銀行同業利率與表內利率已出現倒掛現象

　　證券時報記者 唐曜華

　　“太瘋狂了，上周五我們從大行拆借的一筆1年期同業資金利率已高達6.9%！”深圳某城商行公司業務部人士稱。

　　出于對9號文出臺預期的擔憂，銀行對外拆出資金意愿隨之下降，直接導致同業拆借利率在非月末時點就已出現大漲，并與銀行部分表內貸款利率形成倒掛，債券收益率吸引力更是顯著下降。銀行青睞非標拋棄債券，也由此被指為導致近期債市大跌的主因。

　　非標擴張債市大跌

　　“銀行作為債券市場資金實力最雄厚的機構，現在不買債，而是都去買非標(非標準債權資產)了，債市怎么能不慘淡？”南方某基金公司人士稱。據他了解，一些小銀行今年將債券配置額度全部換成非標，這種做法加深了他對債市資金來源的擔憂。

　　今年以來銀行逐步加大力度配置非標資產，運用同業資金對接期限較長的非標資產，進而導致市場資金流動性下降，尤其是8號文出臺后，銀行為緩解理財產品非標占比的壓力，紛紛利用自有資金對接非標資產。

　　“在降杠桿的背景下資金面受到總量控制，如果資金流動速度快則影響不大，但由于非標的流動性較差，又不能質押融資，導致銀行越拿非標，市場整體資金的流速越低，銀行也騰不出資金來買債券。”某城商行金融市場部人士稱。

　　而資金面越緊、同業拆借利率越高，銀行越傾向于配置比債券收益率更高的非標資產，并如此形成循環。非標除了具備比債券資產收益率更高的特征外，處理在同業資產科目項下的非標風險權重僅為25%，低于信用債100%的風險權重。即使掛在投資科目項下，由于有銀行同業的隱性擔保，風險權重低于100%也可實現。

　　本月以來非標整頓預期更是推高了同業拆借利率。“因為市場擔憂9號文出臺，所以一些銀行融出資金的意愿下降，以做到有備無患。”東部某農商行金融同業部負責人稱。

　　甚至有一些銀行向其他金融機構提出合作代持非標的意愿，代持利率由雙方協商確定。“代持可以臨時解決非標流動性問題，也可以在月末、年末統計時點達到壓縮非標余額的目的。”某股份制銀行金融市場部人士稱。

　　同業與表內利率倒掛

　　據證券時報記者了解，上周五某城商行從大行拆借的一筆1年期資金利率已經達到6.9%，同日上述基金公司人士則以6.5%的利率向同城大行拆出了一筆1個月期限的資金。此次利率飆升時點既非月末，也未出現央行暫停向市場投放流動性的情形，相反，上周央行凈投放量達590億元。

　　6.9%的利率相當于銀行1年期貸款基準利率上浮15%，意味著銀行從同業市場拆借資金用于放貸很可能是虧本的，而這似乎很好地解釋了各地銀行紛紛暫停房貸業務的動因。

　　支撐高同業拆借利率的是銀行同業資金流向非標資產的高收益。據了解，以非標資產的融資主力之一房地產為例，該類企業融資利率可達14%～15%，甚至有些銀行通過股權投資等結構設計非標資產可達20%～30%的高收益率。

　　“對于一些錯配嚴重的銀行來說，如果短期同業拆借資金到期而資產尚未到期，銀行往往會不計成本拆入資金，而為了打平成本賺取收益，銀行更需要高收益的非標資產，但收益率高企，非標資產的信用風險也會相應上升，成為流動性風險以外需要關注的風險。”某股份制銀行合肥分行副行長稱。同業拆借利率尚未達到6月底錢荒的癲狂狀態，但是相當于貸款基準利率上浮15%的拆借利率，已與表內貸款產生畸形的對比效應，套利空間顯現。“銀行同業的風險肯定是最低的，如果拆給同業可以獲得這么高的收益，銀行還有什么動力以同樣利率向風險不確定的企業發放貸款呢？”深圳某股份制銀行同業業務部人士稱。據記者了解，9家貸款基礎利率報價行11月26日公布的1年期貸款基準利率為5.73%。

　　對于一些能從銀行獲得低利率貸款的個人和企業而言，從銀行申請低利率貸款再投向非標資產，套利空間亦在擴大。

　　“某種程度上說，這種同業拆借利率和表內貸款利率的倒掛，是由于同業市場利率已經完全市場化，而表內存貸款利率尚未完全市場化造成的。”上述深圳股份制銀行同業業務部負責人稱。

　　昨日，雖然央行公開市場操作繼續進行規模達320億元的逆回購操作，但上海銀行間同業拆放利率1個月期利率仍達6.582%。