文/意見領袖專欄作家 洪偌馨

　　網(wǎng)絡小貸受到進一步約束，甚至逐漸淡出歷史舞臺，這已早有預期。只是如今‘緊箍咒’突然提速，留給螞蟻們的時間變得緊迫，金融科技企業(yè)必須要更快地證明自己以‘科技’為核心的商業(yè)價值。

　　昨晚，已經(jīng)醞釀兩年多的《網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務管理暫行辦法（征求意見稿）》終于發(fā)布。在跨區(qū)展業(yè)、注冊資本、杠桿比例等核心問題上，經(jīng)營網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務的小貸公司（下簡稱‘網(wǎng)絡小貸公司’或‘網(wǎng)絡小貸’）的合規(guī)門檻大大提升。

　　其中，聯(lián)合貸款出資比例等新增條款更是直接扼住了新金融巨頭的發(fā)展命脈。在螞蟻集團上市前夕，這份文件的出臺多少給這場‘史上最大IPO’增加了些許變數(shù)。

　　網(wǎng)絡小貸和螞蟻集團，本就有著深刻的緣分。

　　從2010年第一家互聯(lián)網(wǎng)小貸公司——阿里小貸的出現(xiàn)算起，網(wǎng)絡小貸剛剛走過十年時間。在經(jīng)歷了早期的小范圍試點、中期的漫長突圍、以及后期的野蠻生長和監(jiān)管整治后，它逐漸從新金融的‘舞臺’中隱退。

　　脫胎于小額貸款公司的網(wǎng)絡小貸是中國互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)發(fā)展的伴生品，也是金融創(chuàng)新與監(jiān)管博弈夾縫中的產(chǎn)物。它的出現(xiàn)與發(fā)展并非偶然，當然它的失控與衰退也早有預兆。

　　這是一篇記錄網(wǎng)絡小貸從誕生、發(fā)展、繁榮到衰退的演進故事，也是一段頗具‘中國特色’的商業(yè)進化史。它順應了時代發(fā)展的脈搏，也曾因失控的欲望而滋生亂象。

　　但如果以它所遭遇的強監(jiān)管來質(zhì)疑互聯(lián)網(wǎng)貸款模式，或者否定螞蟻這家公司，客觀來說都是不公允的。從移動支付到金融科技，螞蟻一直是標桿式的存在，在推動金融服務的創(chuàng)新、效率和體驗方面貢獻巨大。

　　新金融行業(yè)發(fā)展至今，企業(yè)、市場和監(jiān)管在‘博弈’的同時也在不斷修正創(chuàng)新的方向。

　　時代的車輪滾滾向前，我們終將找到出口。

　　萌芽：‘舶來品’與本地化

　　2011年6月23日，張化僑坐上了從香港九龍開往廣州的直達快車，這位前瑞銀中國區(qū)投行部副總經(jīng)理、連續(xù)4年被《亞洲貨幣》評為‘最佳中國分析師’的人即將到任他的新崗位——廣州花都萬穗小額貸款公司董事長。

　　突然從外資投行的Banker變成了一個‘放高利貸的人’，張化僑的這次轉(zhuǎn)型在當時香港金融圈兒引起了不小的震動。在當時的香港媒體眼中，內(nèi)地的小額貸款公司與香港遍地開花的財務公司并無二致，它們都是‘高利貸’的代名詞。

　　但事實上，中國的小額貸款公司最早是作為農(nóng)村地區(qū)增量改革的內(nèi)容之一，帶著‘有效配置金融資源、改善農(nóng)村地區(qū)金融服務’的任務而問世。因此，它在經(jīng)營范圍、杠桿比例、融資來源、貸款類型等方面都有嚴格的限制。

　　當這位個性張揚的前知名分析師決定投身小貸事業(yè)的時候，中國的小貸公司已有3366 家，貸款余額 2875 億元（截止2011年6月末數(shù)據(jù)），而那時距離小貸公司正式在全國范圍內(nèi)鋪開試點剛好三年（2005年開始在五省試點）。

　　2011年的中國小額貸款行業(yè)還是以線下為主，傳統(tǒng)的有抵押貸款業(yè)務仍然占據(jù)主要的市場份額，但也有一小批小貸公司開始嘗試‘小而分散’的純信用貸款業(yè)務。

　　最早開始涉足小額信用貸款的大都是外資公司，比如，新加坡淡馬錫、法國美興集團、國際金融公司、香港惠理集團、香港亞洲聯(lián)合財務、日本永旺集團等數(shù)十家外資企業(yè)都在中國內(nèi)地設立小貸公司。

