作者|榮藝華 中國人民銀行上海總部金融市場管理部副主任

　　貨幣市場穩步增長

　　2018年，貨幣市場總成交量為861.97萬億元，同比增長23.96%。其中同業拆借交易量為139.3萬億元，同比增長76.37%，成交規模首次超過100萬億元；質押式回購交易量為708.67萬億元，同比增長20.47%；買斷式回購交易量為14萬億元，同比下降50.18%。2018年末，同業拆借市場成員達到2123家，首次超過2000家，較2017年增加165家。

　　貨幣市場利率整體下行，全年加權成交利率為2.66%，同比下行27個基點，全年日加權成交利率極差為288個基點，波動率為36個基點，同比增加3個基點。

　　期限結構以短期為主。貨幣市場交易集中在隔夜和7天兩個交易品種。質押式回購市場中，7天期以內交易占比為93.74%，其中隔夜交易占81.6%。同業拆借市場中，7天期以內交易占比為97.52%，其中隔夜交易占90.13%。

　　交易主體以銀行類金融機構為主。銀行類金融機構的交易量占比為74.30%，其中，股份制銀行的交易量占比最大，為21.75%；其次為城市商業銀行和大型商業銀行，交易量占比分別為20.75%和12.31%。非銀行金融機構中，非法人金融產品在銀行間債券回購市場交易最為活躍，交易量占比為20.13%，證券公司在同業拆借市場交易最為活躍，交易量占比為7.26%。

　　大型商業銀行、政策性銀行和股份制銀行是主要的資金供給方，資金需求方為非法人金融產品、證券公司和農村商業銀行。

　　債券市場功能不斷深化

　　2018年末債券托管余額86.4萬億元，世界排名第三，較上年增加15.3%；其中，銀行間債券市場托管余額為75.7萬億元，占比87.6%。全年共發行各類債券43.6萬億元，同比增長6.8%；其中，銀行間債券市場托管余額為75.7萬億元，占比87.6%。現券交易量156.7萬億元，同比增長44.6%；其中，銀行間市場現券交易量150.7萬億元，占比96.2%。市場參與主體類型不斷豐富、數量不斷增加，截至2018年末，銀行間債券市場各類參與主體近2.5萬家。

　　債券市場支持實體經濟力度加大。2018年企業債券融資2.48萬億元，占社會融資規模的12.9%。在支持民營企業發展方面，推出了民營企業債券融資支持工具，涉及13個省市、35家企業，共計發行債券50單、融資規模達229億元。綠色債券市場蓬勃發展，全年累計發行128筆綠色債券，規模達2219億元，綠色債券托管余額達6316億元。支持科技創新企業方面，銀行間市場成功發行13只創新創業專項債務融資支持工具，規模191.70億元，同比增長287.3%；20家企業在交易所市場發行23只雙創債，總額43.95億元，同比增長3.1%。

　　債券市場對外開放力度較大。《全國銀行間債券市場境外機構債券發行管理暫行辦法》出臺，明確了境外機構在銀行間市場發債所應具備的條件、申請注冊程序等內容。全年共計發行“熊貓債”58只，發行金額955.9億元，包括阿聯酋、菲律賓、新加坡、匈牙利在內的4個“一帶一路”沿線國家的企業共發行71.6億元“熊貓債”。中國人民銀行和香港金融管理局簽署合作備忘錄，200億元人民幣央行票據在香港順利發行。債券市場投資環境進一步優化，境外機構投資者備案及QFII、RQFII管理規范進一步簡化，境外機構投資境內債券市場稅收政策得以明確，相關企業暫免征收所得稅和增值稅，人民幣跨境支付系統運行時間基本覆蓋全球各時區工作時間，投資環境改善明顯。2018年末，共1186家境外機構投資者進入銀行間債券市場，同比增加47.1%，持債總量為1.73萬億元，占銀行間市場債券總量的2.3%。

　　債券市場制度建設持續加強。建立了債券市場統一的執法機制。銀行間債券市場引入彈性招標發行機制，國債預發行實行履約擔保制度，地方債發售渠道和柜臺業務得以拓展，短期融資券管理、跨境債券產品創新方面分別出臺了規范性文件。債券交易機制不斷完善，債券匿名拍賣業務推出。銀行間市場正式引入三方回購交易機制。完善了信用評級自律管理制度，《加強信用評級統一管理　推進債券市場互聯互通》公告發布，促進銀行間和交易所債券市場的評級統一管理。

