投資研報(bào)

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　　【方證視點(diǎn)】資金還在流入  歷史或?qū)⒅貜?fù)——0617

　　來源： 偉哥論市 

　　核心觀點(diǎn)

　　結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的調(diào)倉，既給市場帶來“危”，也給市場帶來“機(jī)”，“危”與“機(jī)”一直伴隨著大盤每一步運(yùn)行中，能否“趨利避害”是關(guān)鍵，盤口特征顯示，下一波行情應(yīng)為指數(shù)行情。

　　盤面分析

　　美聯(lián)儲議息會議結(jié)果公布在即，市場觀望情緒較重，交投意愿較為低迷，周三大盤低開低走，全天震蕩走低。最終，大盤以下跌1.07%收盤，創(chuàng)業(yè)板下跌4.18%，兩市總成交量較前一交易日減少6.83%，場外資金觀望情緒濃厚，場內(nèi)資金各自為戰(zhàn)，市場情緒低迷，信心亟需恢復(fù)。

　　量能小幅減少，個股活躍度減少，市場分化仍存，當(dāng)日38家個股漲停，其中有5家個股為20%漲停板，有52家個股漲幅在10%漲停板之上，當(dāng)日有18家個股跌停，其中有1家個股20%跌停，有37家個股跌幅在10%跌停板之上，漲幅超過5%個股有121家，跌幅超過5%的個股有322家。當(dāng)日漲幅較高的銀行、保險(xiǎn)、券商、第三代半導(dǎo)體等，當(dāng)日跌幅較高的為鋰電池、醫(yī)美、白酒、有色、新能源汽車等，個股普遍下跌，前期獲得了較高漲幅的板塊昨日全線下跌，資金開始向防御性板塊流動。量能難以釋放，賺錢效應(yīng)降低，虧錢效應(yīng)增加，權(quán)重拖累指數(shù)，題材板塊領(lǐng)跌，情緒處于低位，是周三盤面主要特征。

　　技術(shù)面分析

　　從技術(shù)上看，周三大盤高開低走，一路震蕩走低，以次低點(diǎn)收盤，并呈價(jià)跌量縮態(tài)勢。30日線失守，大盤走出“三連陰”走勢，短線大盤還將慣性回落，并向5月25日留下的向上跳空缺口上沿尋支撐，但大盤偏離5日均線過遠(yuǎn)，乖離率過高，技術(shù)上形成嚴(yán)重的超賣態(tài)勢，加之價(jià)跌量縮的量價(jià)關(guān)系，短線大盤有望走出報(bào)復(fù)性反彈走勢。

　　分時(shí)圖技術(shù)指標(biāo)顯示，15分鐘MACD指標(biāo)金叉，30分鐘及60分鐘SKD指標(biāo)跌至底部極致位置，60分鐘K線組合的“指南針”形態(tài)，預(yù)示著短線大盤有望走出反彈走勢。

　　上證50價(jià)跌量縮，60日線反壓，5月25日留下的缺口得到回補(bǔ)，指數(shù)偏離5日線較遠(yuǎn)，技術(shù)上嚴(yán)重超賣，繼續(xù)回落的空間有限，年線有支撐，技術(shù)上有較強(qiáng)的反彈要求。

　　創(chuàng)業(yè)板價(jià)跌量縮，5日、10日、20日及30日線失守，K線組合形態(tài)構(gòu)筑成“M”頭并確立，日線MACD指標(biāo)空頭強(qiáng)化，日線SKD指標(biāo)死叉，短線盤中還將慣性回落，按“M”頭頸線位測算法，理論上應(yīng)跌至3046點(diǎn)附近。

　　綜合技術(shù)分析，我們認(rèn)為，短線大盤還將慣性回落，并將考驗(yàn)5月25日留下的向上跳空缺口上沿支撐力度，由于深成指及上證50指數(shù)皆回補(bǔ)了5月25日留下的缺口，按“逢缺必補(bǔ)”理論，大盤應(yīng)該回補(bǔ)該缺口，回補(bǔ)缺口屬于正常，但不回補(bǔ)則意味著大盤強(qiáng)勢依舊，能否重復(fù)去年同期的走勢，周四即將揭曉。

