◎記者 黃紫豪

　　中國人民銀行行長易綱日前在《金融研究》發(fā)表題為《中國的利率體系與利率市場化改革》的文章。文章表示，利率是重要的宏觀經(jīng)濟變量，利率市場化是經(jīng)濟金融領(lǐng)域最核心的改革之一。經(jīng)過30多年的持續(xù)推進，我國利率市場化改革取得顯著成效，已形成比較完整的市場化利率體系，收益率曲線也趨于成熟，為發(fā)揮好利率對宏觀經(jīng)濟運行的重要調(diào)節(jié)功能創(chuàng)造了有利條件。

　　關(guān)于常規(guī)貨幣政策和非傳統(tǒng)貨幣政策，文章稱，資產(chǎn)購買工具不屬于常規(guī)貨幣政策工具，而是央行在市場出現(xiàn)問題時的被迫選擇。中國的經(jīng)濟潛在增速仍有望維持在5%至6%的區(qū)間，有條件實施正常貨幣政策，收益率曲線也可保持正常的、向上傾斜的形態(tài)。中國將盡可能延長實施正常貨幣政策的時間，目前不需要實施資產(chǎn)購買操作。

　　文章表示，總體上真實利率r略低于實際經(jīng)濟增長率g是較為合理的，從經(jīng)驗數(shù)據(jù)看，我國大部分時間真實利率都是低于實際經(jīng)濟增速的，這一實踐可以稱之為留有余地的最優(yōu)策略。但r也不能持續(xù)明顯低于g，若利率長期過低，會扭曲金融資源配置，帶來過度投資、產(chǎn)能過剩、通貨膨脹、資產(chǎn)價格泡沫、資金空轉(zhuǎn)等問題，超低利率政策難以長期持續(xù)。

　　在闡釋利率走廊的部分，文章稱，通過以常備借貸便利（SLF）利率為上限、超額準(zhǔn)備金利率為下限的利率走廊的輔助，將短期利率的波動限制在合理范圍。近期，人民銀行推動SLF電子化操作方式改革，有序?qū)崿F(xiàn)全流程電子化，有利于提高操作效率，穩(wěn)定市場預(yù)期，增強銀行體系流動性的穩(wěn)定性，維護貨幣市場利率平穩(wěn)運行，有效防范流動性風(fēng)險。

　　文章表示，人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院戰(zhàn)略部署，繼續(xù)深入推進利率市場化改革，著力健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機制。要繼續(xù)完善中央銀行政策利率體系。繼續(xù)鞏固以公開市場操作利率為短期政策利率和以中期借貸便利（MLF）利率為中期政策利率的中央銀行政策利率體系，理想狀態(tài)為市場利率圍繞政策利率為中樞波動。著力完善利率走廊機制，有序?qū)崿F(xiàn)SLF操作全流程電子化。要持續(xù)強化市場基準(zhǔn)利率培育。優(yōu)化貸款市場報價利率（LPR）報價形成機制，督促報價行提高報價質(zhì)量，對報價行進行考核并實行優(yōu)勝劣汰，適時公布LPR歷史報價。拓展回購利率DR在金融產(chǎn)品中的運用，進一步鞏固DR的基準(zhǔn)性。按市場化原則培育國債收益率曲線。

　　文章強調(diào)，利率市場化既要“放得開”也要“形得成”。當(dāng)前深化利率市場化改革的一個重要矛盾在于市場化利率在“形得成”和傳導(dǎo)方面存在障礙，其原因包括監(jiān)管套利、金融市場不成熟等造成的市場分割，以及融資平臺預(yù)算軟約束、存款無序競爭等財政金融體制問題。下一階段，要繼續(xù)加強監(jiān)管、優(yōu)化營商環(huán)境、硬化預(yù)算約束、化解金融風(fēng)險，為進一步深化利率市場化改革提供更有利條件。

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責(zé)任編輯：張玫