來源：朱邦凌

　　康得新是有名的新材料超級白馬，號稱“全球預涂膜之王”。康得新成立于2001年，2010年登陸A股，上市之后逐漸開拓光學膜領域，目前光學膜貢獻超過80%的銷售收入。公司還是中國參與全球高分子材料競爭的“一哥”，被稱為中國的3M，奔馳、寶馬、蘋果、茅臺等知名企業均是其客戶。

　　康得新創始人鐘玉，是國內知名企業家。鐘玉是一名技術人員出身，是北京航空航天大學電氣工程專業學士、系統管理工程碩士，是一名高級工程師。還兼任中國上市公司協會、江蘇上市公司協會副會長，中關村民營科技企業家協會常務副會長，阿拉善生態基金會副會長等職。在2018年胡潤百富榜上，康得新董事長以195億財富名列北京富豪36位。

　　早在2015年，康得新董事長鐘玉曾定下3年內3000億市值的目標。不過，在康得新達到千億市值、志得意滿之際，誰知市場風云突變，康得新突然遭遇一系列利空，昔日的超級白馬被折磨得灰頭土臉。最近，公司股價大幅下跌，評級遭接連下調，公司控股股東康得投資集團曝出財務危機、股權高比例質押，董事長遭證監會立案調查。今天，康得新又曝出15億超短融違約在即 ，引爆今年債市第一雷。

　　1、公司發行的兩只超短融因公司流動性資金緊張，兌付存在不確定性

　　14日晚間，康得新在上海清算所公告稱，公司發行的兩只超短融因公司流動性資金緊張，兌付存在不確定性。上述兩只超短期融資券為18康得新SCP001和18康得新SP002。18康得新SCP001發行規模為10億元，發行利率為5.5%，于1月15日到期；18康得新SCP002發行規模為5億元，將于1月21日到期。

　　2019年1月14日，新世紀評級公告稱，將康得新主體信用等級由AA下調至BBB，同時將“17康得新MTN001”和“17康得新MTN002”信用等級由AA下調至BBB，并將其列入負面觀察名單。據悉，“18康得新SCP001”發行總額是10億元，發行期限是270天，到期兌付日為1月15日，發行利率為為5.5%。“18康得新SCP002”規模為5億元，兌付日為1月21日，期限同樣為270天，票面利率為5.83%。為最大程度保證債券持有人的利益，公司正在加速回款進行資金安排，計劃近期予以兌付，目前公司生產經營一切正常。

　　2、法院查封康得新、康得集團、鐘玉等超7000萬財產

　　2018年12月，北京市第一中級人民法院作出民事裁定（2018）京01財保169號，查封、扣押或凍結被申請人張家港康得新光電材料有限公司、康得新復合材料集團股份有限公司、康得投資集團有限公司、鐘玉價值七千五百六十四萬零三百三十三元的財產。本裁定立即開始執行。該裁定書已在1月4日被掛在中國裁判文書網。

　　此案與TCL保理有關。據悉，申請人TCL商業保理（深圳）有限公司于2018年12月5日向北京市第一中級人民法院申請仲裁前財產保全，請求查封、扣押或凍結被申請人張家港康得新光電材料有限公司、康得新復合材料集團股份有限公司、康得投資集團有限公司、鐘玉價值75640333元的財產。

　　3、高比例股權質押，實際控制人鐘玉還被證監會立案調查

　　早在2018年10月，康得新發布公告稱，公司及公司控股股東康得集團、實際控制人鐘玉被證監會立案調查。根據公告稱，康得新因未披露股東間一致行動關系，其實際控制人鐘玉被證監會立案調查。康得新稱主要就2016年10月的中泰創贏舉牌事項中，對一致行動人的理解不同造成此次調查，康德新還稱，公司經營和鐘玉履職情況皆不受此影響。

　　康得新陷入怪圈與公司控股股東康得投資集團遭遇財務危機相關。公開資料顯示，截至17年底，康得投資集團的資產負債率已經達到85%。不僅如此，康得投資集團持有康得新8.5億股，已經質押了7.9億股，質押占比為92.63%。從股權質押明細看，2017年12月15日共發生了兩筆合計2.76億股質押，2016年11月9日發生了一筆2.94億股的股權質押。初步估算，8.5億股的股權質押，康得投資集團大約融資約60億元。

　　4、一年盈利超20億元的行業龍頭出人意料地靠舉債運營，令人不解

　　根據公司近期發布的年度業績預測公告，2018年公司的凈利預計增長10%-30%，即凈利可達到27-32億元。此外，截止到2018年3季度，公司資產負債率45%左右，賬上貨幣資金高達150億元，而公司的負債也就160億元，即賬上的資金足可以償清負債。

　　公司賬上既然有150億貨幣資金，為什么連10幾億的短債都還不起呢？其中一個原因就是公司應收賬款較多。18年三季報顯示，公司應收賬款和應收票據合計為72.59億元，預付賬款3.34億元，而應付賬款和應付票據合計為35.10億元，預收賬款0.57億元。高應收低應付的運營模式，使得公司要拿出大量現金維持運營，這也就可以解釋公司貨幣資金十分充足的原因。18年9月底，其貨幣資金為150.14億元，占公司流動資產的59.31%。

　　公司充裕的資金主要來自于舉債。截至三季度末，公司短期借款61.81億元、一年內到期的非流動負債3億元、長期借款4.78億元、應付債券40.47億元，有息負債合計為110.06億元。一年盈利超20億元的行業龍頭出人意料地靠舉債運營，令人不解。

　　5、此前康得新曾公告稱擬籌資27億元紓困資金，并推出了5億-15億元的股份回購方案

　　根據公司去年公告，江蘇張家港城投、東吳證券簽訂戰略合作框架協議，兩者計劃以戰略投資者的身份，出資27億元通過承接債權的方式或法律法規允許的其他方式，幫助康得投資集團化解困境。當時，康得新成為A股首家獲得券商直接輸血的上市公司。

　　市場流傳的一份文件顯示，康得新全資子公司張家港康得新光電材料有限公司在11日給合作伙伴的告知函里稱，公司目前已經制定出確保生產經營與金融市場嚴格區隔開的的生產運營方案，同時政府將提供政策和經營資金的協調，保障公司后續穩定、正常的生產經營。此前康得新曾公告稱擬籌資27億元紓困資金，并推出了5億-15億元的股份回購方案。

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責任編輯：牛鵬飛