意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美指上行是主要表現，尤其周末急速上至105點的修復急切凸顯。一周水平從103.9474點升至105.2618點，升值1.26%；期間最高和最低分別為105.3266點和103.7561點，振幅1.49%。其它籃子貨幣隨從呈現升貶不同態勢，周末快速貶值隨從美元升值而動。其中歐元波動于1.05-1.07美元之間，英鎊迂回1.19-1.21美元上下，瑞郎反復0.92-0.94瑞郎左右。日元則偏貶值于134-136日元上下，加元圍繞1.35-1.27加元之間，澳元搖擺0.68-0.67美元區間，新西蘭元擺布0.62-0.63美元。我國人民幣伴隨美元升值呈現6.90元貶值關口的突破，為7周以來相對貶值低位水平，其中離岸快于在岸貶值特性繼續發揮。其中在岸人民幣從6.8650元貶值至6.9630元，離岸人民幣從6.8706元貶值至6.9786元，隨從美指105點升值而加劇貶值的邏輯為主要影響和刺激因素。外匯市場階段性調整是重點，美元為美聯儲加息延續性的保障修復升值事參考重點。加之美國經濟環境有利于美元修復性承受力，美元借機調整事技術為主的主要側重。

　　第一是美國經濟數據迎合美聯儲加息環境。其中上周末重要數據是預期刺激推進美元升值主要因素。這就是美國最新1月的PCE數據呈現0.6%和4.7%的上升態勢，進而美聯儲即將召開的第2次年度例會或將加息50點的概率加大，美元基礎利率的終端指向5.45%，美元升值突發的動力加強，并且也是迎合未來加息的提前防御措施，階段貶值或進一步發揮，以阻止美聯儲加息之后的美元升值幅度與節奏，提前性防備是美元資質的優勢與特別。尤其伴隨指標參數是美國1月個人消費支出增加1.8%，比較預期1.3%和前值-0.2%的反差是加大美元升值的助力因素。雖然周內美國去年第四季度經濟增長下修至2.7%，但這并未改變美聯儲加息預期，美國經濟波動間的穩健和強勁態勢基本明朗，這也是2023年美聯儲加息的背景與條件。

　　第二是美國股市調整技術發揮作為。一周美國股市下跌行情的技術配合為主，實際上美股穩定與上張潛力并未改變，美聯儲加息并未影響企業經營業績的沖擊，主要企業收益微調是美股潛在支持重點。因此一周美股三大股指為下跌走勢，道指下跌2.99%，標普下跌2.67%，納指下跌3.33%。伴隨周五美國2年期國債收益率上升至4.8%，這已超過2007年金融風暴以來的最高水平（4.799%），這對美元升值的鏈接刺激性較強。正如美國AQR對沖基金聯合創始人Cliff Asness告誡，如果美股通脹沒有像市場預期的那樣大幅下降，美國股市對宏觀因素的反應調節靈活而配合值得關注，盡管去年美股下跌，但相對于歷史水平仍然是較高水準，美股基礎夯實。盡管目前對美國經濟宏觀前景擔憂的爭論較大，尤其是美國前財長薩默斯的恐嚇性言論或是美股主動調節以配合美元升值的策略，輿論造勢是美國的優勢發揮與作為應用。

　　第三是外圍環境變數增加潛在風險。上周末是俄烏沖突一周年，一方面是事態延續持久超乎預料，難以協調與終止是外部環境對美聯儲的干擾。但另一方面或是美國故縱利用的環境，以外部風險減弱美聯儲加息的敏感度，畢竟美聯儲加息與俄烏沖突發生在一個月先后之間，美國擅長的利用和借機或是一種應對策略。而目前歐洲環境越來越復雜，其中經濟背景不良已經明朗，俄烏兩國經濟衰退明顯，滯后影響難以預料。烏克蘭-30%和俄羅斯-2.1%落差較大，但這對石油和能源以及糧食潛在的沖擊不容低估。未來歐元區經濟衰退是焦點，并且直接涉及歐央行加息效果與節奏，歐洲大陸的事態與進展將面臨復雜更復雜的局面，政治與軍事、經濟與貿易、貨幣與金融多樣發散不確定將是美聯儲加息有利時機，也是目前美聯儲加息堅定性、一致性的重要參數與布局。目前歐元下跌暫時性有限，美元貶值與投機驅動歐元上升依舊。

　　預計本周美元修復升值再貶值可能較大，美指105點難以維系，但美元貶值深度有所收斂，美元升值階段性是目前重點，這有利于美聯儲加息舉措的環境安全與穩定。其它貨幣依然具有升值可能，石油價格配合性或是焦點關聯。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)