　　境內外基礎設施合作不斷加深。債券指數國際化程度提高，首個針對境外機構投資者編制的“中債—境外機構投資指數”發布，以人民幣計價的中國國債和政策性銀行債券被納入“彭博巴克萊全球綜合指數”。境外評級機構入市開展業務穩步推進。“債券通”實現券款對付（DVP）結算和大宗債券交易前分倉。

　　外匯市場加快建設步伐

　　2018年，美元指數波動、中美貿易摩擦以及境外機構加大國內債券市場投資等市場供求因素共同影響下人民幣匯率呈現先強后弱走勢，人民幣兌美元交易匯率年末收于6.8658，較上年貶值5.2%；人民幣對美元匯率中間價年末收于6.8632，較上年貶值4.8%。銀行間外匯市場成交量穩步增長，全年成交225.4萬億元人民幣，同比增長23.9%。其中，人民幣外匯市場、外幣對市場、外幣拆借市場成交量分別為165.1萬億元、1.2萬億元、59.1萬億元，同比分別增長20.4%、54.2%和34.2%。

　　在人民幣外匯市場，2018年，外匯即期成交7.7萬億美元，同比增長19.4%。匯率衍生品成交17.3萬億美元，同比增長23.7%，其中遠期成交953億美元，同比下降14.1%；掉期成交16.5萬億美元，同比增長23.0%；貨幣掉期成交658.1億美元，同比增長15.1%；期權成交0.6萬億美元，同比增長64.6%。

　　外幣對市場方面，推出了外幣對貨幣掉期交易，新增新西蘭元對美元、歐元對英鎊的即期、遠期和掉期交易。2018年，外幣對即期共成交6724.7億元，同比增長26.4%；外幣對掉期共成交5125.8億元，同比增長135%；外幣對貨幣掉期共成交0.54億元。

　　2018年，完善了境外參加行和境外清算行準入相關安排，新增6家境外央行類機構、1家境外清算行和6家人民幣購售業務境外參加行進入人民幣外匯市場，新增7家境外機構進入外幣拆借市場。

　　銀行間外匯市場新一代外匯交易平臺CFETS FX2017正式上線，交易性能由原來的每秒處理幾十筆報價和十多筆成交提升為每秒處理八千多筆報價和一千多筆成交，順應了外匯市場流動性不斷增強的發展趨勢。在詢價和競價交易模式基礎上，銀行間外匯市場推出了基于雙邊授信的撮合交易（CLOB）以及詢價點擊成交（ESP）功能，提供“所見即所得”的交易機制，大幅提高了交易效率，促進了外匯市場價格發現機制完善。推出以境外外幣債為抵押品的外幣拆借業務，上線中國貨幣網區域交易專區、“一帶一路”絲路貨幣信息平臺。推出若干外幣利率產品，進一步豐富外幣利率和匯率風險管理工具，推動境內美元利率基準體系建設。

　　黃金市場發展成效顯著

　　2018年，國內現貨黃金價格跟隨國際金價反彈上行。年初，上海黃金交易所黃金主力合約Au99.99開盤價274元/克，年中最高價284.9元/克，最低價260.75元/克，年末收盤價為284.6元/克，較上年末上漲4.25%。2018年，上海黃金交易所累計成交黃金67510.25噸，同比增長24.35%，日均交易277.82噸。全年黃金交易金額累計達18.30萬億元，同比增長22.23%。

　　上海黃金交易所已初步形成黃金競價、詢價、定價產品協同發展的態勢。2018年，上海黃金交易所黃金競價產品累計成交20389.77噸，較上年下降32.39%，占黃金成交總量的30.20%。黃金詢價交易累計成交45645.77噸，同比增長近一倍，交易占比達67.61%，其中詢價Au9999合約成交38778.51噸，同比增長107.96%。“上海金”定價交易成交1474.71噸，同比增長16.79%，交易占比為2.18%。

　　市場對外開放力度加大。2018年末，國際板國際會員74家，通過國際會員代理的國際客戶77家。2018年，國際板黃金成交量6542.62噸，較上年增長37.15%，成交金額1.76萬億元，較上年增長34.91%。國際板累計成交5.46萬億元，其中，黃金成交量2.03萬噸，成交額5.34萬億元；白銀成交量3.39萬噸，成交額1239.16億元。2018年，國際板黃金入庫量為552.01噸，出庫量為514.40噸，同比分別增長55.68%和21.47%，實物儲運和進口渠道的功能不斷增強。

