來源：國際金融報(bào)

　　連接內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通的“債券通”上線五年來，運(yùn)行平穩(wěn)高效，為內(nèi)地深化金融市場改革和開放、為香港國際金融中心的發(fā)展注入了新的活力和能量。

　　7月4日，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在“債券通”五周年論壇暨“互換通”發(fā)布儀式上公布兩項(xiàng)新的金融對外開放政策：一是啟動香港與內(nèi)地的“互換通”，二是建立人民幣與港幣之間的常備互換安排。

　　“繼續(xù)堅(jiān)定不移地?cái)U(kuò)大中國金融市場高水平對外開放、支持香港國際金融中心的繁榮發(fā)展，是中央既定的大政方針，也是中國人民銀行的一項(xiàng)重要工作任務(wù)。”潘功勝表示。

　　什么是“互換通”

　　“中國債券市場規(guī)模僅次于美國，債券通給全球投資者提供了成本較低的參與中國債市的渠道，同時為國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展吸引了更多的國際資本。隨著中國金融開放步伐加快，債券通擴(kuò)容空間很大。”恒生中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹對《國際金融報(bào)》記者表示。

　　2017年7月3日，內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通合作（簡稱“債券通”）正式開通。5年來，“債券通”運(yùn)行平穩(wěn)高效。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，境外投資者持有中國債券總量以年均約40%的速度增長，目前持債總規(guī)模約3.7萬億元。

　　具體而言，“互換通”是在“債券通”的基礎(chǔ)上，境內(nèi)外投資者通過香港與內(nèi)地金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的連接，參與兩地金融衍生品市場的一項(xiàng)機(jī)制性安排，有利于滿足投資者的利率風(fēng)險管理需求。

　　央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“互換通”是為進(jìn)一步便利境外投資者參與銀行間利率互換等衍生品交易推出的產(chǎn)品，通過“互換通”，人民銀行持續(xù)推動銀行間利率衍生品市場穩(wěn)步開放。

　　從銀行間衍生品市場來看，自2006年在銀行間市場推出以來，人民幣利率互換作為主要品種，經(jīng)過多年穩(wěn)步健康發(fā)展，交易規(guī)模逐步擴(kuò)大、參與主體日益豐富、風(fēng)險管理功能有效發(fā)揮，2021年成交21.1萬億元。

　　“利率互換產(chǎn)品作為全球最重要的衍生品工具之一，有助于金融機(jī)構(gòu)更好管理利率風(fēng)險，同時，提升市場交易活躍度，促進(jìn)金融市場價格發(fā)現(xiàn)，優(yōu)化金融市場資源配置。”光大銀行宏觀金融研究員周茂華對記者表示。

　　在保證交易秩序和控制市場總體風(fēng)險方面，“互換通”采用報(bào)價機(jī)構(gòu)交易模式，發(fā)揮報(bào)價機(jī)構(gòu)穩(wěn)定市場的作用。參考滬深港通機(jī)制，初期實(shí)施總量管理，在滿足投資者風(fēng)險管理需求的同時防范市場風(fēng)險。

　　其次，“互換通”強(qiáng)化兩地金融市場基礎(chǔ)設(shè)施間的風(fēng)險管理安排。綜合考慮國際上金融衍生品交易、清算結(jié)算、風(fēng)險管理等多方面的實(shí)際情況，將電子化交易和中央對手方清算相結(jié)合，制定穩(wěn)健合理的系統(tǒng)連接安排，確保“互換通”業(yè)務(wù)嚴(yán)格遵守宏觀審慎原則，全環(huán)節(jié)多層面采取風(fēng)控措施，重點(diǎn)防范跨市場風(fēng)險溢出，織好防護(hù)網(wǎng)。

　　最后，深化監(jiān)管合作。人民銀行將與香港證監(jiān)會、香港金管局等部門保持緊密溝通，簽署監(jiān)管合作備忘錄，并在信息共享、應(yīng)急處置等方面進(jìn)一步密切合作。

　　怎么買？誰能買？

　　遵循“債券通”的先例，“互換通”初期也先從開通“北向通”開始，即香港及其他國家和地區(qū)的境外投資者經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間在交易、清算、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排，參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場。境內(nèi)投資者參與香港金融衍生品市場的“南向通”將在未來適時研究擴(kuò)展。

