來源：德林社 

　　文|金衛(wèi)

　　11月2日晚，“馬云被約談”引爆輿論。

　　證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息顯示，中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會(huì)、中國證監(jiān)會(huì)和國家外匯管理局對(duì)螞蟻集團(tuán)實(shí)際控制人馬云、董事長井賢棟、總裁胡曉明進(jìn)行了監(jiān)管約談。

　　約談，談了什么，不知道。但這種事，字?jǐn)?shù)越少事越大。

　　當(dāng)晚，螞蟻方面回應(yīng)稱，會(huì)深入落實(shí)約談意見，繼續(xù)沿著“穩(wěn)妥創(chuàng)新、擁抱監(jiān)管、服務(wù)實(shí)體、開放共贏”的十六字指導(dǎo)方針，繼續(xù)提升普惠服務(wù)能力，助力經(jīng)濟(jì)和民生發(fā)展。

　　于是，社會(huì)有個(gè)熱詞誕生，叫：馬已今服，或馬已經(jīng)服。

　　目前，正是螞蟻集團(tuán)上市的關(guān)鍵時(shí)刻，11月1日，螞蟻集團(tuán)剛公布打新中簽結(jié)果，有70萬中簽號(hào)，11月5日，A+H股同步上市，募資346億美元，創(chuàng)造人類史上最大的IPO，螞蟻集團(tuán)總市值起步就是2.1萬億元。

　　無論是螞蟻集團(tuán)管理層還是螞蟻員工、馬云的富豪朋友圈，戰(zhàn)略投資者，還有中簽散戶，都對(duì)這場(chǎng)IPO翹首以盼，很多人的命運(yùn)甚至?xí)虼烁淖儭?/p>

　　在此關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，螞蟻集團(tuán)的實(shí)控人、董事長、總裁被監(jiān)管約談，非常罕見。這背后透露出了螞蟻與監(jiān)管新一輪的博弈。

　　螞蟻上市關(guān)鍵期，馬云大嘴惹爭(zhēng)議

　　今年7月20日，螞蟻集團(tuán)宣布“A+H”上市計(jì)劃，9月18日，上交所正式同意螞蟻集團(tuán)科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，創(chuàng)造了科創(chuàng)板第二的申請(qǐng)獲批紀(jì)錄。

　　不過，其后關(guān)于螞蟻集團(tuán)的IPO爭(zhēng)議不斷。10月中旬，有報(bào)道稱螞蟻集團(tuán)10月上市計(jì)劃出現(xiàn)延期，主要是螞蟻戰(zhàn)配基金支付寶獨(dú)家配售涉嫌違規(guī)。其后，螞蟻兩度回應(yīng)稱銷售戰(zhàn)配基金合法，而金融系統(tǒng)則質(zhì)疑打監(jiān)管擦邊球、“吃獨(dú)食”。

　　螞蟻?zhàn)哌^了基金配售爭(zhēng)議，也順利地獲得證監(jiān)會(huì)的綠卡。

　　10月21日，證監(jiān)會(huì)官方同意了螞蟻集團(tuán)的科創(chuàng)板IPO注冊(cè)，螞蟻集團(tuán)隨即在A股、港股更新招股意向書，并公布上市發(fā)行方案，啟動(dòng)了招股工作，代碼為688688。

　　然而，在此關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，螞蟻集團(tuán)的實(shí)控人馬云卻“禍從口出”。

　　10月24日，馬云在外灘金融峰會(huì)上關(guān)于“金融創(chuàng)新”等的辛辣言論，捅了金融圈的“馬蜂窩”，引發(fā)了一場(chǎng)大討論。

　　有媒體報(bào)道，馬云自稱以非專業(yè)人士身份出席，實(shí)則“炮轟”金融監(jiān)管，稱銀行是“當(dāng)鋪思想”，嘲諷巴塞爾協(xié)議像一個(gè)“老年人俱樂部”，扼殺創(chuàng)新；他還指出中國金融問題不是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而是缺乏金融生態(tài)系統(tǒng)。

　　馬云直言：“我們現(xiàn)在管的能力很強(qiáng)，監(jiān)的能力不夠，好的創(chuàng)新不怕監(jiān)管，但是怕昨天的方式去監(jiān)管，我們不能用管理火車站的辦法來管機(jī)場(chǎng)，不能用昨天的辦法來管未來。”

