伴隨著全球金融市場的成長變化和各國市場的互動融合，通過擔保品跨境應用優化市場流動性，促進金融市場穩健運行，已經成為國際市場關注的焦點。

　　過去幾年，以中國為代表的亞洲債券市場發展迅速，吸引了全球投資者的目光。高效、安全的跨境擔保品管理服務對于提升投資者信心、促進市場開放非常重要。跨境擔保品業務合作不可避免地對制度銜接、基礎設施互聯互通等提出更高要求，需要市場各方共同努力。因此，如何搭建跨境擔保品互聯合作體系，支持投資者便利使用人民幣債券支持國際業務，是當前值得思考的話題。就此，四位國際專家對當前實踐與未來前景進行了探討。

　　跨境擔保品業務的主要實踐

　　亞洲證券行業和金融市場協會固定收益部總經理狄輝立（Philippe Dirckx）：亞洲開發銀行在促進亞洲地區金融市場開放合作中發揮諸多作用，請談一談近年來亞洲地區在推進跨境擔保品業務及債券市場合作發展中所作的努力。

　　亞洲開發銀行經濟研究與發展影響部專家崔智雄（Jiwoong Choi）：在全球金融市場波動加劇、風險管理需求激增的當下，擔保品在各類金融交易中的使用頻率持續遞增，金融機構對高質量流動資產（HQLA）的需求也隨之攀升。在亞洲區域，暫未形成被各國共同認可的合格擔保品范圍及管理標準，這極大限制了亞洲區域內合格擔保品供給，對推進亞洲區域債券市場互聯合作的實現造成一定的阻礙。

　　在亞洲債券市場發展倡議（ABMI）及亞洲開發銀行多項工作安排的促進下，中、日、韓與東盟十國（10+3）積極推進本幣債券市場建設，深化區域內溝通協作。目前，10+3合作各國的本幣債券市場得到了長足發展，但區域內各市場間的跨境合作還處于初級階段，有較大發展空間。亞洲開發銀行正計劃通過構建區域內跨境擔保品應用渠道，增強10+3各國間跨境交易聯通性，深化區域市場合作發展。

　　Philippe Dirckx：隨著全球金融市場的融合發展，投資者更為關注跨境交易的處理效率。請從國際中央證券存管機構的視角介紹一下明訊銀行在互聯合作、跨境擔保品管理等方面積累的豐富經驗。

　　明訊銀行亞太區融券融資業務總裁張達文（Davin Cheung）：在當前的市場環境下，全球投資者將繼續通過多元化交易及提升擔保品的全球調撥能力來分散交易風險，這將對全球市場高質量流動資產供給及擔保品管理機構的運營能力提出挑戰。作為全球主要擔保品管理機構之一，明訊銀行為全球超2500名客戶提供覆蓋60余個市場的全天候擔保品管理服務。為滿足客戶在全球市場高效調撥擔保品的需求，近年來明訊銀行在對現有系統優化升級的基礎上，積極探索分布式賬本技術（DLT）等金融科技的創新運用，與HQLAx1等機構開展深入合作，構建全新的擔保品管理模式，提升擔保品管理效率，減少擔保品調撥帶來的跨境結算風險。

　　為便捷客戶投資全球市場，明訊銀行與全球托管行、各個市場中央存管機構建立密切合作關系，借助高效的系統搭建多個擔保品池，為全球投資者提供靈活便捷的擔保品管理服務。2023年10月，第三次中德高級別財金對話成果中提到“歡迎和鼓勵符合條件的德國經營主體積極參與中國銀行間市場……使用人民幣債券作為擔保品”。中國是全球最為重要的經濟體之一，中國市場一直是明訊銀行發展戰略中的重要版圖。明訊銀行將與中央結算公司保持密切的交流合作，在多領域推動中國債券市場雙向開放，持續探索推動人民幣債券擔保品在全球市場應用。

　　Philippe Dirckx：回購是管理金融流動性、促進債券市場深化的重要方式。紐約梅隆銀行作為美國三方回購交易的主要托管機構，多年來對回購市場的發展和變化有著深刻的理解和認識，請從自身視角談一下全球回購市場的發展新趨勢，以及人民幣債券在全球市場的使用前景。

　　紐約梅隆銀行亞太地區清算和抵押品管理負責人羅伯特﹒特納（Robert Turner）：過去一年內發生的幾起全球性事件，給市場帶來巨大沖擊，再次凸顯回購市場的重要性，并凸顯擔保品在金融市場中良好的連通性和韌性，其能夠高效、無縫地實現風險管理。當前，擔保品應用場景迅速拓展，作為全球最大的擔保品管理機構之一，紐約梅隆銀行管理著超6萬億美元的擔保品，在回購、借貸、場外衍生品等業務領域為客戶提供集中識別和管理風險等專業服務。

