文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 譚雅玲

　　上周外匯市場(chǎng)突出美元微升反彈，升值節(jié)制力依舊，目前90點(diǎn)爭(zhēng)奪依然比較焦灼的態(tài)勢(shì)，未來競(jìng)爭(zhēng)局面將愈加嚴(yán)重。當(dāng)前市場(chǎng)需要梳理真實(shí)性，這對(duì)未來預(yù)期支持和預(yù)判很重要。

　　首先通脹事實(shí)來臨或?qū)⑥D(zhuǎn)變觀念與對(duì)策。最新美國(guó)5月通脹指標(biāo)高于預(yù)期與前值，超高至5%的現(xiàn)實(shí)很難說美國(guó)通脹暫時(shí)性。尤其通脹背后的基礎(chǔ)鋪墊并未引起美國(guó)社會(huì)緊張，反之外圍市場(chǎng)緊張程度遠(yuǎn)大于美國(guó)國(guó)內(nèi)。這其中就是我一直表達(dá)的觀點(diǎn)，美國(guó)通脹是設(shè)計(jì)推進(jìn)的結(jié)果。一方面是民眾基礎(chǔ)保障早已提前到位，通脹不減消費(fèi)與收入是關(guān)鍵之點(diǎn)，通脹是設(shè)計(jì)的現(xiàn)實(shí)。工人工資上調(diào)、救助資金到位、投資回報(bào)豐厚，進(jìn)而社會(huì)財(cái)富效應(yīng)顯著。當(dāng)前美國(guó)在股價(jià)和房?jī)r(jià)上漲推動(dòng)下，第一季度家庭凈資產(chǎn)升至紀(jì)錄新高增長(zhǎng)5萬億美元，至136.9萬億美元，增幅為3.8%；其中家庭持有的股票價(jià)值增加了3.2萬億美元，房產(chǎn)價(jià)值增加了超過9680億美元，進(jìn)而凸顯美國(guó)財(cái)政與貨幣刺激措施對(duì)美國(guó)人財(cái)富保護(hù)作用。相比較2020年數(shù)萬億美元刺激措施及今年3月，美聯(lián)儲(chǔ)一直保持零附近，這使得抵押貸款利率創(chuàng)歷史新低并提振購(gòu)房需求。因此，繼2020年底增加7020億美元后，第一季度凈儲(chǔ)蓄折合年率增加5717億美元，這是美聯(lián)儲(chǔ)刺激措施的結(jié)果。預(yù)計(jì)儲(chǔ)蓄增加是最近幾個(gè)月消費(fèi)者支出反彈的主要?jiǎng)恿Γ⒖赡芾^續(xù)支撐未來數(shù)月消費(fèi)表現(xiàn)。所以市場(chǎng)看到美國(guó)通脹數(shù)據(jù)很高，但國(guó)內(nèi)反應(yīng)平淡，海外反應(yīng)強(qiáng)烈，蹊蹺在哪耐人尋味。

　　其次國(guó)家與國(guó)際之間差異明顯的分化嚴(yán)峻。目前數(shù)據(jù)比較的分化較突出，第一美國(guó)通脹壓力增大，政策敏感與預(yù)期爭(zhēng)執(zhí)與期待加大；第二時(shí)歐洲通脹臨近約束邊緣，貨幣抉擇困頓；第三我國(guó)通脹尚未來臨，心理隱憂和緊張上升。由此，匯率變化面臨糾結(jié)復(fù)雜局面，美元貶值必然受阻，升值節(jié)制力臨近考驗(yàn)。預(yù)計(jì)下周美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第四次例會(huì)將必然有反應(yīng)調(diào)整，調(diào)整結(jié)構(gòu)與預(yù)期基調(diào)時(shí)市場(chǎng)十分期待的重點(diǎn)，進(jìn)而必然對(duì)匯率走勢(shì)產(chǎn)生影響。而歐元貨幣順應(yīng)經(jīng)濟(jì)需求不升值難度很大，但面對(duì)通脹數(shù)據(jù)的交織復(fù)雜難言自主判斷。我國(guó)則面臨忐忑之間，物價(jià)與產(chǎn)價(jià)差異分化難尋真實(shí)，更增加判斷錯(cuò)亂，人民幣話題立足值得深入推敲，對(duì)標(biāo)實(shí)體與對(duì)接金融選擇的差異將產(chǎn)生不同的后果。而面對(duì)一低一高兩種指標(biāo)倒掛，形勢(shì)比較分析更需要國(guó)情化主張與見地。我國(guó)問題特殊的特性需要斟酌自我狀態(tài)與需求取向至關(guān)重要。

　　最后國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)與舒緩兩面性游離不定復(fù)雜。一方面時(shí)美俄關(guān)系偏緊張，俄羅斯抵制美元情緒極端發(fā)泄，其主權(quán)基金放棄美元配置，增加歐元和人民幣權(quán)重，甚至包括脫離SWIFT體系的備應(yīng)。尤其在美俄收到峰會(huì)來臨之際，這種舉措對(duì)未來起到何種作用難以預(yù)料，美俄關(guān)系對(duì)石油或目前商品價(jià)格影響較為重要。其中也包括整個(gè)東歐低于安全問題備受關(guān)注。另一方面中美關(guān)系呈現(xiàn)舒緩跡象，中美雙方姿態(tài)轉(zhuǎn)向積極解決與處理問題。雖然方案與對(duì)策依然側(cè)重中國(guó)對(duì)美的行為，但措辭與語調(diào)舒緩或有利于未來調(diào)整方向與情緒的舒緩。目前中美經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)均處于不確定敏感期，國(guó)際關(guān)系與貿(mào)易摩擦調(diào)整有利于積極，規(guī)避不必要的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)雙方以及世界都很重要。當(dāng)下中美貨幣意愿各有主張，經(jīng)濟(jì)之間的比較抉擇較難，匯率順勢(shì)而為與預(yù)期不變焦灼前行。

　　預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)焦點(diǎn)突出，美聯(lián)儲(chǔ)例會(huì)敏感性存在不確定和異變概率，上述狀態(tài)的美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)備受關(guān)注，進(jìn)而必將直接影響匯率方向，其中美元依然是關(guān)鍵，預(yù)計(jì)反彈概率偏大，節(jié)制力是重點(diǎn)。

　　(本文作者介紹：中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家，長(zhǎng)期從事國(guó)際金融和世界經(jīng)濟(jì)研究，尤其對(duì)外匯市場(chǎng)研究具有較深的功底與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。)