　　這些外資小貸公司的的平均貸款額度大都在3萬——20萬之間，主要發(fā)放無抵押、無擔保的信用貸款。主要形式為：線下‘鐵軍’密集掃街、掃樓獲客，上傳數(shù)據(jù)，經(jīng)過標準化的風控體系、自動化的審批模塊后放款。

　　只可惜那時候，互聯(lián)網(wǎng)金融、金融科技的風口還沒到來，當時的它們并沒有想到，不久之后，不少中國公司用同樣的‘套路’再加上新的概念在資本市場上圈到了一輪又一輪的錢。

　　張化僑并不是第一個投身小額貸款行業(yè)的外資投行精英，他在中國人民銀行金融研究所研究生部念書時，其中一門金融課的老師——美國人保羅希爾先于他7年便投身了中國小額信貸事業(yè)。

　　保羅希爾是一個極為低調(diào)的人，鮮少在媒體上曝光。這位畢業(yè)于耶魯大學、哈佛大學的東亞研究學者、法學博士，曾任摩根士丹利亞洲投資有限公司執(zhí)行董事，還做過美國駐華大使館一等秘書、商務參贊。

　　在2004年（一說是2003年），他突然做了一個令人咋舌的決定：前往深圳開始了自己新的職業(yè)生涯——創(chuàng)立中安信業(yè)，一家提供小額信貸技術服務的公司（早期以提供小額信用貸款技術的咨詢、服務為主，前身為平安保險的典當行）。

　　保羅希爾和他的中安信業(yè)很早便開始推行一種較為先進的小額信貸模式，即‘小而分散’的信用貸款+標準化的線下獲客+自動化的審批流程。這跟后來很多小貸公司、P2P公司、消費金融公司所采用的模式并無本質(zhì)的差異。

　　線下模式一統(tǒng)天下的局面在2010年被悄然打破。

　　那一年，阿里巴巴在浙江成立了一家小額貸款公司，拿到了首張電子商務領域小額貸款公司營業(yè)執(zhí)照，服務對象為其平臺上的網(wǎng)店商戶，這也就是后來所說的網(wǎng)絡小貸。

　　盡管早期這一服務只向部分城市開放，但由于電商平臺的特殊屬性，它依然打破了小額貸款公司‘不得跨區(qū)經(jīng)營’的規(guī)定，借道互聯(lián)網(wǎng)把業(yè)務做到的全國。隨后的2011年，阿里巴巴又在重慶成立了一家小額貸款公司。

　　時任重慶市長的黃奇帆曾在公開演講中分享過發(fā)放這張牌照的背景，當時，馬云希望申請一張小貸牌照，助其電商業(yè)務的發(fā)展，但這也意味著要打破既有規(guī)則，實現(xiàn)全國展業(yè)。在找到黃奇帆之前，他已經(jīng)四處碰壁。

　　黃被稱為‘中國最懂金融的市長’，對于發(fā)展網(wǎng)絡小貸也自有一番考量。一方面，他擁護創(chuàng)新，看到了互聯(lián)網(wǎng)的力量；另一方面，他也堅持‘一切金融業(yè)務必須納入監(jiān)管’，所以一直堅定反對P2P。

　　那么，既要發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)公司的基因和優(yōu)勢，又不能背離金融監(jiān)管體系的約束，在這樣的背景下，網(wǎng)絡小貸牌照成為了那個最便捷且合適的選項。由此，重慶也一舉成為國內(nèi)網(wǎng)絡小貸和消費金融公司最密集的城市之一。

　　所以，回到原點來看，網(wǎng)絡小貸是中國互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)發(fā)展之下的特色產(chǎn)物，也是平衡金融創(chuàng)新與監(jiān)管之后的結果。

　　起步：互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的繁榮、審批權下放的隱患

　　事實上，早在2007年左右，阿里小貸便與建行、工行等展開了合作，前者提供商家的信息，銀行提供資金，互聯(lián)網(wǎng)平臺與商業(yè)銀行‘聯(lián)合放款’。這是網(wǎng)絡小貸業(yè)務的雛形，也是助貸模式的開端。

　　但隨著業(yè)務規(guī)模的增大，互聯(lián)網(wǎng)與金融，兩種體制和文化的沖突開始顯現(xiàn)。在2011年左右，阿里與銀行‘聯(lián)合放款’的業(yè)務合作告一段落，但旺盛的市場需求儼然無法回撤。這才有了前面提到的，馬云尋求網(wǎng)絡小貸牌照的故事。