　　放眼全球，各國監管機構都提升了對金融機構資本及流動性管理的要求，諸多賣方機構在當前市場環境下不斷強化自身的風險管理機制建設，部分買方機構也紛紛提升擔保品使用需求，這也導致全球擔保品供給的緊張情緒不斷加劇。近年來以中國為主的亞洲國家在資本市場對外開放領域都作出諸多努力，吸引了全球投資者的關注與參與，也推升了包括人民幣國債在內的新興市場安全資產的使用需求。如何將人民幣債券納入全球擔保品池，從而滿足全球投資者流動性管理需求，是紐約梅隆銀行長期關注的發展目標。紐約梅隆銀行非常期待與中央結算公司進一步深化合作，推動人民幣債券成為全球市場普遍接納的合格擔保品，助力提高中國債券市場的服務深度和對外開放廣度。

　　使用人民幣債券支持國際業務的前景分析

　　Philippe Dirckx：國際金融市場迅速變化，在全球安全資產稀缺的背景下，新興市場安全資產尤其是人民幣資產的重要性愈發凸顯。請各位從豐富的市場經驗出發，談一談人民幣債券等新興市場安全資產對全球金融市場產生的影響。

　　Jiwoong Choi：隨著中國金融市場雙向開放力度的不斷加大，不同投資渠道進一步優化，境外投資者持有人民幣債券總量穩步攀升，在境內外各類金融交易中使用人民幣債券的需求也呈現出可持續增長態勢。自人民幣被納入特別提款權（SDR）以來，其在國際貨幣體系中保持了穩定的地位，預期會有更多外國央行和貨幣當局持有人民幣債券作為儲備資產。在中央結算公司的積極參與配合下，通過亞洲債券市場論壇（ABMF）、跨境結算基礎設施論壇（CSIF）等多邊對話機制，亞洲開發銀行將繼續推動對亞洲區域內跨境擔保品運用機制的探索，希望與包括中央結算公司在內的中國機構，共同促進人民幣債券等新興市場安全資產在亞洲地區乃至全球市場的暢通運用。

　　Robert Turner：國際金融市場變化迅速，在全球安全資產稀缺的背景下，新興市場安全資產尤其是人民幣資產的重要性愈發凸顯。隨著人民幣國際化進程的不斷推進，人民幣債券已成為全球投資者熱衷持有的資產，隨之而來的是高效、廣泛使用人民幣資產作為擔保品的巨大需求。一套標準化、專業化、高效的跨境擔保品管理機制能夠為人民幣債券擔保品全球運用提供支持。作為金融基礎設施的合作伙伴，紐約梅隆銀行在全球各個主要市場都有著充足的運營經驗，希望能在中國市場監管框架下，與中央結算公司開展交流合作，共同構建一套完善的互聯互通機制，實現在全球市場對人民幣債券擔保品的便捷調撥，為人民幣債券的增長和使用帶來更多機遇。

　　Davin Cheung：中國國債券市場已成為全球第二大債券市場，人民幣債券擔保品勢必將成為全球市場最為重要的高質量流動性資產，為全球市場帶來更多活力。目前，全球回購市場融資成本高企，優質擔保品緊缺。明訊銀行持續收到客戶對于使用人民幣債券覆蓋離岸風險敞口的業務訴求，也有許多客戶希望深度參與中國債券市場，以豐富其融資交易渠道。過去幾年，中國市場法律法規、制度規則、基礎設施等配套機制不斷完善，原有跨境合作中的阻礙因素得到很好解決。如在2022年《中華人民共和國期貨和衍生品法》實施后，中國被普遍認可為“干凈的凈額結算管轄區”，這為在跨境衍生品交易中應用人民幣債券充抵保證金創造了理想的制度環境和市場需求。明訊銀行也將以此為契機，與中央結算公司在場外衍生品合作領域進行深入探討。

　　注：1.HQLAx是一家由市場參與者創立的第三方擔保品管理服務公司，致力于通過分布式賬本技術解決擔保品領域托管機構分散、轉移效率低下的問題，提升三方代理與三方托管人之間的擔保品流動性。

　　◇ 本文原載《債券》2023年12月刊

　　◇ 編輯：白洋　劉穎　廖雯雯

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責任編輯：趙思遠