　　“上海金”國際影響力增強，人民幣黃金價格基準作用初步顯現。2018年，“上海金”定價交易累計成交1474.71噸，同比增長16.79%；成交金額3997.95億元，同比增長15.03%；日均成交量6.07噸，均再創新高。截至2018年末，“上海金”累計成交3204.57噸，成交金額9026.22億元。目前，多家全球著名的交易數據平臺以及Kitco等一些國際知名的貴金屬網站均實時公布“上海金”交易、價格數據等相關信息。

　　在規范黃金市場業務方面，《關于黃金資產管理業務有關事項的通知》《金融機構互聯網黃金業務管理暫行辦法》以及《黃金積存業務管理暫行辦法》發布。根據文件要求，黃金資產管理產品僅限金融機構發起設立，是金融機構的表外業務，金融機構發起設立黃金資產管理產品應向央行備案。在《金融機構互聯網黃金業務管理暫行辦法》中，明確僅限金融機構、國務院和金融監管部門批準設立的黃金交易場所向市場提供黃金產品，互聯網機構不得提供任何形式的黃金賬戶服務。在《黃金積存業務管理暫行辦法》中，明確黃金積存業務僅限銀行業存款類機構開辦。

　　人民幣利率衍生品市場保持高速增長態勢

　　2018年，利率衍生品市場成交21.6萬億元，同比增長49.7%。其中，普通利率互換成交21.5萬億元，同比增加49.31%；標準債券遠期成交793.8億元，同比增加65倍；債券遠期成交3.96億元。全年來看，利率互換曲線各期限逐季平移下行，曲線維持2017年末以來的平坦化特征。2018年年末，關鍵指標性的1年、5年期FR007互換利率收于2.62%和2.93%，較年初分別下行102個和111個基點。1年、5年期Shibor3M互換利率收于3.21%和3.45%，較年初下行146個和129個基點。

　　2018年，利率互換期限中1年及以下品種成交占比70.6%，1~5年品種成交占比14.4%，5年及以上品種成交占比15%，占比較上年分別下降6個百分點、上升7個百分點及與上年基本持平。從參考利率看，以FR007為浮動端參考利率的交易占比79.4%，以Shibor為浮動端參考利率的交易占比19.1%，以其他利率為浮動端參考利率的交易占比1.6%。

　　2018年，利率互換市場發布了收益率互換定價模板，為市場提供了定價參考，利率互換市場交易功能持續完善。推出衍生品市場重置風險管理服務，為金融機構管理衍生品價格短期波動提供支持。

　　深化互聯網金融風險專項整治

　　互聯網金融風險專項整治開展兩年多來，中央與地方雙牽頭的整治工作機制順暢運行，強化了各有關部門間的統籌協調和責任落實，為建立與完善互聯網金融日常監管機制積累了經驗。制度規則不斷完善。明確了P2P網貸平臺信息中介定位，明確互聯網資管、網絡小額貸款領域的監管要求，明確取締代幣發行融資（ICO）、虛擬幣的監管政策，建立第三方支付機構客戶備付金集中存管制度，網聯、信聯等行業基礎設施投入運營，搭建常態化的互聯網金融風險監測機制與平臺。互聯網金融領域風險水平大幅下降。大量機構退出違規互聯網金融活動，存量機構的違規業務規模明顯壓降。

　　2019年中國金融市場發展展望

　　2019年，我國金融市場將繼續穩中求進，市場功能進一步深化，服務實體經濟力度進一步加大，尤其是精準服務實體經濟功能進一步提升，包括對民營企業和中小企業、科技創新企業及經濟領域薄弱環節的有效支持；繼續探索建立市場化法治化風險處置長效機制，防范跨市場風險傳導和共振，繼續開展互聯網金融風險專項整治，嚴厲打擊非法金融活動，防范化解金融市場重大風險；深化市場改革開放，繼續落實和擴大各項對外開放舉措，鼓勵境外機構擴大中國債券市場投資，支持境外主體在境內金融市場融資，深入參與國際金融市場合作，推動形成金融市場高水平開放格局；加快創新發展步伐，促進金融市場長期健康發展。■

責任編輯：賈振飛