　　基本面分析

　　近日，一則消息還是引起市場關(guān)注，那就是有9家基金獲得“雙創(chuàng)50”指數(shù)ETF批文，這意味著A股市場中投資科技股的機(jī)構(gòu)資金再擴(kuò)容，市場流動性的源頭活水再開源。我們注意到，中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)是從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板中選取市值較大的50只新興產(chǎn)業(yè)上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映代表性新興產(chǎn)業(yè)龍頭上市公司的股價(jià)整體表現(xiàn)，該指數(shù)已于6月1日正式發(fā)布，這也就不難理解為什么近一段時(shí)期以來科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板板中的科技龍頭股走強(qiáng)的原因所在。

　　那么，此次“雙創(chuàng)50”指數(shù)ETF發(fā)售會為A股市場帶來多少增量資金呢，此類增量資金會給A股市場帶來那些結(jié)構(gòu)變化，給未來A股市場有關(guān)流動性來源問題的爭論帶來那些啟示？對此，我們的觀點(diǎn)是：

　　其一、從歷史規(guī)律看，無論是機(jī)構(gòu)投資者，還是散戶投資者，歷來對科技股及相關(guān)科技衍生品青睞有加，“雙創(chuàng)50”指數(shù)ETF是一款相當(dāng)重磅產(chǎn)品，它與滬深300相似，“跨界”含蓋了滬市科創(chuàng)板及深市創(chuàng)業(yè)板股票，新興產(chǎn)業(yè)又是國內(nèi)新的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，在指數(shù)ETF產(chǎn)品競爭白熱化之際，“雙創(chuàng)50”指數(shù)ETF的推出對A股市場影響力是不言而喻的，相比創(chuàng)業(yè)板50、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF的科技含量更高，成長性更強(qiáng)，競爭力更大。

　　我們注意到，此次有9家基金獲批發(fā)行“雙創(chuàng)50”指數(shù)ETF，每一家基金發(fā)售限額為30億（30億現(xiàn)金+5億股票換購），作為全新“跨界”科技ETF產(chǎn)品，發(fā)售之時(shí)受到資金追捧在所難免，出現(xiàn)“日光基”現(xiàn)象是大概率事件，那么首批“雙創(chuàng)50”指數(shù)ETF發(fā)售有望給A股市場帶來270億增量資金。此外，不僅首批有9家基金公司獲得批文，由于資金對此類產(chǎn)品青睞有加，預(yù)計(jì)還會有第二批、第三批“雙創(chuàng)50”指數(shù)ETF基金發(fā)售，那么給A股市場帶來的新增量資金會遠(yuǎn)超270億，A股市場源頭活水又多了一個渠道。

　　其二、我們認(rèn)為，“雙創(chuàng)50”指數(shù)構(gòu)成必以滬市科創(chuàng)板及深市創(chuàng)業(yè)板新興產(chǎn)業(yè)龍頭為基礎(chǔ)，這類上市公司無論是市值規(guī)模，還是產(chǎn)品的科技含量，還是盈利能力，基本處于所屬產(chǎn)業(yè)或細(xì)分行業(yè)的龍頭地位，一定程度上代表了國內(nèi)高新產(chǎn)業(yè)的科技水平，股價(jià)走勢也將影響到兩個板塊的指數(shù)走勢，產(chǎn)品交易的活躍度有望高于其它指數(shù)ETF產(chǎn)品，也將成為市場熱點(diǎn)的風(fēng)向標(biāo)之一，產(chǎn)品中的個股走勢對相關(guān)板塊的個股走勢也會起到引領(lǐng)作用，A股市場結(jié)構(gòu)行情會更加豐富。

　　由于“雙創(chuàng)50”指數(shù)構(gòu)成要素多為新興產(chǎn)業(yè)排名居前的上市公司，尤其是一些上市公司在細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈中具有一定的龍頭地位或稀缺性，雖可以反映出國內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，但若要完全反映出國內(nèi)科技發(fā)展水平，還要吸引在海外上市的優(yōu)質(zhì)中概股加速回歸，屆時(shí)“雙創(chuàng)50”的投資價(jià)值還會更上一層樓，既推動國內(nèi)高端制造迅猛發(fā)展，也會推動A股結(jié)構(gòu)性行情向縱深發(fā)展。