　　馬云火花四濺的演講，在業(yè)界迅速引發(fā)熱議。尤其是在螞蟻上市已經(jīng)塵埃落定之下，馬云為什么會(huì)以前所未有的尺度向監(jiān)管部門“開炮”？

　　社會(huì)輿論自然將這次演講與約談相關(guān)聯(lián)，似乎是馬云的激進(jìn)言論，惹怒了監(jiān)管部門，才有后面的約談等監(jiān)管動(dòng)作。事實(shí)上，螞蟻與監(jiān)管的博弈十幾年來從未停止，這一次，只不過將螞蟻金融與監(jiān)管的矛盾再度公開化了。

　　在四部委約談的當(dāng)晚，銀保監(jiān)公布了《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》），這次的征求意見稿對(duì)網(wǎng)絡(luò)小貸明確了準(zhǔn)入條件、資金來源、杠桿率。

　　這個(gè)辦法，指向了螞蟻收入來源核心部分“花唄借唄”，形成一場(chǎng)新的強(qiáng)監(jiān)管，螞蟻在金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域高速擴(kuò)張的業(yè)務(wù)也會(huì)戴上緊箍咒。

　　螞蟻賺錢的秘密，難脫金融外衣

　　馬云是敢為天下先的人物。從最初創(chuàng)辦支付寶，為商家交易提供擔(dān)保，再到余額寶，引入貨幣基金，發(fā)展金融科技等，顛覆諸多行業(yè)形態(tài)。

　　當(dāng)年，馬云有一句豪言“如果銀行不改變，我們就改變銀行”，這在今天聽來仍然振聾發(fā)聵。

　　螞蟻集團(tuán)通過早期淘寶、天貓、支付寶等業(yè)務(wù)，掌握了大量中國人的日常消費(fèi)及理財(cái)信息，在此基礎(chǔ)之上，螞蟻?zhàn)銎鹆私鹑跇I(yè)務(wù)，這也并不奇怪。

　　盡管，螞蟻集團(tuán)已脫下金融外衣，強(qiáng)調(diào)自己的科技屬性，并將名字由螞蟻金服改成現(xiàn)在的螞蟻集團(tuán)。但是，螞蟻集團(tuán)賺錢的秘密還是離不開金融。

　　2019年，螞蟻集團(tuán)全年?duì)I收1206億元，同比增幅超過40%，凈利潤為180.7億元。為螞蟻集團(tuán)貢獻(xiàn)營收的三大業(yè)務(wù)板塊分別為：數(shù)字支付與商家服務(wù)、數(shù)字金融科技服務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他。

　　今年上半年，螞蟻營收達(dá)到725.28億元，同比增幅超過38%，這三大業(yè)務(wù)項(xiàng)的占比分別為35.86 %、63.39%和0.75%。

　　其中，今年上半年數(shù)字金融科技服務(wù)業(yè)務(wù)收入為459.72億元，占螞蟻的總收入比重超過六成，較去年同期增加7.2個(gè)百分點(diǎn)。從2019年起，數(shù)字金融業(yè)務(wù)超過支付業(yè)務(wù)，已成為貢獻(xiàn)營收最多的業(yè)務(wù)板塊。螞蟻集團(tuán)在招股書中直言：數(shù)字金融科技平臺(tái)收入的增長“預(yù)計(jì)將成為公司未來增長的重要驅(qū)動(dòng)因素”。

　　目前，螞蟻金融科技的觸角從支付起步，觸達(dá)多個(gè)領(lǐng)域：貸款、保險(xiǎn)、理財(cái)、保理等。其中，貸款業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了最多的營收，2020年上半年占比39.4%。

　　螞蟻是怎么放貸的呢？主要就是他的花唄和借唄，這成為不少年輕人的必備。前不久，螞蟻出了一則關(guān)于花唄、借唄的廣告，其臺(tái)詞是“花錢才有儀式感，才能獲得幸?！?，因宣揚(yáng)錯(cuò)誤價(jià)值觀受到社會(huì)批判。

　　但正是花唄、借唄，成就了螞蟻集團(tuán)的核心收入來源。螞蟻集團(tuán)在路演時(shí)表示，截至2020年6月，平臺(tái)上大多數(shù)消費(fèi)貸款的年利率在14.6%以下。