　　截至2017年7月底，全國共批準了153家網(wǎng)絡小貸牌照，含已獲地方金融辦批復未開業(yè)的公司。

　　網(wǎng)絡小貸公司數(shù)量難以準確統(tǒng)計的原因在于，有一部分公司是創(chuàng)立初期直接獲得的網(wǎng)絡小貸資質(zhì)，例如最早的阿里小貸；另外還有一部分公司是后來獲得監(jiān)管批復擴充了經(jīng)營范圍。

　　從時間上來看，在2013年及以前，全國范圍內(nèi)被準許在互聯(lián)網(wǎng)上開展業(yè)務的小貸公司不超過10家。從2014年開始，網(wǎng)絡小貸公司數(shù)量開始逐年增加，僅2016年一年，全國就冒出了近60家。

　　2013年，網(wǎng)絡小貸開始興起的大背景之一是整個中國互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的日漸成熟，中國的電商平臺、線上交易已經(jīng)發(fā)展多年，線上借貸相關的數(shù)據(jù)、技術和需求都已準備就緒。

　　而另一個重要背景則是以P2P為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的萌芽與發(fā)展。

　　由于P2P等互金公司與網(wǎng)絡小貸所涉及的業(yè)務和客戶多有重疊，在缺少專有牌照和監(jiān)管要求不明的情況下，不少未雨綢繆的互金公司紛紛去申請了網(wǎng)絡小貸牌照。這也為后來網(wǎng)絡小貸的發(fā)展失控埋下了伏筆。

　　除了市場需求的旺盛和客觀條件的成熟外，推動網(wǎng)絡小貸公司數(shù)量大增的另一個關鍵因素在于它特殊的審批機制。

　　在以機構監(jiān)管為主的中國金融市場中，小貸公司是為數(shù)不多審批權被下放到地方的金融機構。根據(jù)2008年的《管理辦法》，‘設立小貸公司需向省級政府主管部門提出正式申請’，即省級金融辦擁有最終的批復權。

　　在此規(guī)定下，從小貸公司的審批設立到業(yè)務創(chuàng)新，地方金融辦有了相當大的話語權。

　　在《管理辦法》出臺之后，不少省市出于推動當?shù)匦≠J行業(yè)發(fā)展，以及對外招商引資等原因發(fā)布了一些針對自己轄區(qū)內(nèi)的小貸公司管理新政。其中，困擾小貸公司已久的杠桿比例和資金渠道成為了各地新政的核心內(nèi)容。

　　以廣東、重慶、江蘇等地為例，根據(jù)當?shù)匕l(fā)布的新規(guī)，小貸公司的杠桿倍數(shù)分別從1.5倍提升到了2倍、2.3倍、甚至更多。政策不同也直接影響了網(wǎng)絡小貸的分布情況，杠桿高的地方網(wǎng)絡小貸公司數(shù)量也就更多。

　　當然，也并不是每個地方的金融辦都對發(fā)展小貸公司報以那么積極的態(tài)度，而且這種并不算十分透明的審批機制也造成了一定的尋租空間。例如，多次求助監(jiān)管無果的張化僑就曾在其書中憤憤不平地談及此事。

　　事實上，由于小貸公司的業(yè)務實質(zhì)并沒有脫離中央的統(tǒng)一監(jiān)管，所以地方性政策往往也很難真正落地。例如，不少省市提高了小貸公司的杠桿倍數(shù)，但其主要融資渠道——銀行只能執(zhí)行總行層面的規(guī)定，嚴格遵守50%的紅線。

　　事后來看，相對靈活的審批機制為小貸行業(yè)的萌芽起到了一定的推動作用，但硬幣的另一面是，這種在中央層面缺少監(jiān)管主體的形式也為小貸行業(yè)的長遠發(fā)展埋下了隱患。

　　正是因為小貸公司特殊的監(jiān)管機制，讓它的規(guī)則存在一定的‘調(diào)整’空間。往好的方向走就是一種‘創(chuàng)新’，但一不留神就容易走偏。這種矛盾隨著網(wǎng)絡小貸的‘大躍進’而快速集聚，直至爆發(fā)。

　　異化：消金的狂歡與現(xiàn)金貸風暴 

　　網(wǎng)絡小貸最初是以一種‘試點’的形式出現(xiàn)，為了適應互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)（尤其是電商平臺）的商業(yè)特點，打破了小貸公司不得‘跨區(qū)經(jīng)營’的要求。這也帶來了一個監(jiān)管上的Bug，即公司在一地注冊，卻在全國放貸。