　　專家表示，“互換通”初期開放的是北向通項(xiàng)下的利率互換，將在6個月之后上線。

　　在交易模式方面，“互換通”也有兩大創(chuàng)新，一是境內(nèi)外投資者可通過相關(guān)電子交易平臺的連接開展交易，不改變交易習(xí)慣。同時，“互換通”創(chuàng)新了衍生品清算機(jī)構(gòu)互聯(lián)模式，由兩家中央對手方共同為境內(nèi)外投資者提供人民幣利率互換的集中清算服務(wù)。境內(nèi)外投資者可在遵從兩地市場法律法規(guī)的前提下，便捷地完成人民幣利率互換的交易和集中清算。

　　“在不改變境外投資者交易習(xí)慣的情況下，可以基于香港與內(nèi)地的金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，既可以買賣境內(nèi)債券，也可以進(jìn)行匯率和利率風(fēng)險的套保，從而鎖定債券收益。”跨境金融研究院院長王志毅對《國際金融報(bào)》記者表示。

　　“互換通擴(kuò)大了央行與香港的貨幣互換協(xié)議的配額，提高離岸人民幣供給有助于穩(wěn)定幣值，也是繼續(xù)金融開放的信號。利率市場的互換通將為國際債券投資者提供在岸對沖工具，可降低跨境資本流動的波動性，有助于穩(wěn)定外資信心。”王丹對記者表示。

　　吸引境外投資者

　　對于投資者而言，“互換通”的出臺可謂恰逢其時。在境外投資者更多涌入中國債券市場的當(dāng)下，如何利用外匯期貨交易，同時確保外幣資產(chǎn)或外幣負(fù)債的價值不受或少受匯率變動帶來的損失，也是進(jìn)一步吸引境外投資者的方面。“互換通”將與“債券通”產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)，方便持有內(nèi)地債券的國際投資者管理利率風(fēng)險。

　　王志毅對《國際金融報(bào)》記者表示，境外投資者投資中國債券市場，更多是投資于國債或者政策性金融債，信用風(fēng)險較低。因此從交易角度，他們需要密切關(guān)注的是利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險。套保渠道和工具足夠豐富，境外投資者才能更放心大膽地投資中國債券市場。

　　“在匯率風(fēng)險方面，這幾年已經(jīng)不斷放開。而本次擬推出的‘互換通’業(yè)務(wù)，正是在利率風(fēng)險方面給予境外投資者提供的套保工具。”王志毅說。

　　同時，在此時發(fā)布“互換通”服務(wù)，不僅可以繼續(xù)深化與香港的務(wù)實(shí)合作，同時也將穩(wěn)步提升香港作為亞洲金融中心的國際競爭力。

　　冰鑒科技高級研究員王詩強(qiáng)對《國際金融報(bào)》表示：“近些年，東南亞經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，金融業(yè)務(wù)也緊隨其后，蓬勃發(fā)展，特別是新加坡，大量金融機(jī)構(gòu)在新加坡設(shè)置地區(qū)總部或者分支機(jī)構(gòu)，一些超級富豪也開始選擇新加坡作為財(cái)富管理地點(diǎn)，這對香港作為亞洲金融中心形成了強(qiáng)有力的競爭。如果沒有內(nèi)地支持，香港很可能被新加坡取代。”

　　“互換通的開通，有利于境外資本更加方便快捷通過香港投資內(nèi)地銀行間衍生品交易市場，也有利于境內(nèi)資本通過香港投資全球，這將帶動銀行、私募基金、信托公司、保險公司等金融機(jī)構(gòu)在香港設(shè)置地區(qū)總部或分支機(jī)構(gòu)，進(jìn)行資產(chǎn)配置、財(cái)富管理，從而有利于保持香港金融市場的競爭優(yōu)勢，鞏固香港的國際金融中心地位。”王詩強(qiáng)指出。

　　潘功勝表示，中國金融市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)表明，擴(kuò)大開放是實(shí)現(xiàn)中國金融市場發(fā)展市場化、法治化、國際化目標(biāo)的強(qiáng)大推動力，也是進(jìn)一步提升中國金融市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的關(guān)鍵之舉。香港作為國際金融中心，具有很多有利的條件和獨(dú)特優(yōu)勢，是內(nèi)地金融市場開放的重要窗口和橋梁，也是國家對外開放戰(zhàn)略“先行先試”的重要試驗(yàn)場。

　　“近年來，國內(nèi)持續(xù)深化金融業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板，提升風(fēng)險防范化解能力，穩(wěn)慎推進(jìn)金融業(yè)對外雙向開放，讓市場主體更好利用兩個市場、兩種資源，更好發(fā)展。”周茂華表示。

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責(zé)任編輯：張文