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上周，大盤穩(wěn)步上攻，藍(lán)籌股發(fā)飆，上證50指數(shù)表現(xiàn)一枝獨秀，周漲幅達(dá)4.1%。最主要的變化是白酒股引領(lǐng)的大消費(fèi)整體向強(qiáng)；熱門板塊除了元宇宙之外，多數(shù)出現(xiàn)調(diào)整。
中共中央政治局會議之后，中央經(jīng)濟(jì)工作會議也召開了，這個重要的會議釋放的利好很多，為我們明年的投資指引了方向，我們該如何理解這些方向呢？牛博士與達(dá)哥就大家關(guān)心的話題展開了討論。
牛博士：達(dá)哥，您好，這次會議談到了很多領(lǐng)域，從地產(chǎn)到碳中和，還提及了注冊制，這些對A股有哪些影響呢？
道達(dá)：這次會議的政策定調(diào)明確了穩(wěn)增長，接下來還會有密集的政策落地，結(jié)構(gòu)性政策會更注重短期壓力與中期目標(biāo)的協(xié)調(diào)，更強(qiáng)調(diào)執(zhí)行，未來的政策合力推動經(jīng)濟(jì)恢復(fù)可能會超過預(yù)期，市場風(fēng)險偏好將持續(xù)提升。
會議涵蓋面很廣，我的關(guān)注點主要在大金融、基建投資、消費(fèi)、新能源、科技創(chuàng)新五個領(lǐng)域：
一、房地產(chǎn)領(lǐng)域，“房住不炒”的表述沒變，“長租房-保障房-商品房”，地產(chǎn)更加突出了民生的作用。更多的是穩(wěn)定市場信心和指明地產(chǎn)未來企穩(wěn)的方向。短期對地產(chǎn)有些許利空，中長期地產(chǎn)的定位不變。
二、金融市場改革方面，“全面實行股票發(fā)行注冊制”。明年這件事的確定性大幅增加，無疑利好券商股。全面注冊制有利于A股走出慢牛行情，核心資產(chǎn)越來越值錢，市場標(biāo)的太多，好公司會有溢價，垃圾股可能會邊緣化。
三、提振消費(fèi)方面，增長更強(qiáng)調(diào)“內(nèi)生動力”，但政策細(xì)節(jié)不多，要求各方出策，并未超預(yù)期。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，明年內(nèi)需政策有可能多點發(fā)力，甚至出現(xiàn)因城施策的情況。
四、“雙碳”方面，“要狠抓綠色低碳技術(shù)攻關(guān)”“深入推動能源革命，加快建設(shè)能源強(qiáng)國”“傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上”“推動煤炭和新能源優(yōu)化組合”。對于雙碳，提法有點變化，有觀點認(rèn)為推動節(jié)奏會放慢，算些許利空。不過，“新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制”，對新能源的沖擊可能會相對緩和。新能源很多環(huán)節(jié)都是高耗能，如果這些新能源生產(chǎn)不計入能耗體系，其實是利好。
五、科技創(chuàng)新領(lǐng)域，“要實施科技體制改革三年行動方案，制定實施基礎(chǔ)研究十年規(guī)劃。”“提升制造業(yè)核心競爭力，啟動一批產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程項目，激發(fā)涌現(xiàn)一大批‘專精特新’企業(yè)”。達(dá)哥認(rèn)為，科創(chuàng)依然是重點，專精特新、小而美強(qiáng)公司會享受政策紅利和市場溢價。
總之，明年的財政政策和基建投資大概率會超預(yù)期；繼續(xù)倡導(dǎo)促進(jìn)消費(fèi)，消費(fèi)政策未明確，但未明確也意味著想象空間；房地產(chǎn)有邊際放松，但幅度不大，算是預(yù)期之中；金融改革明年會提速，全面注冊制明年大概率可以落地；科技創(chuàng)新任重道遠(yuǎn)。
牛博士：上周上證指數(shù)雖然表現(xiàn)不錯，但整體來說持股體驗并不好，尤其對未布局大消費(fèi)的投資者而言，賺了指數(shù)不賺錢，該如何理解這種情況呢？
道達(dá)：上周，權(quán)重股拉升，賺錢效應(yīng)只集中在少部分板塊，指數(shù)看似比較強(qiáng)，實則賺錢效應(yīng)并不好，因此不能說A股全面走強(qiáng)，仍然是一個局部行情的市場。
眼下的分歧是倉位到底該如何分配的問題，是價值多一點還是成長多一點。市場風(fēng)格切換是一個緩慢的過程，從目前的狀況看，不能斷言市場風(fēng)格已全部切換到價值股上了。
上證指數(shù)上周五出現(xiàn)回調(diào)，是臨近前高的正常表現(xiàn)，滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)都面臨重要壓力位，這種調(diào)整可能沒有那么快結(jié)束，曲折上行的主基調(diào)也是我此前反復(fù)強(qiáng)調(diào)的。
一些前期熱門股的調(diào)整，對投資者的認(rèn)知將是一個考驗，短期肯定要難受一些。如果自己對行業(yè)中期發(fā)展趨勢或公司的發(fā)展趨勢看不太清楚，心中沒有數(shù)，那么市場波動對持倉心態(tài)的考驗就比較大。而過幾個月回頭看，可能這里并不是最高點，所以最好的辦法是明確自己的策略，不要短線做成中線、中線做成短線，不要自亂陣腳。
（張道達(dá)）
根據(jù)國家有關(guān)部門的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風(fēng)險自擔(dān)。
責(zé)任編輯：何松琳
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