　　更夸張的現(xiàn)象是，除了納稅在當?shù)?，一些網(wǎng)絡小貸公司在注冊地連職場都沒有。這個現(xiàn)實問題也給網(wǎng)絡小貸的監(jiān)管帶來了極大的難度，而這種‘只管生不管養(yǎng)’的情況也飽受詬病。

　　到了2016、2017年，一些地方金融辦密集發(fā)出了大量網(wǎng)絡小貸牌照，但發(fā)起企業(yè)和核心股東早已背離了‘有互聯(lián)網(wǎng)背景和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務’的初衷，大量做實業(yè)的公司，從食品、家電到農(nóng)業(yè)、地產(chǎn)等等蜂擁而入。

　　這是互聯(lián)網(wǎng)金融的一段黑暗時期，行業(yè)亂象與資本狂熱齊飛，盡管監(jiān)管已經(jīng)開始著手整治，但市場仍處于一片躁動之中。

　　因為，在大眾消費升級和移動互聯(lián)網(wǎng)紅利的雙重推動下，消費金融市場迎來了前所未有的繁榮，一大批互聯(lián)網(wǎng)消費金融產(chǎn)品如雨后春筍般涌現(xiàn)。網(wǎng)絡小貸牌照發(fā)放的亂象更甚，還有不少與高利現(xiàn)金貸組成CP，橫掃市場。

　　所以那個時期，很多原本專注于做用戶和規(guī)模增長的新金融公司突然利潤暴漲，這背后一個重要的原因就是它們抓住了現(xiàn)金貸的機會窗口。其中，最有名的一家公司就是趣店。

　　2017年10月，成立僅三年半的趣店以一場百億美元的IPO震驚了市場。從數(shù)據(jù)上看這是個完美的標的，它幾乎集合了最受資本市場追捧的元素：成立時間短、發(fā)展速度快、利潤更是驚人。

　　在狂熱的資本背后，大家忽略了趣店在業(yè)務上的單一與脆弱。

　　過于依賴在線借貸業(yè)務，靠資本和流量催熟的趣店很快便受到了來自輿論的炙烤，一篇名為《揭開趣店上市的面具：一場出賣靈魂的收割游戲》把剛剛上市沒幾天的趣店推到了輿論的風口浪尖。

　　當然，更令外界錯愕的是，其CEO羅敏的一番回應（在此省略一千字……）。后來的結果大家也都知道了，這個代價昂貴的危機公關不僅讓趣店的股價一路坍塌，更重要的是，它揭開了一場關于現(xiàn)金貸的監(jiān)管風暴。

　　2017年11月21日，一紙標注‘特急’的文件下發(fā)到各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）的整治辦（互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作領導小組辦公室的簡稱），網(wǎng)絡小額貸款公司的審批被叫停。

　　對于此政策出臺的原因，文件中言簡意賅地指出，‘近些年，有些地區(qū)陸續(xù)批設了網(wǎng)絡小額貸款公司或允許小額貸款公司開展網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務，部分機構開展的‘現(xiàn)金貸’業(yè)務存在較大風險隱患?！?/p>

　　10天后，一份針對現(xiàn)金貸業(yè)務的文件正式下發(fā)。

　　根據(jù)這份《關于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務的通知》，無特定場景依托、無指定用途的網(wǎng)絡小額貸款要暫停發(fā)放，逐步壓縮存量業(yè)務，限期完成整改。此外還明確了高利率、多頭借貸、暴利催收、信息泄露等整治重點。

　　文件中所指的‘無特定場景依托、無指定用途的網(wǎng)絡小額貸款’幾乎涉及了市面上絕大多數(shù)新金融企業(yè)，甚至直接掐住了不少企業(yè)的命脈——因為這類業(yè)務是他們最為核心的利潤來源。

　　這場現(xiàn)金貸風暴成為了網(wǎng)絡小貸的重要轉(zhuǎn)折點，也是新金融行業(yè)發(fā)展過程中的關鍵分水嶺。一個高增長、高利潤的核心業(yè)務被迫‘急剎車’。短期內(nèi)，企業(yè)必然急于尋求新的收入來源，而長遠考慮，這批公司不得不重新勾勒一張發(fā)展藍圖。 

　　至此，中國的新金融行業(yè)進入到了一個全新的階段，以過去to C模式為主導，轉(zhuǎn)向to B、to C雙輪驅(qū)動，金融科技一詞正式替代互聯(lián)網(wǎng)金融占到了舞臺中央。

　　當然，這種行業(yè)的轉(zhuǎn)向也是基于一個大背景，當時移動互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)的紅利漸漸殆盡。C端的創(chuàng)新空間不斷縮小并隨之細化，商業(yè)模式已呈現(xiàn)出由C端創(chuàng)新逐漸向B端創(chuàng)新轉(zhuǎn)變的態(tài)勢。