　　其三、無論是近期公私募基金發(fā)售再度火熱，還是A股市場創(chuàng)新型ETF推出，都在給A股市場帶來新的源頭活水，它在向市場闡述一個新流動性來源邏輯，那就是A股市場流動性多寡，不再由貨幣政策松緊所決定，而是由居民儲蓄資金搬家的節(jié)奏及規(guī)模所決定，與市場賺錢效應(yīng)息息相關(guān)。

　　我們一直強(qiáng)調(diào)，中國經(jīng)濟(jì)步入了“資本擴(kuò)張”下的新周期，在“資本擴(kuò)張”的同時(shí)，“信用收縮”勢在必行，貨幣政策中長期趨勢是收緊的，短暫的寬松也是收緊趨勢中的反復(fù)，并不是貨幣政策的改變。A股市場不可能因貨幣政策中長期趨緊而永遠(yuǎn)流動性匱乏，甚至處于熊市之中，廣開A股市場流動性之源，尤其是將A股市場建設(shè)成政策的“蓄水池”，吸引居民儲蓄向A股市場搬家，吸引部分樓市資金向A股市場轉(zhuǎn)移，是大勢所趨、勢在必行。

　　變是永恒的，不變是相對的。貨幣政策對A股市場流動性影響已成“過去式”，從流動性的主要矛盾降為次要矛盾，如果一味地強(qiáng)調(diào)貨幣政策對A股流動性影響，就是“緣木求魚”。我們認(rèn)為，未來決定A股市場流動性狀況的不是貨幣政策，而是A股市場改革成果及市場賺錢效應(yīng)對場外資金形成的引力。

　　我們堅(jiān)持認(rèn)為，A股市場中期流動性無憂，場外資金流入還是大勢所趨，“拾階而上”是大盤運(yùn)行的主基調(diào)。受短期獲利回吐影響，加之市場對內(nèi)外不確定性因素?fù)?dān)憂加劇，昨大盤在獲利盤的打壓下，在部分指標(biāo)股走弱的拖累下，繼續(xù)選擇回調(diào)走勢，至此大盤走出“三連陰”走勢，并向5月25日留下的向上跳空缺口靠攏，短線大盤還將慣性回落，能否回補(bǔ)缺口將決定大盤后市運(yùn)行節(jié)奏，不回補(bǔ)則可重復(fù)去年同期走勢，回補(bǔ)則大盤重走步履蹣跚的小幅上臺階走勢。

　　我們今年以來一直強(qiáng)調(diào)的“跌出來的機(jī)會，漲出來的風(fēng)險(xiǎn)”，在近期盤口中得到了充分體現(xiàn)，一方面是高位獲利盤的大幅回落，讓市場賺錢效應(yīng)降低，打擊了市場人氣，但另一方面是底部中低價(jià)股的大幅上漲，也吸引著場外資金流入，市場多空就是在獲利回吐與逢低吸納中進(jìn)行博弈的。

　　操作策略

　　近日，A股市場結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重，這是機(jī)構(gòu)加快調(diào)倉所致，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的調(diào)倉，既給市場帶來“危”，也給市場帶來“機(jī)”，“危”與“機(jī)”一直伴隨著大盤每一步運(yùn)行中，能否“趨利避害”是關(guān)鍵，盤口特征顯示，下一波行情應(yīng)為指數(shù)行情。操作上，關(guān)注跌出來的機(jī)會，逢低關(guān)注金融、軍工、信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)及業(yè)績高增長、股價(jià)處于底部股，回避退市風(fēng)險(xiǎn)股及近一段時(shí)期以來漲幅過高股。

　　擇時(shí)模擬股票組合

　　圖表1：2021模擬股票組合

　　數(shù)據(jù)來源：

　　方正證券研究所 WIND資訊

　　圖表2：組合相對滬深300收益圖

　　數(shù)據(jù)來源：方正證券研究所 WIND資訊

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責(zé)任編輯：彭佳兵