匯率年化波動率6.9%，較上月增加2個百分點，亦高于去年全年6.4%的平均水平，總體看單月年化波動率處于歷史相對較高水平，反映人民幣匯率雙向波動特征進一步增強。

　　境內外匯差收窄并一度轉正。1月離岸人民幣（CNH）大多位于CNY的貶值方向，境內外中旬擴大至-100點以上，下旬逐漸縮窄至0點附近，一度呈現正負交替。

　　人民幣匯率指數高位波動。人民幣匯率指數沖高后小幅回落，其中CFETS匯率指數中上旬再度上漲至100點以上，下旬小幅回落至100之下，月底收報99.83，較上月上漲1.2%，仍處于歷史較高水平。

　　（二）外匯市場交投回暖，市場流動性保持平穩(wěn)

　　外匯市場日均成交量環(huán)比大幅回升、同比仍然下降，外幣利率市場增長顯著。1月銀行間外匯市場日均交易量1622.10億美元，同比下降9.5%，環(huán)比大幅增長25.0%。其中人民幣外匯市場日均成交1073.01億美元，同比和環(huán)比分別下降19.6%和增長27.1%；外幣對市場日均成交66.80億美元，同比和環(huán)比分別下降12.0%和下降18.3%；外幣利率市場日均交易量482.29億美元，同比和環(huán)比分別顯著增長26.7%和增長29.9%。1月隨著全國疫情發(fā)展接近尾聲，經濟復蘇預期強勁，實體經濟部門與銀行間外匯市場會員機構復工率大幅提升，主要品種市場交投顯著回暖。但部分滬深兩地大行仍受到疫情影響，未全員復工復產，疊加春節(jié)假期因素影響，市場活躍度仍低于歷史同期水平。

　　市場流動性水平總體平穩(wěn)。銀行間外匯市場流動性監(jiān)測指標與市場最優(yōu)買賣報價點差指標均顯示，1月市場流動性水平總體維持平穩(wěn)，特別是臨近月末流動性水平有較明顯改善，一定程度上顯示復工復產率提升對市場流動性的改善。其中流動性指標均值由上月的0.32小幅改善至0.34；詢價與撮合最優(yōu)買賣報價平均點差分別為10.63BP和11.98BP，分別較上月小幅走闊1.23BP和1.54BP。 

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責任編輯：郭建