渣打銀行丁爽：預(yù)測(cè)2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.3%，宏觀政策回歸中性

　　每經(jīng)記者 李玉雯

　　“面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)構(gòu)性政策已經(jīng)出現(xiàn)微調(diào)，最近的降準(zhǔn)是一個(gè)比較明確的信號(hào)。”渣打銀行大中華及北亞區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽在“2022年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)”媒體溝通會(huì)上表示，從全球范圍看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從疫情中恢復(fù)較快，2020年已實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，信貸和財(cái)政方面的政策在2021年實(shí)現(xiàn)了正常化。與美國(guó)、歐洲仍實(shí)施量化寬松政策相比，當(dāng)前中國(guó)宏觀政策的重點(diǎn)在于穩(wěn)增長(zhǎng)，也有空間來(lái)做一些政策的微調(diào)。 

　　展望2022年，丁爽表示，宏觀政策會(huì)回歸中性，或有一些邊際放松，但不會(huì)全面放松，這和2021年一定程度收緊相比，對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)是有利的。從貨幣政策角度來(lái)看，央行已多次強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化信貸增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，預(yù)計(jì)社會(huì)融資總額的增長(zhǎng)保持在10%-11%。“我們預(yù)測(cè)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率是5.3%，名義增長(zhǎng)8%到9%，慢慢過(guò)渡到社會(huì)融資總額增長(zhǎng)超過(guò)名義GDP增長(zhǎng)的情況。”

　　降準(zhǔn)空間有限，預(yù)計(jì)不會(huì)降息

　　今年三季度，我國(guó)GDP同比增速4.9%。在丁爽看來(lái)，四個(gè)主要因素造成三季度經(jīng)濟(jì)增速放緩，包括宏觀經(jīng)濟(jì)政策、監(jiān)管政策、疫情防控政策以及電力短缺。

　　結(jié)合下階段來(lái)看，疫情防控方面，明年3月份之前疫情防控放松的可能性很小；電力方面，近期已通過(guò)煤炭增產(chǎn)和進(jìn)口大致解決了電力不足問(wèn)題，明年雖然有減碳的整體目標(biāo)，但應(yīng)該還是能保證能源的供應(yīng)；監(jiān)管政策方面，政策層有意調(diào)整步伐和力度，防止造成體系性的風(fēng)險(xiǎn)，這在房地產(chǎn)政策當(dāng)中也有所體現(xiàn)。 

　　另外，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面，丁爽表示，宏觀政策在2022年會(huì)回歸中性，或有一些邊際放松，但不會(huì)是全面放松，這和2021年一定程度收緊相比，對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)是有利的。 

　　從貨幣政策角度來(lái)看，央行已經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化信貸增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。在丁爽看來(lái)，社會(huì)融資總額應(yīng)該會(huì)保持在10%-11%的水平，對(duì)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)是5.3%，名義增長(zhǎng)是8%-9%，慢慢會(huì)過(guò)渡到社會(huì)融資總額增長(zhǎng)超過(guò)名義GDP增長(zhǎng)，信貸政策更加支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 

　　值得一提的是，近期央行宣布于2021年12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%。 

　　“不排除后續(xù)有降準(zhǔn)，但之后央行會(huì)更加節(jié)約使用降準(zhǔn)。因?yàn)榻禍?zhǔn)空間已經(jīng)非常小，現(xiàn)在很多中小銀行機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)已經(jīng)接近歷史低位，在5%到6%的水平，銀行體系平均水平也達(dá)到了8.4%。”丁爽表示，預(yù)計(jì)接下來(lái)降準(zhǔn)更多的是在經(jīng)濟(jì)快速下行、失業(yè)快速上升的情況下，作為一個(gè)信號(hào)工具來(lái)使用，而不是作為常規(guī)的流動(dòng)性投放工具。

　　與此同時(shí)，一些定向投放，例如央行對(duì)銀行的再貸款、減碳支持工具等，可以一定程度替代降準(zhǔn)投放流動(dòng)性，以后會(huì)更多通過(guò)擴(kuò)張央行的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)維持信貸的合理增長(zhǎng)。 

　　關(guān)于市場(chǎng)對(duì)降息的討論，丁爽表示，不認(rèn)為會(huì)有降息，原因之一是通脹在上行，此外降息與全球主要央行的政策方向相反。“我們覺(jué)得政策利率會(huì)保持平穩(wěn)，下一個(gè)政策變化的方向更可能是加息而不是減息。” 

