來源：熊園觀察　　

　　國盛證券首席宏觀分析師，熊園 博士

　　國盛證券宏觀分析師，劉新宇

　　事件：北京時間6月17日凌晨兩點，美聯(lián)儲公布6月FOMC會議決議。

　　核心結(jié)論：

　　1、美聯(lián)儲如期按兵不動，會議聲明變化不大，并“技術(shù)性加息”5bp，這一調(diào)整將在一定程度上緩解近期流動性過剩的局面，并將抑制由此帶來的美債收益率下行動能。

　　2、美聯(lián)儲將2021年底GDP增速預(yù)期由6.5%上調(diào)至7.0%，并大幅上調(diào)了今年的通脹預(yù)期。最新點陣圖顯示，美聯(lián)儲預(yù)計2023年加息2次，同時支持2022年加息的官員明顯增多。

　　3、鮑威爾講話不夠鷹派，但對通脹的擔憂增加，并提到了關(guān)于Taper的更多信息。

　　4、維持此前判斷：對于Taper，美聯(lián)儲未來幾個月將陸續(xù)吹風，最可能在12月正式宣布，從明年1月開始實施；首次加息最快在2022年底。

　　正文如下：

　　1、美聯(lián)儲如期按兵不動，會議聲明變化不大，并“技術(shù)性加息”5bp。

　　6月FOMC會議中，美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金目標利率0-0.25%不變，維持購債規(guī)模不變，符合市場預(yù)期。本次FOMC聲明內(nèi)容與4月相比變化不大，僅新增了“疫苗接種方面的進展減少了新冠病毒在美國的傳播”和“疫苗接種推進可能會繼續(xù)減少公共衛(wèi)生危機對經(jīng)濟的影響”，對經(jīng)濟前景的表述為“經(jīng)濟路徑很大程度上取決于疫情（刪掉了‘和疫苗’）狀況”，同時保留了“經(jīng)濟前景仍然面臨風險”。

　　此外，美聯(lián)儲決定將超額存款準備金利率（IOER）由0.1%上調(diào)至0.15%，將隔夜逆回購利率（ONRRP）由0%上調(diào)至0.05%，二者分別對應(yīng)利率走廊的上限和下限，此舉實質(zhì)上相當于小幅加息了5bp，目的是為確保聯(lián)邦基金利率在目標范圍內(nèi)運行，因此只是技術(shù)性調(diào)整而非正式加息。但這一調(diào)整將在一定程度上緩解近期流動性過剩的局面，并將抑制由此帶來的美債收益率下行動能。

　　2、美聯(lián)儲上調(diào)經(jīng)濟和通脹預(yù)期，支持2022年加息的官員增多。

　　本次公布的經(jīng)濟預(yù)測與3月時相比，美聯(lián)儲對2021年底GDP增速預(yù)期由6.5%上調(diào)至7.0%，對2022年預(yù)期不變，對2023年預(yù)期由2.2%小幅上調(diào)至2.4%；對2022年底失業(yè)率預(yù)期由3.9%小幅下調(diào)至3.8%，2021和2023年預(yù)期不變；對2021年底的PCE通脹預(yù)期由2.4%大幅上調(diào)至3.4%，核心PCE通脹預(yù)期由2.2%大幅上調(diào)至3.0%，并且對未來兩年的通脹預(yù)期也小幅上調(diào)0.1個百分點。

　　本次公布的點陣圖中位數(shù)顯示，美聯(lián)儲官員預(yù)計2022年不會加息，2023年將加息2次，相比之下，3月的點陣圖顯示官員預(yù)計2023年底前都不會加息。值得注意的是，支持在2022年加息的官員由3月的4人增加至7人，支持在2023年底前加息2次或更多的官員由3月的6人增加至11人。

　　3、鮑威爾講話不夠鷹派，但對通脹的擔憂增加，并提到了關(guān)于Taper的更多信息。

　　>經(jīng)濟與就業(yè)：鮑威爾稱，由于疫苗接種放緩以及變異病毒傳播等因素，經(jīng)濟前景仍有風險，目前復(fù)蘇還不完全；影響就業(yè)的因素會在未來幾個月減弱，預(yù)計將看到非常強勁的勞動力市場，勞動參與率可能需要一段時間才能回到高水平。

　　>通脹：依然認為通脹是暫時的，但可能會比預(yù)期的更高、更持久；預(yù)計通脹可能在未來幾個月居高不下，然后才會有所緩和；更看重通脹預(yù)期，長期通脹預(yù)期已經(jīng)錨定在目標水平附近，這是很好的狀態(tài)，若看到通脹預(yù)期過高，將會調(diào)整政策。

　　>利率：許多委員認為，加息的條件將比預(yù)想的更快得到滿足；沒有討論關(guān)于加息的具體時間點，現(xiàn)在討論加息還為時過早；不應(yīng)過度關(guān)注點陣圖。

　　>縮減購債：目前距離實質(zhì)性進展還有很長的路，希望看到更多數(shù)據(jù)，并保持耐心；本次會議只是談?wù)摿耍?/font>talkingabout）與縮減購債相對的目標進展，并沒有對是否縮減購債進行正式討論；從下次會議開始，美聯(lián)儲將對“實質(zhì)性進展”進行評估；如果看到進展繼續(xù)，將在接下來的會議上考慮縮減規(guī)模；在決定縮減購債之前，會提前通知，會盡力避免市場出現(xiàn)過度反應(yīng)。此外，之前每次發(fā)布會上都強調(diào)的“目前還不是討論縮減購債的時候”這一表述本次沒有提及。

　　4、美聯(lián)儲決議公布前后的大類資產(chǎn)表現(xiàn)：

　　整體來看，本次FOMC會議最大的亮點是大幅上調(diào)了通脹和加息的預(yù)期，并對經(jīng)濟前景更加樂觀，標志著政策立場開始正式轉(zhuǎn)向。但鮑威爾講話內(nèi)容明顯不如經(jīng)濟預(yù)測和點陣圖顯示的那樣鷹派，一定程度上安撫了市場情緒。本次FOMC決議公布后，美股和黃金大幅跳水，美債收益率和美元指數(shù)快速走高；鮑威爾發(fā)布會開始后，美股跌幅明顯收窄，美債收益率和美元指數(shù)震蕩上行，黃金震蕩下跌。

　　5、維持此前判斷：對于Taper，美聯(lián)儲未來幾個月將陸續(xù)吹風，最可能在12月正式宣布，從明年1月開始實施；首次加息最快在2022年底。之所以12月宣布Taper概率最大，既是與2013年的節(jié)奏一致，也是與當前的市場預(yù)期一致，因此不易引發(fā)市場恐慌。近期需重點關(guān)注7月8日公布的會議紀要和紐約聯(lián)儲市場調(diào)查結(jié)果。

　　風險提示：

　　全球疫情超預(yù)期演化，美國通脹持續(xù)超預(yù)期。

　　

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責任編輯：郭建