　　招股書顯示：數(shù)字金融科技平臺(tái)業(yè)務(wù)又分為微貸科技、理財(cái)科技和保險(xiǎn)科技業(yè)務(wù)三個(gè)子板塊。其中，微貸科技在2020年上半年?duì)I收為285.86億元，占總營收比重為39.4%，是創(chuàng)收最多的業(yè)務(wù)子板塊。

　　關(guān)于微貸科技的營業(yè)收入，招股書這樣寫到：主要來自于“公司主要按照金融機(jī)構(gòu)等合作伙伴相應(yīng)獲得利息收入的一定百分比收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)”。

　　在微貸科技平臺(tái)撮合的逾2萬億元的貸款中，1.73萬億為消費(fèi)貸款，通過旗下全資控股的兩家小貸公司與金融機(jī)構(gòu)合作發(fā)放；4217億元為小微貸款，旗下參股銀行網(wǎng)商銀行是最重要的合作方，也與其他合作金融機(jī)構(gòu)合作發(fā)放。

　　螞蟻集團(tuán)旗下有兩家全資小貸公司，分別是重慶兩家小貸公司。一家為重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司（簡(jiǎn)稱“螞蟻小微”）成立于2013年8月，注冊(cè)資本120億元，是淘寶及天貓的貸款產(chǎn)品“花唄”的運(yùn)營主體；另一家重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司（簡(jiǎn)稱“螞蟻商誠”）成立于2011年，注冊(cè)資本40億元，是支付寶的貸款產(chǎn)品“借唄”的運(yùn)營主體。

　　螞蟻集團(tuán)在答復(fù)上交所問詢函時(shí)表示：“公司旗下的小貸公司（主要為螞蟻商誠及螞蟻小微）的主要業(yè)務(wù)包括發(fā)放貸款和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)等，該等子公司發(fā)放貸款的絕大部分后續(xù)通過資產(chǎn)管理計(jì)劃轉(zhuǎn)讓給銀行及其他持牌金融機(jī)構(gòu)為主的投資者”。

　　螞蟻成長為巨獸，高杠桿循環(huán)模式撬動(dòng)大收益

　　我們知道，在中國放貸需要金融牌照，無論是銀行還是消費(fèi)金融，都要申請(qǐng)牌照，螞蟻集團(tuán)放貸，采用了一個(gè)變通的方法就是地方的小貸牌照。

　　為什么螞蟻集團(tuán)的小貸牌照來自于重慶？

　　重慶市原市長黃奇帆在幾次公開演講時(shí)就重復(fù)了這個(gè)故事。

　　黃奇帆講述：

　　2013年，馬云到重慶，在辦公室，我和他中午一起吃面。

　　我問他：”你有什么事想做還沒做成？”

　　他說，螞蟻金服體系下想搞花唄、借唄兩個(gè)網(wǎng)貸公司，但因?yàn)?013年浙江溫州等地區(qū)有較多的民間借貸公司暴雷，很多地方把各類民間貸款公司包括網(wǎng)絡(luò)貸款公司審批“凍結(jié)”了。

　　我說，“你只要滿足企業(yè)自有資本金、不向網(wǎng)民高息攬儲(chǔ)、在國家許可的借貸市場(chǎng)合規(guī)融資、向有場(chǎng)景的客戶放貸、有大數(shù)據(jù)人工智能為基礎(chǔ)的客戶信用審控等5個(gè)條件，我馬上批。現(xiàn)在花唄、借唄都在重慶，給螞蟻金服貢獻(xiàn)了約一半的利潤。

　　黃奇帆演講時(shí)還透露，當(dāng)時(shí)，螞蟻兩家小貸公司的注冊(cè)資本金是30億元，并用了2倍杠桿向銀行貸款了約60億元，形成了90億元資本金?；▎h、借唄用這些錢放貸，按照重慶市2.3倍的杠桿率要求，只能放出200億元左右貸款，而螞蟻集團(tuán)將花唄借唄資產(chǎn)打包成ABS資產(chǎn)包，在資本市場(chǎng)反復(fù)融資，由于ABS循環(huán)融資沒有次數(shù)限制，三年多時(shí)間里，螞蟻集團(tuán)用發(fā)行ABS循環(huán)融資了40余次，形成3000多億元的規(guī)模。

