文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 魯政委、蔣冬英、李苗獻(xiàn)

　　出口方面，12月出口負(fù)增長意味著前期中美貿(mào)易摩擦疊加全球制造業(yè)放緩對我國出口讀數(shù)的負(fù)面沖擊正顯現(xiàn)。伴隨搶出口消退，出口訂單進(jìn)入“真空期”及中國春節(jié)假期來臨，第一季度出口負(fù)增長為大概率事件。

　　進(jìn)口方面，當(dāng)前進(jìn)口增長面臨中美貿(mào)易摩擦、全球大宗商品價格下跌及國內(nèi)需求放緩三重壓力。展望未來，中美貿(mào)易磋商或使貿(mào)易摩擦對進(jìn)口的直接負(fù)面沖擊消退，但難以扭轉(zhuǎn)大宗商品價格下跌及國內(nèi)需求放緩帶來的進(jìn)口增速放緩局面。

　　事件：

　　以美元計價，中國12月份出口同比-4.4%，前值5.4%，市場和我們的預(yù)期2.0%；進(jìn)口同比-7.6%，前值3.0%，市場預(yù)期4.5%，我們預(yù)期值8.0%；貿(mào)易順差570.6億美元，前值447.4億美元，市場預(yù)期516億美元，我們預(yù)期值446億美元。以人民幣計價，中國12月出口同比0.2%，前值10.2%，市場預(yù)期6.6%；進(jìn)口同比-3.1%，前值7.8%，市場預(yù)期12.0%；貿(mào)易順差3949.9億元，前值3060.4億元，市場預(yù)期3450億元。

　　評論：

　　一、出口：“至暗時刻”開啟

　　12月份出口同比增長-4.4%，低于前值9.8個百分點。出口轉(zhuǎn)負(fù)或開啟“至暗時刻”，我們預(yù)計2019年第一季度出口將大概率負(fù)增長。具體原因如下：

　　第一，中美貿(mào)易摩擦的負(fù)面沖擊正式顯現(xiàn)。2018年中美貿(mào)易摩擦加劇的負(fù)面沖擊并未體現(xiàn)在出口讀數(shù)上，反而對出口讀數(shù)具有短暫性提振效應(yīng)。但是伴隨“搶出口”效應(yīng)減弱，中國對美出口將現(xiàn)“退潮”。分國別觀察，12月中國對主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口均現(xiàn)負(fù)增長，其中對美國出口同比增長-3.5%，拉低整體出口增速2.5個百分點，參見圖表1。需要關(guān)注的是，2019年1月7日中美經(jīng)貿(mào)磋商重啟指示貿(mào)易摩擦有所緩解，但漫漫磋商路或終表現(xiàn)為“遠(yuǎn)水難解近渴”，并不能及時修復(fù)前期摩擦加劇造成的損傷。

　　第二，全球制造業(yè)景氣降溫，中國難“獨善其身”。

　　一方面，2018年12月全球摩根大通全球制造業(yè)PMI下降至51.5%，為2016年9月以來的最低值，表征全球制造業(yè)景氣周期下行；進(jìn)一步從我國主要出口目的地觀察，貿(mào)易加制造業(yè)PMI下行指示未來一個季度我國出口面臨的外部需求延續(xù)收窄態(tài)勢，參見圖表2。

　　另一方面，從全球貿(mào)易的晴雨表觀察，12月韓國及中國臺灣地區(qū)出口同比增速均現(xiàn)負(fù)增長，表明全球貿(mào)易進(jìn)入收縮區(qū)間，參見圖表3。

　　綜上，中美貿(mào)易摩擦疊加全球制造業(yè)景氣回落共同挑戰(zhàn)我國出口增速，預(yù)計第一季度出口增速將大概率維持負(fù)增長。需要注意的是，在中國對主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口增速全面轉(zhuǎn)負(fù)之時，中國對東盟地區(qū)出口增速卻保持正增長。進(jìn)一步比較中國對東盟地區(qū)出口與對東盟外地區(qū)的出口增速可知，自2018年4月以來，中國對東盟地區(qū)出口同比重現(xiàn)相對優(yōu)勢，參見圖表4。這表明，中國與東盟地區(qū)的貿(mào)易關(guān)系更為密切。那么，中國對東盟地區(qū)經(jīng)貿(mào)關(guān)系對我國出口又將有哪些影響？

　　從出口總量上看，中國對東南亞出口增加伴隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移活動。2018年越南承接的中國大陸外商直接投資項目數(shù)量大幅攀升，折射中美貿(mào)易摩擦加劇中國大陸低端產(chǎn)業(yè)向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移，參見圖表5。對于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)出地而言：一方面，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加強(qiáng)了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)出與轉(zhuǎn)入地的經(jīng)貿(mào)往來，通常會帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)出地對轉(zhuǎn)入地出口增長；另一方面，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)出將其部分出口產(chǎn)能轉(zhuǎn)出，通常會擠出其出口總量。

　　從出口附加值看，中國對東南亞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，本質(zhì)上將中國從低附加值加工組裝的垂直分工地位解放出來，繼而為中國由低附加值生產(chǎn)向高附加值生產(chǎn)環(huán)節(jié)攀升騰出空間。

　　二、進(jìn)口：通縮正在逼近

　　12月進(jìn)口同比較前月下降10.5個百分點至-7.6%，為2016年7月以來的最低值。進(jìn)口創(chuàng)新低或折射以下信息：

　　第一，中美貿(mào)易摩擦的損傷是雙向的，在出口受損的同時，用于出口生產(chǎn)的原材料及零部件進(jìn)口也降放緩。具體分國別觀察，2018年12月我國自美國進(jìn)口同比下降35.8%，低于整體進(jìn)口增速28.2個百分點，參見圖表6。

　　第二，量價分離來看：一方面，2018年7月以來CRB現(xiàn)貨指數(shù)同比進(jìn)入通縮區(qū)間意味這進(jìn)口讀數(shù)將受價格承壓，參見圖表7。進(jìn)口價格下降或加速PPI向通縮區(qū)間逼近。另一方面，內(nèi)需放緩帶動以鐵礦石及其精礦等原材料進(jìn)口需求下降。2018年我國基建投資與房地產(chǎn)建安投資增速放緩，進(jìn)而導(dǎo)致鐵礦石及其精礦進(jìn)口數(shù)量現(xiàn)2010年以來的首次負(fù)增長，參見圖表8。

　　展望未來， 一方面，伴隨中美經(jīng)貿(mào)磋商談判重啟，中國或大量增加自美進(jìn)口；另一方面，以原油為代表的大宗商品價格進(jìn)入通縮區(qū)間將從價格方面施壓進(jìn)口讀數(shù)，同時國內(nèi)需求下滑或從數(shù)量方面施壓進(jìn)口讀數(shù)。綜合來看，進(jìn)口將保持下行態(tài)勢，但中國自美進(jìn)口增加對進(jìn)口具有短期托底的效應(yīng)。

　　(本文作者介紹：興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)