　　值得一提的是，從全球經(jīng)濟(jì)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)將在本周公布2021年最后一次利率政策決議，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將加快taper。此外，就加息時(shí)點(diǎn)而言，丁爽預(yù)測(cè)，第一次加息可能是到2022年三季度，之后2023年加息兩次，2024年再加息一次。 

　　美聯(lián)儲(chǔ)政策走勢(shì)會(huì)對(duì)中國(guó)貨幣政策帶來(lái)怎樣的影響？在丁爽看來(lái)，中國(guó)貨幣政策正常化已經(jīng)走在前面，不用馬上跟著美國(guó)來(lái)收緊政策。而中國(guó)目前的貨幣政策更多是以國(guó)內(nèi)情況作為最主要的考量因素，受美國(guó)的影響比較小。不過(guò)，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)等越來(lái)越開(kāi)放，中國(guó)在制定貨幣政策過(guò)程中也會(huì)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策的影響，但總體來(lái)說(shuō)不會(huì)緊跟美國(guó)去加息，“我們加息的預(yù)期是要到2023年4季度，MLF或上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。”

　　明年人民幣匯率走勢(shì)如何？

　　人民幣匯率方面，丁爽指出，明年人民幣的匯率還是由基本面推動(dòng)和支撐的，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 

　　一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。即使面臨經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，相比其他國(guó)家，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還是比較快的。 

　　二是中國(guó)的貿(mào)易順差，即經(jīng)常賬戶的順差，今年預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到GDP的1.6%，超出之前的預(yù)期，這一基本面說(shuō)明出口表現(xiàn)比較強(qiáng)勁。 

　　三是資本的流動(dòng)，中國(guó)的直接投資是凈流入，外商直接投資和證券投資方面也是凈流入，特別是債券，投資國(guó)債的凈流入比較穩(wěn)定，而且規(guī)模比較大。這主要有三方面原因：其一是中國(guó)債券資產(chǎn)的收益比國(guó)外高，很多國(guó)家實(shí)行零利率政策，中美10年國(guó)債的收益率差額目前有130個(gè)基點(diǎn)左右；其二是人民幣總體預(yù)期不會(huì)有大的貶值；其三，因?yàn)橹袊?guó)所處的經(jīng)濟(jì)周期階段跟其他國(guó)家有所不同，中國(guó)的資產(chǎn)跟國(guó)外的資產(chǎn)相關(guān)度相對(duì)較低，可以幫助投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置多元化，分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　“我們預(yù)測(cè)在明年一季度之前，人民幣對(duì)美元的匯率可能在某些時(shí)候會(huì)達(dá)到6.3，雖然央行在6.35的時(shí)候提升了外匯存款準(zhǔn)備金率，但是總體來(lái)說(shuō)，基本面的推動(dòng)力量更加大。”丁爽表示。 

　　他同時(shí)提到，政策的意向是一個(gè)很重要的因素，從央行的角度并不是要逆轉(zhuǎn)或者通過(guò)干預(yù)來(lái)防止匯率根據(jù)基本面的變動(dòng)，而是近期的升值可能步伐太快，而且形成了單向預(yù)期。對(duì)此，丁爽提出，進(jìn)一步放寬資本流出渠道也是可以考慮的措施之一，國(guó)內(nèi)居民也有配置國(guó)外資產(chǎn)的需求，如果進(jìn)一步放寬，也會(huì)減輕人民幣升值的壓力。 

　　同時(shí)，預(yù)計(jì)美國(guó)的加息是在明年三季度，也會(huì)在短期緩解人民幣升值的壓力。 

　　“總體來(lái)說(shuō)，我們預(yù)計(jì)明年一季度有機(jī)會(huì)達(dá)到6.3，但到年底預(yù)計(jì)是6.5。6.5是很強(qiáng)的水平，意味著貶值的余地也很小，因?yàn)楹芏嗷久孢€是繼續(xù)存在，雖然可能會(huì)比今年稍微弱一點(diǎn)，特別是從出口的速度來(lái)說(shuō)，很難復(fù)制2021年的速度。因?yàn)槿绻谌蚪?jīng)濟(jì)開(kāi)始逐步恢復(fù)的情況下，隨著供應(yīng)鏈的恢復(fù)，很多轉(zhuǎn)到中國(guó)的訂單可能會(huì)回到東南亞。”丁爽補(bǔ)充說(shuō)。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：張玫