　　2017年初，央行、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)整頓資管業(yè)務(wù)時(shí)，發(fā)現(xiàn)螞蟻集團(tuán)兩家小貸公司的杠桿率已經(jīng)達(dá)到100倍左右，到2017年6月，借唄的貸款余額達(dá)到1659.85億，花唄的貸款余額達(dá)到992.09億，合計(jì)約2652億元，比重慶市的2.3倍杠桿率要求，高出了天際。后來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)作出規(guī)定將ABS發(fā)行次數(shù)上限定為5次。

　　事實(shí)上，螞蟻集團(tuán)這套模式，被稱為是“高杠桿無限循環(huán)模式”，利用自身的消費(fèi)場(chǎng)景和用戶數(shù)據(jù)，只需要少部分的本金，就可以把貸款規(guī)模做的很大，即便是14.6%的利息，也會(huì)形成非?？捎^的收益，可謂是空手套白狼。

　　筆者曾參加一個(gè)銀行會(huì)議，一些銀行行長對(duì)螞蟻高杠桿無限放貸的杠桿模式頗為不滿，認(rèn)為這存在巨大的監(jiān)管漏洞，傳統(tǒng)銀行放貸都有資本金、撥備率、杠桿率的嚴(yán)格約定，但是卻放任螞蟻成了巨獸。

　　2017 年底，我國開始對(duì)互聯(lián)網(wǎng)小貸進(jìn)行整頓，互金整治辦下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》，對(duì)網(wǎng)絡(luò)小貸的資金來源和杠桿比例都作了大幅收緊要求，而這期間，螞蟻小貸和螞蟻商誠小貸不斷擴(kuò)充資本金，最終將資本金擴(kuò)充到了160億元。

　　不過，即便按照5次ABS融資上限，也只能做到800億規(guī)模，而螞蟻的消費(fèi)貸款達(dá)到1.73萬億，它是如何做到的呢？

　　招股書顯示：截至6月末，螞蟻旗下兩家小貸公司實(shí)收資本合計(jì)160億元，凈資產(chǎn)合計(jì)358.24億元。

　　而螞蟻通過微貸科技平臺(tái)的1.73萬億為消費(fèi)貸款中，反映在螞蟻?zhàn)陨淼馁Y產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)中的，僅有400億元左右。

　　螞蟻集團(tuán)稱，與約100家銀行合作伙伴合作開展業(yè)務(wù)，同時(shí)也與信托公司合作。在螞蟻所促成的貸款中，大概98%的貸款由金融機(jī)構(gòu)合作伙伴進(jìn)行實(shí)際放款，或已實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。

　　如果是與金融機(jī)構(gòu)合作放貸，那么螞蟻集團(tuán)就只能收取些手續(xù)費(fèi)，如果是采用ABS高杠桿無限循環(huán)模式，那么螞蟻集團(tuán)僅需要少量的資本金可以撬動(dòng)巨大的收益，螞蟻集團(tuán)當(dāng)然希望是后者，可是，傳統(tǒng)銀行不干啊，監(jiān)管不可能放任不管。

　　事實(shí)上，這些天的社會(huì)對(duì)螞蟻的議論，主要集中在金融監(jiān)管等問題上，刷屏文章如《誰都可以抱怨，唯獨(dú)螞蟻不應(yīng)該”》、《防止“螞蝗”帝國》，很大程度指向螞蟻本身就是吃著監(jiān)管紅利長大，但像是個(gè)“巨嬰一樣因?yàn)槟虥]吃夠而哭了”，像花唄、借唄宣揚(yáng)“花錢才有儀式感，才能獲得幸福”，通過科技手段變相地誘導(dǎo)年輕人過度消費(fèi)。

　　監(jiān)管層發(fā)聲，要?jiǎng)?chuàng)新也要接受監(jiān)管

　　馬云演講、螞蟻上市受到關(guān)注之際，近幾天，央行主管的《金融時(shí)報(bào)》也開始連續(xù)發(fā)聲。

　　10月31日，《金融時(shí)報(bào)》轉(zhuǎn)載刊發(fā)《關(guān)于金融創(chuàng)新與監(jiān)管的幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)》一文；11月1日，該報(bào)再次刊發(fā)標(biāo)題為《資深學(xué)者：大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入金融領(lǐng)域的潛在風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管》的文章；11月2日下午，該報(bào)再次撰文《資深學(xué)者：在金融科技發(fā)展中需要思考和厘清的幾個(gè)問題》。