　　落幕：降杠桿與Big Tech的緊箍咒

　　從2017年末的現(xiàn)金貸風暴開始，網(wǎng)絡小貸便進入了整改期，監(jiān)管開始起草統(tǒng)一的管理辦法。

　　事實上，在過去兩年里，監(jiān)管已經(jīng)多次召集相關企業(yè)進行座談，圍繞注冊資本金、杠桿比例、是否可以跨區(qū)等核心問題進行討論。而包括螞蟻在內(nèi)的不少公司都曾加碼過不止一次旗下小貸公司的注冊資本金，以應對網(wǎng)絡小貸監(jiān)管政策的變化。

　　原本經(jīng)過了那么長時間的消化，網(wǎng)絡小貸管理辦法的影響應該有所減弱，但昨天最終出臺的征求意見稿，依然給市場帶來了巨大的震動。一方面，其規(guī)則的嚴厲程度超出了之前的預期，另一方面文件在螞蟻IPO前夕發(fā)布，意有所指。

　　如果說，過去兩年多，網(wǎng)絡小貸的整改主要清理的是大量中小公司，那這個最終版的征求意見稿則明顯針對頭部公司。包括對跨區(qū)經(jīng)營的資本要求、監(jiān)管權限上收、以及聯(lián)合貸款出資比例等，措辭頗為嚴厲。

　　招股書顯示，截至今年6月末，螞蟻平臺促成的消費信貸余額為17，320億元、小微經(jīng)營者信貸余額為4，217億元，合計超過2.1萬億元，已是中國最大的線上消費信貸和小微經(jīng)營者信貸平臺。

　　拋開其他不說，整個征求意見稿中，殺傷力最大的其實就是新增的一項要求：在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務的小額貸款公司的出資比例不得低于30%。

　　畢竟，對于如螞蟻這類頭部公司而言，資本金門檻本身不是問題，杠桿率方面的要求之前也已提出，再加上螞蟻也剛拿下了消費金融公司牌照，可以化解業(yè)務發(fā)展的壓力。但當這些與聯(lián)合貸款的出資比例結合起來，殺傷力瞬間增加了數(shù)倍。

　　根據(jù)金融監(jiān)管研究院的分析，如果將螞蟻出資比例提高到30%，意味著同樣驅(qū)動1.8萬億聯(lián)合貸款，需要至少5400億元表內(nèi)貸款，外加1700億元ABS，總計需要通過螞蟻小貸放款7100億。

　　而根據(jù)表內(nèi)貸款最多5倍杠桿的原則，螞蟻旗下的小貸公司資本金至少需要增加到1400億元的規(guī)模。這也意味著，它亟待補充的資本金缺口超過千億。

　　目前，在螞蟻的微貸生態(tài)中，98%的貸款資金是由合作的商業(yè)銀行、信托公司等實際發(fā)放，或者通過ABS消化。定位科技公司的螞蟻，更多希望以服務獲取收入。但在新的規(guī)定下，網(wǎng)絡小貸的監(jiān)管標準幾乎向銀行看齊。

　　‘眼看要長成自己曾經(jīng)最討厭的樣子’，也難怪前幾日，馬老師要‘吐槽’巴塞爾協(xié)議，作為銀行業(yè)監(jiān)管的基本法，其核心就是資本金約束。

　　短期來看，螞蟻微貸業(yè)務的成長空間會受到一定的影響。但這昨晚這一番信息‘轟炸’更重要的信號是，新金融面臨的強監(jiān)管將進一步加碼。不管這份征求意見稿的結果如何，這一夜都是一個重要的行業(yè)節(jié)點。

　　金融創(chuàng)新與監(jiān)管存在‘時差’，這是一個無法改變的事實。就像網(wǎng)絡小貸牌照誕生的初衷只是為了順應互聯(lián)網(wǎng)時代的需要，但奈何市場變化太快，監(jiān)管要在包容、審慎與灰度中間找到平衡，實屬不易。

　　網(wǎng)絡小貸受到進一步約束，甚至逐漸淡出歷史舞臺，這已早有預期。只是如今‘緊箍咒’突然提速，留給螞蟻們的時間變得緊迫，金融科技企業(yè)必須要更快地證明自己以‘科技’為核心的商業(yè)價值。

　　這是創(chuàng)新的代價，也是開拓者的宿命吧。

　　(本文作者介紹：洪偌馨，資深財經(jīng)記者、主持人，自媒體“馨金融”創(chuàng)始人。)