　　作為中國人民銀行、中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、國家外匯管理局指定披露重要信息的媒體，《金融時(shí)報(bào)》這三篇文章所指不言而喻。

　　《資深學(xué)者：大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入金融領(lǐng)域的潛在風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管》文中直言， 若大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大量開展金融業(yè)務(wù)，但卻宣稱自己是科技公司，不僅是逃避監(jiān)管 ，更容易無序擴(kuò)張，造成風(fēng)險(xiǎn)隱患，不利于公平競(jìng)爭(zhēng)，也不利于消費(fèi)者保護(hù)。

　　《資深學(xué)者：在金融科技發(fā)展中需要思考和厘清的幾個(gè)問題》直接亮劍點(diǎn)名螞蟻旗下各類產(chǎn)品：對(duì)于當(dāng)前所謂最具“創(chuàng)新”色彩的螞蟻集團(tuán)，穿透來看，其基本的業(yè)務(wù)模式仍然是支付（支付寶）、吸收存款（網(wǎng)商銀行、支付寶歷史上曾經(jīng)形成的客戶資金沉淀）、發(fā)放貸款（網(wǎng)商銀行、兩家小貸公司、花唄借唄等類信用卡業(yè)務(wù)）、貨幣市場(chǎng)基金（天弘基金的余額寶）、代銷金融產(chǎn)品（支付寶連接到余額寶所形成的貨幣市場(chǎng)基金與其他資管產(chǎn)品代銷）、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)（信美人壽、螞蟻保保險(xiǎn)代理、與商業(yè)保險(xiǎn)高度相似的“相互寶”）等。

　　銀保監(jiān)會(huì)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)局局長郭武平也發(fā)文稱，從消費(fèi)者服務(wù)角度看， 金融科技公司的“花唄”“白條”“任性付”等產(chǎn)品，其內(nèi)核與銀行發(fā)行的信用卡沒有本質(zhì)差別 ，也具有信用供給和分期付款的功能，消費(fèi)者支付的利息與費(fèi)用是其盈利主要來源；再如“借唄”“金條”“微粒貸”等產(chǎn)品，與銀行提供的小額貸款無本質(zhì)差別。

　　11月2日這一天，央行行長易綱在香港金融科技周“數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的央行角色”主題會(huì)議上就大型科技公司和傳統(tǒng)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)、消費(fèi)者隱私保護(hù)等問題表態(tài)，他說：“大科技公司是金融游戲規(guī)則改變者，消費(fèi)者隱私保護(hù)是極大挑戰(zhàn)。”

　　10月31日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱金融委）召開專題會(huì)議，會(huì)議有三分之二的內(nèi)容是關(guān)于金融科技，明確提到“既要鼓勵(lì)創(chuàng)新、弘揚(yáng)企業(yè)家精神，也要加強(qiáng)監(jiān)管，依法將金融活動(dòng)全面納入監(jiān)管，有效防范風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門要認(rèn)真做好工作，對(duì)同類業(yè)務(wù)、同類主體一視同仁。”

　　監(jiān)管層所強(qiáng)調(diào)的更多的是“對(duì)待監(jiān)管主體一視同仁”，像螞蟻集團(tuán)以“創(chuàng)新”之名高杠桿無限循環(huán)模式走不通了。

　　在四部門聯(lián)合約談馬云之后，銀保會(huì)出臺(tái)文件《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（征求意見稿），其中有幾點(diǎn)值得關(guān)注：

　　1）全國性互聯(lián)網(wǎng)小貸公司審批權(quán)直接上收。未經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，小額貸款公司不得跨省級(jí)行政區(qū)域開展網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)。

　　2）注冊(cè)資本，全國性的不低于50億。

　　3）業(yè)務(wù)：可以發(fā)行ABS，可以發(fā)債。

　　4）杠桿率。經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司通過銀行借款、股東借款等非標(biāo)準(zhǔn)化融資形式融入資金的余額不得超過其凈資產(chǎn)的1倍；通過發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)形式融入資金的余額不得超過其凈資產(chǎn)的4倍。在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的出資比例不得低于30%。

　　這幾條規(guī)定疊加起來，直接卡死了杠桿率，使得網(wǎng)絡(luò)小貸的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)全面向銀行看齊。

　　根據(jù)金融監(jiān)管研究院的分析，如果將螞蟻出資比例提高到30%，意味著同樣驅(qū)動(dòng)1.8萬億聯(lián)合貸款，需要至少5400億元表內(nèi)貸款，外加1700億元ABS，總計(jì)需要通過螞蟻小貸放款7100億。而根據(jù)表內(nèi)貸款最多5倍杠桿的原則，螞蟻小貸資本金需要擴(kuò)充到1400億元的規(guī)模。

　　也就是說，螞蟻需要補(bǔ)充的資本金很可能超過1000億元，而目前螞蟻的資本金才160億。這樣，螞蟻要么停下來補(bǔ)充資本金，要么控制放貸規(guī)模。無論如何，螞蟻消費(fèi)金融快速擴(kuò)張的時(shí)代要過去了。

　　對(duì)螞蟻而言，當(dāng)前營收與盈利貢獻(xiàn)最重要來源的微貸業(yè)務(wù)，因?yàn)橛斜O(jiān)管這道緊箍咒，等于擴(kuò)張空間被束縛住了，這或許才是馬云最大的擔(dān)憂。

　　當(dāng)然，監(jiān)管的擔(dān)憂不僅如此，還有一個(gè)是數(shù)據(jù)隱私性的問題。

　　央行金融時(shí)代文章中提到，涉及數(shù)億消費(fèi)者的數(shù)據(jù)信息具有“公共品性質(zhì)”，消費(fèi)者單一授權(quán)不能解決互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)數(shù)據(jù)管理和運(yùn)用的合法性問題。 “當(dāng)某一個(gè)大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擁有涉及數(shù)億消費(fèi)者天量數(shù)據(jù)信息的情況下，即使從個(gè)體和逐筆看，其數(shù)據(jù)來源和使用均獲得了消費(fèi)者授權(quán)，但從總體看，可能存在“合成的謬誤”，這些數(shù)據(jù)在總體上具有公共品性質(zhì)，其管理、運(yùn)用并非單一消費(fèi)者授權(quán)就能解決其合法性問題?！?/strong>

　　事實(shí)上，國外很少遇到像螞蟻集團(tuán)這種情況，既做科技又做數(shù)據(jù)又做征信、支付，還做金融放貸等業(yè)務(wù)，在國際上已找不到任何一家對(duì)標(biāo)公司，以至于《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志將之稱為世界上最全的金融科技平臺(tái)——可以把它想象成Apple Pay（離線支付）、PayPal（在線支付）、Venmo（轉(zhuǎn)賬）、萬事達(dá)卡（信用卡）、摩根大通（消費(fèi)金融）和iShares（投資）的結(jié)合體，外加保險(xiǎn)緊急業(yè)務(wù)，全都整合在一款移動(dòng)應(yīng)用里。

　　對(duì)于螞蟻集團(tuán)，確實(shí)給監(jiān)管出了一道難題，過去螞蟻集團(tuán)與監(jiān)管的博弈從支付寶、余額寶、到金融科技一而再再而三地上演，想必這次也如此吧。

　　馬云演講多次強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新，還稱“好的創(chuàng)新不怕監(jiān)管，但是，怕用昨天的方式去監(jiān)管”。但是，在現(xiàn)有的金融監(jiān)管框架下，馬云所期望的創(chuàng)新可能很難被允許了，監(jiān)管已經(jīng)定調(diào)”監(jiān)管主體一視同仁“，況且，過去監(jiān)管對(duì)螞蟻的高杠桿模式已經(jīng)網(wǎng)開一面了。

　　既然馬云要繼續(xù)做金融，那么必須要接受監(jiān)管，過去淘寶電商在監(jiān)管漏洞和缺位迅速崛起的經(jīng)驗(yàn)已不能用于金融平臺(tái)了，這點(diǎn)馬云必須明白。不過，既然螞蟻能夠上市，接受金融監(jiān)管也是其應(yīng)該承受的。再說，都上市了，新的空間也會(huì)打開了，但新的博弈也會(huì)繼續(xù)上演。

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